【浙商轻工史凡可】裕同科技：AI布局领先，液冷MIM工艺卡位进入收获期、新科技储备具成长空间 液冷渗透率有望加速提升 1）英伟达宣布Rubin AI基础设施已实
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【浙商轻工史凡可】裕同科技：AI布局领先，液冷MIM工艺卡位进入收获期、新科技储备具成长空间
液冷渗透率有望加速提升 1）英伟达宣布Rubin AI基础设施已实现全系统100%液冷 ——芯片、网络组件均采用密闭液冷循环。 2）1.6T光模块有望规模化液冷应用，3.2T或全面液冷。
裕同+华研卡位优势突出 1）技术卡位：MIM工艺优势突出，是N客户下一代液冷方案的主要工艺。华研ZQD模组MIM优势领先，是供应的绝对大头。 2）客户卡位：裕同与NV、Open AI、谷歌等客户合作多年、全球供应链优势获得认可，后续伴随核心客户验厂与下单推进，示范效应下预期更多国际客户开拓。 3）资金优势：24-25年经营现金流19.8亿、27.4亿，支撑持续新科技资本开支。
科技转型步伐加快、新业务储备多点开花 1）AI眼镜：通过华研、仁禾、华宝利绑定核心客户，期待产业景气。 2）新材料等：裕同新材布局碳纤维和机器人等、27年有望进入放量阶段。
[太阳]预计公司26-27年表观利润17.5亿（激励费用影响约1亿）、23亿，对应估值分别26.5、20.2X，维持核心推荐！
风险提示：新业务开拓进度、汇率波动
总体总结
主题正文
- 1）英伟达宣布Rubin AI基础设施已实现全系统100%液冷 ——芯片、网络组件均采用密闭液冷循环。
- 1）技术卡位：MIM工艺优势突出，是N客户下一代液冷方案的主要工艺。
- 2）客户卡位：裕同与NV、Open AI、谷歌等客户合作多年、全球供应链优势获得认可，后续伴随核心客户验厂与下单推进，示范效应下预期更多国际客户开拓。
- 3）资金优势：24-25年经营现金流19.8亿、27.4亿，支撑持续新科技资本开支。
- 1）AI眼镜：通过华研、仁禾、华宝利绑定核心客户，期待产业景气。
- 2）新材料等：裕同新材布局碳纤维和机器人等、27年有望进入放量阶段。
- [太阳]预计公司26-27年表观利润17.5亿（激励费用影响约1亿）、23亿，对应估值分别26.5、20.2X，维持核心推荐！
- 风险提示：新业务开拓进度、汇率波动