❗️【天风电新】再call MLCC上游-0626 ———————————— 核心观点：当前阶段，MLCC上游1）最直接受益于村田等厂商涨价；2）原材料限制下材
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❗️【天风电新】再call MLCC上游-0626 ———————————— 核心观点：当前阶段，MLCC上游1）最直接受益于村田等厂商涨价；2）原材料限制下材料市场地位逐渐从追赶走向领先。具体如下：
第一，材料厂商最直接受益高端MLCC涨价 本轮周期由AI带动高容MLCC需求提升，核心厂商为村田、三星等，高容MLCC层数增加挤占中低端MLCC产能，因此海外厂商中低端供应量下降。
MLCC上游供应商国瓷直接供应三星，洁美直接供应三星、村田，太阳诱电即将上量，直接受益。
以上一轮MLCC涨价周期为例，国巨连续1年半逐季度涨价20%，合计5X，村田等高端涨价幅度更高10X+，国内低端3X。对于中游供应商，高端客户占比提升下，涨价幅度有望超预期。
第二，原材料限制下，上游材料走向全球前列 从陶瓷粉体角度看，其上游原材料为高纯钛酸钡、二氧化钛及稀土氧化物，其中5N级高纯钛酸钡、稀土氧化物90%以上由国产供应，稀土氧化物作为战略资源，限制出口，特别是日本基本禁止出口，日本消耗库存后，自制转向外采，全球龙一堺化学高端产能扩产受阻，国瓷充分受益，有望走到龙一地位。
从PET离型膜看，其上游原材料为石脑油等石油制品，日本当地石油、天然气多从霍尔木兹海峡运输，受国际形式影响，原材料供应问题显现，从供应链安全角度考虑，离型膜核心供应转移到海外趋势明确。
投资建议： 1、 推荐PET离型膜龙头【洁美科技】：预计28年产能20亿平，假设年度涨价50%、30%净利率对应15e利润，30XPE对应675e，叠加主业100+e，合计780e，重点推荐！
2、 推荐陶瓷粉体龙头【国瓷材料】：预计28年MLCC合计利润23e，40XPE对应800+e市值。叠加主业200e，氧化锆涨价200e，合计目标市值1200e，维持推荐！
3、推荐再生稀土回收龙头【华宏科技】：预计中重稀土氧化镝400t/年，终局涨价到500w/t，对应氧化镝业务利润空间16e，15XPE对应240e市值；叠加其他主业27年主业240e，合计目标市值480e，维持推荐！
总体总结
主题正文
- 核心观点：当前阶段，MLCC上游1）最直接受益于村田等厂商涨价；
- 本轮周期由AI带动高容MLCC需求提升，核心厂商为村田、三星等，高容MLCC层数增加挤占中低端MLCC产能，因此海外厂商中低端供应量下降。
- 以上一轮MLCC涨价周期为例，国巨连续1年半逐季度涨价20%，合计5X，村田等高端涨价幅度更高10X+，国内低端3X。
- 从陶瓷粉体角度看，其上游原材料为高纯钛酸钡、二氧化钛及稀土氧化物，其中5N级高纯钛酸钡、稀土氧化物90%以上由国产供应，稀土氧化物作为战略资源，限制出口，特别是日本基本禁止出口，日本消耗库存后，自制转向外采，全球龙一堺化学高端产能扩产受阻，国瓷充分受益，有望走到龙一地位。
- 从PET离型膜看，其上游原材料为石脑油等石油制品，日本当地石油、天然气多从霍尔木兹海峡运输，受国际形式影响，原材料供应问题显现，从供应链安全角度考虑，离型膜核心供应转移到海外趋势明确。
- 1、 推荐PET离型膜龙头【洁美科技】：预计28年产能20亿平，假设年度涨价50%、30%净利率对应15e利润，30XPE对应675e，叠加主业100+e，合计780e，重点推荐！
- 2、 推荐陶瓷粉体龙头【国瓷材料】：预计28年MLCC合计利润23e，40XPE对应800+e市值。
- 3、推荐再生稀土回收龙头【华宏科技】：预计中重稀土氧化镝400t/年，终局涨价到500w/t，对应氧化镝业务利润空间16e，15XPE对应240e市值；