美光最新的财报电话会议和会后分析师问答，整体来看，可以说CEO Sanjay Mehrotra 不但没有给市场降温，反而进一步强化了 AI 存储超级周期的逻辑。

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正文

几个最重要的信息，我按重要程度总结：

CEO再次强调：AI需求远远超过供给，而且会持续多年（这是最重要的一句话）

Sanjay表示：

HBM（高带宽内存）的需求仍远远超过供应。

并且明确表示：

供需紧张不仅持续2026年；
很可能持续到2027年以后（beyond 2027）；
AI正在从训练(Training)进入推理(Inference)，而推理阶段反而更加依赖内存容量。

这实际上比很多投资人原来预期的还更乐观。

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分析师重点追问：2027会不会因为大家扩产导致供过于求？

这是今晚最关键的问题之一。

CEO基本回答是：

目前完全没有看到这种情况。

原因包括：

AI需求增长速度比扩产更快；
HBM制造极其复杂；
DRAM先进制程转换速度有限；
即使增加资本开支，也很难快速释放大量产能。

所以他认为：

行业仍然会保持结构性供给不足。

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关于长期订单（Strategic Customer Agreements）

这是今晚最大的新增亮点之一。

上一季度：

只有1份五年长期协议。

今晚CEO宣布：

已经增加到了16份长期战略协议。

他说：

这些协议：

是多年合同；
有非常强的约束条款；
能提高收入可预测性；
会明显降低Micron过去周期股的波动。

Morgan Stanley分析师在会后直接表示：

这是Micron商业模式变化的重要里程碑。

这个其实比很多人关注的单季度EPS还重要。

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分析师问：是不是客户开始害怕拿不到货？

CEO回答也非常明确。

他说：

很多客户现在已经：

提前几年锁产能；
提前签多年协议；
提前规划未来AI路线图。

换句话说：

以前是Micron找客户。

现在很多情况下：

客户主动提前锁货。

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关于资本开支（CapEx）

CEO表示：

Micron准备继续提高资本支出。

目的不是因为需求疲软，

而是：

现在订单太多，需要拼命扩产。

Reuters报道称，公司第四季度资本支出计划约100亿美元，高于市场此前普遍预期。

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分析师问答整体氛围

今晚分析师的问题几乎全部集中在：

AI需求还能持续多久？
HBM什么时候供需平衡？
长期合同怎么签？
资本开支是否继续增加？
是否会重演以前存储周期？

几乎没人再问：

PC是不是不好；
手机是不是不好；

因为这些已经不是Micron估值核心。

现在大家已经默认：

AI Data Center才是决定Micron未来估值的核心。

总体总结

主题正文总结：

CEO再次强调：AI需求远远超过供给，而且会持续多年（这是最重要的一句话）