携程集团-S（09961.HK，TCOM.O）2026年一季报点评 🔺26Q1公司收入端整体符合预期、各业务线稳健，利润端受所得税率上升及附属公司溢利走弱（料主
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携程集团-S（09961.HK，TCOM.O）2026年一季报点评
🔺26Q1公司收入端整体符合预期、各业务线稳健，利润端受所得税率上升及附属公司溢利走弱（料主要系MakeMyTrip股价大跌影响）影响，经调归母净利润略低于预期；公司同步给出26Q2净收入同比+3%~8%的指引，增速较一季度显著放缓且低于市场此前预期，倒算国内收入或下降个位数~增长低个位数，反垄断及油价对出行影响双重压力。
🔺收入：符合预期，国际及入境游延续高增。26Q1公司实现净收入162.08亿元，同比+17.2%，环比+5%，略优于中信证券研究部及彭博一致预期（约+2.2%），亦高于公司此前约+16.6%的指引（+3.6%）。分业务看：住宿预订收入65.10亿元，同比+17.5%，基本符合预期（-0.1%）；交通票务收入60.50亿元，同比+11.7%，略超预期（+1.2%）；旅游度假收入11.30亿元，同比+19.3%，略超预期（+2.0%）；商旅管理收入6.90亿元，同比+20.4%，超预期（+4.8%）；其他收入18.28亿元，同比+33.3%，大幅超预期（+12.4%）。公司披露国际平台（Trip.com）预订同比增长约65%，入境游预订同比增长约90%，国际业务协同与入境红利持续兑现。
🔺成本费用：毛利率略低于预期，费用端运营效率维持，经营利润超预期。26Q1公司毛利率79.5%，同比-1.0ppt，略低于预期（较中信预测低1.48ppts），我们判断主要系海外业务占比提升、以及国内酒店tr相对下降影响。费用端，营销费用率23.1%，同比+1.4ppts但低于预期，海外投放效率维持；研发费用率25.1%、管理费用率6.9%，同比分别-0.4/-0.6ppt，整体费用优化趋势明显。经调（Non-GAAP）经营利润46.36亿元，同比+14.7%，经调OPM28.6%，超预期（+4.3%）；经调EBITDA48.30亿元，同比+13.7%，超预期（+3.7%），主要系控费程度优于预期。
🔺利润：经调归母净利润略低于预期，主因税率上升及附属公司溢利走弱。26Q1 经调归母净利润39.05亿元，同比-6.8%，经调净利率24.1%，略低于中信证券研究部及彭博一致预期（约-6.9%）。经营利润超预期但归母净利低于预期，原因在经营利润线以下：其一，所得税费用升至8.93亿元（去年同期6.38亿元、上季度8.35亿元），公司披露系不同税率子公司盈利结构变化、预扣税相关递延所得税负债变动、非应税投资公允价值变动及递延所得税资产估值拨备变动的综合影响；其二，附属公司（联营/合营）溢利及投资相关收益同比走弱。截至26Q1末，公司在手现金及短期投资等约1040亿元（151亿美元）。
🔺展望：26Q2收入指引放缓至+3%~8%，低于市场预期。公司披露预计26Q2净营业收入同比增长约3%~8%，较一季度显著放缓，并对当季利润率及盈利表现产生相应影响。公司将放缓主要归因于高能源价格、地缘政治波动等宏观不利因素的直接与间接影响，同时就行业标准与合规框架的最新变化主动进行运营调整。监管方面，公司披露自2026年1月起接受国家市场监管总局（SAMR）反垄断调查并积极配合，调查结果可能涉及重大罚款、其他财务处罚及/或经营惯例变更，时点与影响尚待观察。
🔺风险因素：国际政治及经济环境波动；宏观经济增速承压；监管处罚力度超预期；海外业务竞争加剧及投放不及预期；新业务拓展不及预期。
总体总结
主题正文
- 🔺26Q1公司收入端整体符合预期、各业务线稳健，利润端受所得税率上升及附属公司溢利走弱（料主要系MakeMyTrip股价大跌影响）影响，经调归母净利润略低于预期；
- 公司同步给出26Q2净收入同比+3%~8%的指引，增速较一季度显著放缓且低于市场此前预期，倒算国内收入或下降个位数~增长低个位数，反垄断及油价对出行影响双重压力。
- 26Q1公司毛利率79.5%，同比-1.0ppt，略低于预期（较中信预测低1.48ppts），我们判断主要系海外业务占比提升、以及国内酒店tr相对下降影响。
- 26Q1 经调归母净利润39.05亿元，同比-6.8%，经调净利率24.1%，略低于中信证券研究部及彭博一致预期（约-6.9%）。
- 经营利润超预期但归母净利低于预期，原因在经营利润线以下：其一，所得税费用升至8.93亿元（去年同期6.38亿元、上季度8.35亿元），公司披露系不同税率子公司盈利结构变化、预扣税相关递延所得税负债变动、非应税投资公允价值变动及递延所得税资产估值拨备变动的综合影响；
- 公司披露预计26Q2净营业收入同比增长约3%~8%，较一季度显著放缓，并对当季利润率及盈利表现产生相应影响。
- 公司将放缓主要归因于高能源价格、地缘政治波动等宏观不利因素的直接与间接影响，同时就行业标准与合规框架的最新变化主动进行运营调整。
- 监管方面，公司披露自2026年1月起接受国家市场监管总局（SAMR）反垄断调查并积极配合，调查结果可能涉及重大罚款、其他财务处罚及/或经营惯例变更，时点与影响尚待观察。