- 巴克莱在双周更新中分析了AI主题股票的隐含估值变化。自上次报告（5月29日）以来，大多数AI相关股票股价下跌中个位数，光通信板块（CIEN、FN、SMCI）
- 序号：064
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 巴克莱在双周更新中分析了AI主题股票的隐含估值变化。自上次报告（5月29日）以来，大多数AI相关股票股价下跌中个位数，光通信板块（CIEN、FN、SMCI）回调明显，但HPE因业绩利好逆势上涨。隐含AI市盈率整体下降，但多数股票仍处于40-60倍区间，GLW、KEYS、CIEN估值更高。同时，非AI主题股票估值变动相对温和，整体偏防御。预计2023-2027年间云AI收入复合年增长率约62%。
巴克莱在最新双周研报中跟踪了其覆盖的AI主题股票（包括IT硬件和通信设备公司）的隐含AI市盈率变化。报告指出，自5月29日以来，AI组合股票平均下跌约5%（中个位数），跑输标普500和纳斯达克100指数（均下跌约2%）。下跌主要由光通信相关股票的显著回调驱动：SMCI暴跌40%，CIEN下跌25%，FN下跌11%。相比之下，HPE因强劲财报和积极消息上涨12%。隐含AI市盈率整体下降，但多数股票仍处于40-60倍区间，GLW、KEYS、CIEN的隐含AI市盈率依然较高（超过60倍），而SMCI因公司特定问题（融资稀释）估值显著偏低。非AI主题股票（如AAPL、GRMN、AXON等）同期平均下跌约6%，估值变动相对温和。 报告强调，尽管近期有所回调，AI组合股票年初至今平均涨幅仍接近80%。巴克莱预计，其覆盖的这些公司占全球云/AI资本开支约20%，且云AI收入在2023-2027年间的复合年增长率约62%，高于此前估计的53%。
- 光通信板块承压，但不代表需求放缓 ：财报表现强劲，但股价在财报前已大幅上涨（自3月5日至6月3日涨幅超107%），因此财报未能满足市场过高预期，导致股价回调25%。巴克莱认为这并非光通信需求放缓的信号，而是短期预期过高的技术性调整。 ：作为CIEN的主要光模块供应商，受CIEN下跌的连带影响，隐含AI市盈率从40倍降至35倍。 ：因宣布70亿美元股权及股权挂钩融资计划以支持AI订单，引发市场对未来稀释的担忧，股价暴跌40%。尽管公司表示自季度末以来获得约390亿美元增量AI订单，但巴克莱对其能否按时交付持怀疑态度（过去曾有客户准备不足导致收入不及预期的先例）。
- AI组合隐含估值变化 ：自2月首次发布AI估值模型以来，大部分股票的隐含AI市盈率经历了先升后降的过程。例如，HPE的隐含AI市盈率从最初的6-8倍跃升至现在的58倍，反映了市场对其网络业务（高利润率）和AI服务器需求的乐观预期。 ：截至6月17日，12只AI组合股票的平均隐含AI市盈率为54倍，高于5月29日的平均约55倍（小幅下降）。其中，光通信/连接类公司（GLW、CIEN、KEYS）估值最高（68-134倍），而SMCI因稀释预期仅为3倍。核心业务市盈率（剔除AI业务）约为16倍，表明市场为AI业务支付了显著溢价。 ：股价变动是主要因素，基本面（如云计算AI收入增长预期）变化不大。HPE是唯一估值明显上升的股票（从55倍升至58倍），得益于业绩和激进投资者入股消息。
- 非AI主题股票表现 巴克莱同时分析了其覆盖的非AI主题股票（如苹果、佳明、安森等），发现这些股票的平均市盈率（基于2027年预测）为22倍，核心市盈率约31倍，整体估值稳定，但股价近期小幅下跌。巴克莱认为这些股票属于“防御性”板块，市场关注度较低，因此估值变动有限。
巴克莱对上述AI主题股票的行业观点维持 。具体评级方面： ：FN、CLS、ANET、CIEN、JBL、FLEX、DELL、KEYS、HPE ：SMCI、GLW、CSCO 图表显示，当前平均整体市盈率（基于CY27预测）为27倍，核心市盈率16倍，隐含AI市盈率54倍。5月29日时相应数值为28倍、16倍和55倍。巴克莱提醒，隐含AI市盈率是假设性测算，实际估值受多种因素影响。
：若主要云计算客户（超大规模数据中心）削减AI相关资本开支，将直接影响这些公司的AI收入增长，导致隐含AI市盈率大幅压缩。 ：SMCI的融资稀释效应超预期，或交付延迟导致收入不及预期；CIEN、FN等光通信公司面临竞争加剧和价格压力。 ：当前部分组件（如GPU、光模块）供应紧张，可能制约出货量，影响收入兑现。 ：部分股票（如GLW、CIEN、KEYS）的隐含AI市盈率超过100倍，若AI需求增速放缓或市场情绪转向，估值可能大幅回调。 ：部分公司（如DELL、HPE）的传统业务（如企业级IT、存储）面临宏观经济和竞争压力，可能拖累整体估值。 ：中美科技竞争可能影响半导体和通信设备出口，增加运营风险。
总体总结
主题正文
- 预计2023-2027年间云AI收入复合年增长率约62%。
- 隐含AI市盈率整体下降，但多数股票仍处于40-60倍区间，GLW、KEYS、CIEN的隐含AI市盈率依然较高（超过60倍），而SMCI因公司特定问题（融资稀释）估值显著偏低。
- 巴克莱预计，其覆盖的这些公司占全球云/AI资本开支约20%，且云AI收入在2023-2027年间的复合年增长率约62%，高于此前估计的53%。
- 尽管公司表示自季度末以来获得约390亿美元增量AI订单，但巴克莱对其能否按时交付持怀疑态度（过去曾有客户准备不足导致收入不及预期的先例）。
- 例如，HPE的隐含AI市盈率从最初的6-8倍跃升至现在的58倍，反映了市场对其网络业务（高利润率）和AI服务器需求的乐观预期。
- ：截至6月17日，12只AI组合股票的平均隐含AI市盈率为54倍，高于5月29日的平均约55倍（小幅下降）。
- 巴克莱同时分析了其覆盖的非AI主题股票（如苹果、佳明、安森等），发现这些股票的平均市盈率（基于2027年预测）为22倍，核心市盈率约31倍，整体估值稳定，但股价近期小幅下跌。
- ：若主要云计算客户（超大规模数据中心）削减AI相关资本开支，将直接影响这些公司的AI收入增长，导致隐含AI市盈率大幅压缩。