关注油价快速回调下的航空布局机会 航空Beta在于油价预期企稳及后续实际回落，油价快速回落利好暑期利润端改善。 截至6月24日布油期货结算价进一步降至73.8美
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关注油价快速回调下的航空布局机会
航空Beta在于油价预期企稳及后续实际回落，油价快速回落利好暑期利润端改善。
截至6月24日布油期货结算价进一步降至73.8美元/桶，较5月最高价降幅扩大至35.5%，油价快速回调利好航司成本压力缓解以及需求端放量。4-6月航煤出厂价同比分别提升73%/111%/86%，高油价航司利润分化，春秋凭借低成本运营能力及高性价有望承接部分下沉需求；我们预计春秋Q2归母净利润0.9亿元左右，大航预计亏损26-32亿元。
客运量：航班降幅同比收窄，燃油费加费下调利好需求释放。
过去一周（6月15日-6月21日）国内航线执行航班架次同比下降5%，降幅明显收窄。端午期间（6.19～6.21）国内航线执行航班量同比下降1.0%，民航旅客运总量微增0.62%至567.7万人次，客座率同增1ppt，平均含税票价高增29.0%。从历史季节性来看，一般自6月底中考结束后淡季需求将逐步向暑运旺季切换。暑运已逐渐启动，叠加国内航司下调燃油附加费，或进一步利好假期出行需求释放。
票价端：料6月前20天国内线裸票价同比微降，燃油附加费带来全票价涨幅挖掘弹性空间，暑运旺季裸票价表现可期。
4月国内航线平均裸票价747元，同比提升40元；5月国内航线平均裸票价692元，同比仅提高2元，行业裸票价基本持平主要由于春假透支需求、燃油附加费调高冲击。展望暑运，旺季需求启动叠加燃油附加费下调，料暑期裸票价同比提升幅度环比6月20日前淡季或有所改善。
投资建议：关注油价扰动下估值底部布局机会，油价快速回调有望从成本和需求端改善航司三季度利润表现。目前航空股估值已降至历史低位，或为后续油价预期企稳及旺季需求兑现提供布局窗口。一方面建议差异化竞争、盈利确定性较强的民营航司龙头—春秋航空、华夏航空、吉祥航空，同时建议关注周期弹性显著的中国东航、南方航空。
总体总结
主题正文
- 航空Beta在于油价预期企稳及后续实际回落，油价快速回落利好暑期利润端改善。
- 4-6月航煤出厂价同比分别提升73%/111%/86%，高油价航司利润分化，春秋凭借低成本运营能力及高性价有望承接部分下沉需求；
- 我们预计春秋Q2归母净利润0.9亿元左右，大航预计亏损26-32亿元。
- 过去一周（6月15日-6月21日）国内航线执行航班架次同比下降5%，降幅明显收窄。
- 端午期间（6.19～6.21）国内航线执行航班量同比下降1.0%，民航旅客运总量微增0.62%至567.7万人次，客座率同增1ppt，平均含税票价高增29.0%。
- 展望暑运，旺季需求启动叠加燃油附加费下调，料暑期裸票价同比提升幅度环比6月20日前淡季或有所改善。
- 投资建议：关注油价扰动下估值底部布局机会，油价快速回调有望从成本和需求端改善航司三季度利润表现。
- 一方面建议差异化竞争、盈利确定性较强的民营航司龙头—春秋航空、华夏航空、吉祥航空，同时建议关注周期弹性显著的中国东航、南方航空。