【美光FQ3 2026财报 | 2026.6.24】 ▎增量信息 美光交出了一份全面超指引的季度成绩单，营收、毛利率、EPS均创历史新高。数据中心收入单季突破2
- 序号：296
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【美光FQ3 2026财报 | 2026.6.24】
▎增量信息
美光交出了一份全面超指引的季度成绩单，营收、毛利率、EPS均创历史新高。数据中心收入单季突破250亿美元，年化超过1000亿美元；数据中心SSD收入超50亿美元，环比翻倍。HBM4 12-high量产速度是HBM3E的两倍，已产生10亿美元收入。
最重磅的增量是16份战略客户协议（SCA）。这些协议覆盖了未来五年约20%的DRAM和33%的NAND需求，14份协议的最低收入承诺合计1000亿美元，已收押金及财务承诺220亿美元。SCA预计将覆盖公司总收入的50%以上，其中40%收入设有接近当前市价的价格上限。
▎逻辑验证
SCA的本质是把存储行业从「周期品」重构为「合约品」。美光用长期供不应求的确定性（DRAM和NAND行业需求显著超过供给，紧张持续到2027年之后）换取客户的长约承诺，同时用价格上限锁定毛利率下限。对美光而言，SCA意味着收入下限被1000亿美元承诺托住、毛利率被40%价格上限保护、扩产风险被押金对冲。这与瑞银此前将美光从P/B切换至P/E估值的逻辑完全一致——市场定价的不再是周期弹性，而是收入可见性。
数据中心SSD环比翻倍到50亿美元以上，验证了AI架构演进中存储容量的指数级扩张。Vera Rubin将DRAM配比砍半（55TB→28TB）的冲击，正在被SSD侧承接——KV Cache压力从DRAM向NAND转移，美光同时吃到了HBM（DRAM侧）和SSD（NAND侧）两波需求。
供需紧张持续到2027年之后的判断，基于三个结构性因素叠加：AI加速器对HBM的需求、数据中心SSD替代HDD的空间、以及边缘设备（PC/手机）AI化带来的内存含量提升。汽车ADAS和人形机器人是更远期的增量，L2+车辆内存含量是普通车5倍以上，人形机器人是L2+的10倍。
▎边际变化
与6月初《》封面报道「存储大繁荣：盛宴与倒计时」时的市场认知相比，边际变化有三点。第一，美光产能扩张提速：台湾铜锣工厂提前一个季度到2027年中投产，新加坡2027上半年成为HBM封装中心，爱达荷ID1工厂2027年中投产。第二，HBM4量产爬坡速度翻倍，缓解了此前市场对良率的担忧。第三，1γ DRAM和G9 NAND节点量产顺利，下一代节点（1δ）2027下半年量产，与ASML签了多年期EUV供应协议。
产能加速扩张本身是双刃剑。三巨头一边用长协锁价、一边大举扩产，新产能释放会压低市场价格——如果现货价跌破长协价，客户续约时必然要求重谈。SCA的1000亿美元承诺是下限保护，但不是天花板。
▎投资含义
美光这份财报的核心信号是：存储超级周期的持续时间可能比市场预期更长（到2027年后），但行业结构正在从「周期波动」向「长协锁定」转变。对于投资者，这意味着估值锚从「PE谷值/峰值切换」转向「合约收入折现」。美光已从周期股变成了基础设施股。
A股映射方面，HBM4量产加速和SSD需求翻倍利好国内存储产业链：长鑫科技（DRAM）、长江存储（NAND）在国产替代逻辑下继续受益。封装和测试环节（长电科技、通富微电）在先进封装需求扩张中持续受益。液冷和散热需求随数据中心SSD密度提升而增加。
▎风险
存储行业最经典的周期终结信号就是「所有人都认为周期已经终结」。SCA锁定了收入下限，但16份协议中60%的收入没有价格上限，现货价下行时这部分收入会直接暴露。1δ节点2027下半年量产如果推迟，技术代差会被三星和海力士拉开。地缘政治层面，对华设备限制可能影响全球供需平衡的再分配。
（不代表公司及团队观点）
总体总结
主题正文
- SCA预计将覆盖公司总收入的50%以上，其中40%收入设有接近当前市价的价格上限。
- 美光用长期供不应求的确定性（DRAM和NAND行业需求显著超过供给，紧张持续到2027年之后）换取客户的长约承诺，同时用价格上限锁定毛利率下限。
- 对美光而言，SCA意味着收入下限被1000亿美元承诺托住、毛利率被40%价格上限保护、扩产风险被押金对冲。
- Vera Rubin将DRAM配比砍半（55TB→28TB）的冲击，正在被SSD侧承接——KV Cache压力从DRAM向NAND转移，美光同时吃到了HBM（DRAM侧）和SSD（NAND侧）两波需求。
- 供需紧张持续到2027年之后的判断，基于三个结构性因素叠加：AI加速器对HBM的需求、数据中心SSD替代HDD的空间、以及边缘设备（PC/手机）AI化带来的内存含量提升。
- 第一，美光产能扩张提速：台湾铜锣工厂提前一个季度到2027年中投产，新加坡2027上半年成为HBM封装中心，爱达荷ID1工厂2027年中投产。
- 美光这份财报的核心信号是：存储超级周期的持续时间可能比市场预期更长（到2027年后），但行业结构正在从「周期波动」向「长协锁定」转变。
- SCA锁定了收入下限，但16份协议中60%的收入没有价格上限，现货价下行时这部分收入会直接暴露。