三丽鸥株式会社｜业绩回顾：4QFY03/26超预期：北美市场有望触底回升 三丽鸥株式会社公布公司4QFY03/26和FY03/26业绩。4QFY03/26，公司
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三丽鸥株式会社｜业绩回顾：4QFY03/26超预期：北美市场有望触底回升
三丽鸥株式会社公布公司4QFY03/26和FY03/26业绩。4QFY03/26，公司收入同比增长26.9%至509亿日元，调整后营业利润同比增长31.3%至180亿日元，归母净利润同比增长37.6%至109亿日元。 FY03/26，公司收入同比增长33.9%至1,941亿日元，调整后营业利润同比增长41.0%至785亿日元，归母净利润同比增长30.9%至546亿日元。三丽鸥业绩好于我们的预期，主要由于公司在北美以外的市场表现强劲。
☀️发展趋势 近几个季度，北美始终是市场对三丽鸥的核心关注点。 1️⃣一方面，不断变化的关税政策影响了授权合作方的合作需求； 2️⃣另一方面，针对前北美业务负责人不当领取薪酬的调查导致全年业绩披露延迟，也引发了市场的普遍担忧。 然而，我们判断，公司北美业务已基本触底企稳，相关调查已全部完结，且公司已出台针对性的防复发管控措施。
☀️盈利预测与估值 我们认为三丽鸥在日本、欧洲及中国市场有望延续增长动能，考虑到北美业务已显现触底态势，我们将FY03/27和FY03/28盈利预测分别上调6.4%和9.5%至646亿日元和757亿日元，同时首次引入 FY03/29盈利预测886亿日元。
我们维持目标价1,612.10日元不变（调整2026年4月1日实施1拆5的股份拆分后），对应30.1、25.7和21.9倍FY03/27e，FY03/28e和FY03/29e市盈率，较当前股价具备73.0%的上行空间。公司目前股价对应17.4、14.8和12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级不变。
风险 日本市场销售增长以及入境游客需求不及预期；海外市场授权业务增长放缓；销售管理费用以及内容投入费用高于预期；中国业务和北美业务增长动力不及预期；北美关税扰动持续。
总体总结
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- 三丽鸥株式会社｜业绩回顾：4QFY03/26超预期：北美市场有望触底回升
- 4QFY03/26，公司收入同比增长26.9%至509亿日元，调整后营业利润同比增长31.3%至180亿日元，归母净利润同比增长37.6%至109亿日元。
- FY03/26，公司收入同比增长33.9%至1,941亿日元，调整后营业利润同比增长41.0%至785亿日元，归母净利润同比增长30.9%至546亿日元。
- 近几个季度，北美始终是市场对三丽鸥的核心关注点。
- 1️⃣一方面，不断变化的关税政策影响了授权合作方的合作需求；
- 2️⃣另一方面，针对前北美业务负责人不当领取薪酬的调查导致全年业绩披露延迟，也引发了市场的普遍担忧。
- 我们认为三丽鸥在日本、欧洲及中国市场有望延续增长动能，考虑到北美业务已显现触底态势，我们将FY03/27和FY03/28盈利预测分别上调6.4%和9.5%至646亿日元和757亿日元，同时首次引入 FY03/29盈利预测886亿日元。
- 我们维持目标价1,612.10日元不变（调整2026年4月1日实施1拆5的股份拆分后），对应30.1、25.7和21.9倍FY03/27e，FY03/28e和FY03/29e市盈率，较当前股价具备73.0%的上行空间。