联想集团：业绩指引超预期，ISG+AIPC双轮驱动【东吴传媒海外 张良卫团队】 事件：联想集团举办线上投资者活动，给出清晰量化长期指引——1-2年内收入1000
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联想集团：业绩指引超预期，ISG+AIPC双轮驱动【东吴传媒海外 张良卫团队】
事件：联想集团举办线上投资者活动，给出清晰量化长期指引——1-2年内收入1000亿美金、净利率3%+；3-5年内收入1300亿美金、净利率5%+；5年后收入1500亿美金、净利率8%+。公司卡位北美ISG+AIPC高增速赛道，建议把握重估机会窗口。
ISG超级增长周期开启。ISG在FY26创192亿美金营收新高，已成为全球前三服务器厂商、X86营收全球第二、AI服务器在手订单突破210亿美金。公司与英伟达共建超级工厂、自研第七代海王星液冷补充解决方案能力（45℃高温进水、单机架65-210kW并向500kW演进）。我们认为公司有望凭借拿卡能力+全球供应链+渠道整合三重壁垒，驱动ISG从扭亏为盈走向结构性盈利支柱，EPS弹性可观。
AIPC换机大周期叠加超级Agent，打造第二条重估曲线。Win10停服叠加AIPC渗透率快速抬升，全球PC进入新一轮换机大周期。截至1Q26，联想PC市占率居全球第一、超25%；公司已是全球Windows AI终端销量第一，全品类终端搭载自研超级Agent（Kira），驱动PC业务从"卖硬件"升级为"卖智能体验+订阅服务"，ASP与软件服务收入双升。公司年出货超1.4亿台设备，其中6000万台PC、6000-7000万台手机已搭端侧协同平台，我们认为公司海量装机量即为端侧AI时代最稀缺的入口，是净利率从3%走向8%的隐性增量。
风险提示：AI服务器竞争加剧；消费电子需求不及预期；存储涨价超预期。
总体总结
主题正文
- 事件：联想集团举办线上投资者活动，给出清晰量化长期指引——1-2年内收入1000亿美金、净利率3%+；
- 公司卡位北美ISG+AIPC高增速赛道，建议把握重估机会窗口。
- ISG在FY26创192亿美金营收新高，已成为全球前三服务器厂商、X86营收全球第二、AI服务器在手订单突破210亿美金。
- 公司与英伟达共建超级工厂、自研第七代海王星液冷补充解决方案能力（45℃高温进水、单机架65-210kW并向500kW演进）。
- 我们认为公司有望凭借拿卡能力+全球供应链+渠道整合三重壁垒，驱动ISG从扭亏为盈走向结构性盈利支柱，EPS弹性可观。
- Win10停服叠加AIPC渗透率快速抬升，全球PC进入新一轮换机大周期。
- 公司已是全球Windows AI终端销量第一，全品类终端搭载自研超级Agent（Kira），驱动PC业务从"卖硬件"升级为"卖智能体验+订阅服务"，ASP与软件服务收入双升。
- 公司年出货超1.4亿台设备，其中6000万台PC、6000-7000万台手机已搭端侧协同平台，我们认为公司海量装机量即为端侧AI时代最稀缺的入口，是净利率从3%走向8%的隐性增量。