- J.P. Morgan发布亚洲科技追踪报告，覆盖多家公司。对UMC维持中性评级，认为短期涨价利好但长期面临竞争加剧；对VIS维持超配，看好其12英寸产能扩张
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- J.P. Morgan发布亚洲科技追踪报告，覆盖多家公司。对UMC维持中性评级，认为短期涨价利好但长期面临竞争加剧；对VIS维持超配，看好其12英寸产能扩张及AI收入增长；对FUJIFILM维持超配，电子部门驱动盈利超预期。此外，资源类公司如Ivanhoe Electric、MP Materials受益于美国政策和需求，但需关注执行风险。
本报告是J.P. Morgan发布的《Asia Technology Tracker》（亚洲科技追踪），覆盖半导体、材料、资源等多个领域的公司。核心观点如下： ：维持中性评级，目标价从NT$140上调至NT$140（基于20倍远期PE）。短期受益于8英寸和12英寸涨价，但长期面临成本上升、折旧增加以及台积电成熟制程产能扩张带来的竞争压力。 ：维持超配评级，目标价上调至NT$220。公司正积极扩张12英寸产能（新加坡新厂），AI功率半导体收入占比将从两位数升至30%，且8英寸涨价趋势延续。 ：维持超配，目标价¥5,000。电子业务受益于AI半导体需求持续高涨，预计FY2026营业利润将小幅超过指引。 ：Ivanhoe Electric、Lithium Americas和MP Materials在J.P. Morgan自然资源大会上表达了对美国政策（如关税、国内矿产支持）的乐观预期，但执行时间表仍是关键风险。
- 半导体代工板块 ： 短期涨价：3Q26起对客户提价3-10%，若产能持续偏紧，2027年可能再次提价。 长期隐忧：台积电（TSMC）正在扩大成熟12英寸产能并支持VSMC建厂，UMC的非中国大陆客户可能流失；UMC本身不建新厂，仅依赖与英特尔合资的12nm项目（2027年量产），但利润分成不确定。 毛利率：难以突破前周期峰值，因成本上升和折旧增加。 ： 产能扩张：计划在新加坡建设第二座12英寸厂（增加4万片/月），到2030-31年成熟12英寸产能达7.5-8万片/月，带动营收和EBITDA增长3-3.5倍（vs 2025）。 AI收入：AI功率半导体及CoWoS中介层外包推动，AI收入占比从当前15%升至2028年的30%。 涨价：8英寸产品已在1H26提价5-15%，预计2H26再提价5-15%。
- 日本科技公司 ： 电子部门：AI半导体需求持续高涨，FY2026电子业务将超预期，抵消原油价格上涨的影响。 生物CDMO：需关注基因细胞项目（中小型反应器）的季度进展，能否在FY2027实现盈利为关键。
- 资源与材料公司 ：主要讨论Santa Cruz以外的勘探潜力、许可进展、资本结构。若铜被纳入232关税且出现COMEX溢价，其美国资产将受益。 ：CEO强调电动汽车+储能需求向好，Thacker Pass项目预计2027年底机械完工，2028年爬坡。2026年为资本开支峰值，需关注关税对成本的影响。 ：CFO表示，NdPr原料是西方磁材产能扩张的瓶颈，MP的垂直整合（Mountain Pass）可提供保护；美国能源部支持的EBITDA底部将因回收产能而提升。
公司评级目标价估值方法 UMC 中性 NT$140 20x 12个月远期PE（此前13x） VIS 超配 NT$220 25x 12个月远期PE（不变） FUJIFILM 超配 ¥5,000 未明确说明，维持原目标 Ivanhoe Electric 未给出评级
基于铜价及项目进度 Lithium Americas 未给出评级
基于Thacker Pass进展 MP Materials 超配 未更新 基于DoW支持及回收产能 注：Wasion Holdings（港股）小幅上调EPS，维持模型更新；其余公司未在本次报告中给出具体估值变化。
：涨价持续性不及预期；台积电成熟制程扩张超预期；英特尔合资项目进度或利润分成低于预期；成本（折旧、材料）上升压缩毛利率。 ：新加坡新厂爬坡初期毛利率稀释；12英寸产能扩张所需资本开支超预期；AI功率半导体需求波动；地缘政治风险影响客户订单。 ：AI半导体需求下滑；原油价格持续高位挤压利润；生物CDMO业务亏损扩大。 ：Ivanhoe Electric面临许可延迟、铜价下跌、融资困难；Lithium Americas的Thacker Pass项目成本超支、锂价低迷导致现金流紧张；MP Materials的磁材下游需求不足、政策变化（如关税豁免取消）、技术风险。 ：全球半导体周期下行、中美贸易摩擦升级、美联储利率政策变化导致科技股估值受压。
总体总结
主题正文
- 此外，资源类公司如Ivanhoe Electric、MP Materials受益于美国政策和需求，但需关注执行风险。
- 电子业务受益于AI半导体需求持续高涨，预计FY2026营业利润将小幅超过指引。
- ：Ivanhoe Electric、Lithium Americas和MP Materials在J.P. Morgan自然资源大会上表达了对美国政策（如关税、国内矿产支持）的乐观预期，但执行时间表仍是关键风险。
- 产能扩张：计划在新加坡建设第二座12英寸厂（增加4万片/月），到2030-31年成熟12英寸产能达7.5-8万片/月，带动营收和EBITDA增长3-3.5倍（vs 2025）。
- 电子部门：AI半导体需求持续高涨，FY2026电子业务将超预期，抵消原油价格上涨的影响。
- ：CEO强调电动汽车+储能需求向好，Thacker Pass项目预计2027年底机械完工，2028年爬坡。
- 2026年为资本开支峰值，需关注关税对成本的影响。
- 地缘政治风险影响客户订单。