【华西军工】紫光国微：收购瑞能如虎添翼，商业航天和AI芯片打开向上空间 玫瑰瑞能半导体是国内领先的功率半导体IDM企业，拥有吉林、北京两座晶圆厂及上海模块厂。核
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【华西军工】紫光国微：收购瑞能如虎添翼，商业航天和AI芯片打开向上空间 玫瑰瑞能半导体是国内领先的功率半导体IDM企业，拥有吉林、北京两座晶圆厂及上海模块厂。核心产品涵盖晶闸管、功率二极管、碳化硅二极管、IGBT及MOSFET等，细分产品晶闸管保持市占率国际领先，碳化硅二极管保持市占率国内领先，功率二极管可靠性和稳定性具备竞争优势。新能源汽车、光伏储能、AI数据中心和算力、工业控制等下游应用领域需求快速提升。当前，AI数据中心驱动功率半导体密集涨价。 玫瑰以SiC为代表的第三代半导体是功率半导体技术竞争的制高点。瑞能半导在SiC领域已有多年布局，SiC二极管已迭代到第六代产品，并实现量产销售；碳化硅MOSFET也已迭代至第二代产品。我们认为，这将为紫光国微在车载电源、主驱逆变等高端应用领域提供关键支撑。 玫瑰紫光国微：Q1净利高增180%，特种芯片景气回升。据投关信息，25年年特种集成电路业务订单与出货表现优异，26Q1订单和出货均维持良好状态。同时，市场对高端产品的需求不断扩大，公司新一代FPGA产品经过研发及批量导入客户，预计会在2026年形成一定增量；总线接口等产品也逐渐开始批量导入客户。 玫瑰商业航天：多款产品已导入落地，覆盖一代星、二代星，并持续拓展各类新用户。公司在航天领域深耕数十年，在FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品已逐步实现导入落地，现阶段整体推进良好。同时，公司发布面向商业航天的一站式高可靠集成电路解决方案。 玫瑰投资建议：公司是国内FPGA芯片龙头，随着特种景气回升，商业航天需求快速释放，公司有望持续稳健增长。据5月29日外发报告，我们预计26-28年营收为74.93/87.53/101.46亿元，归母净利19.57/24.18/29.43亿元，EPS 2.30/2.85/3.46元。对应5月29日79.30元/股收盘价，PE分别为34/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、释放节奏不及预期；本次拟收购事项尚未完成，存在不确定性等。 华西军工首席陆洲13661893188（SACNO：S1120520110001）
总体总结
主题正文
- 核心产品涵盖晶闸管、功率二极管、碳化硅二极管、IGBT及MOSFET等，细分产品晶闸管保持市占率国际领先，碳化硅二极管保持市占率国内领先，功率二极管可靠性和稳定性具备竞争优势。
- 据投关信息，25年年特种集成电路业务订单与出货表现优异，26Q1订单和出货均维持良好状态。
- 同时，市场对高端产品的需求不断扩大，公司新一代FPGA产品经过研发及批量导入客户，预计会在2026年形成一定增量；
- 公司在航天领域深耕数十年，在FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品已逐步实现导入落地，现阶段整体推进良好。
- 玫瑰投资建议：公司是国内FPGA芯片龙头，随着特种景气回升，商业航天需求快速释放，公司有望持续稳健增长。
- 据5月29日外发报告，我们预计26-28年营收为74.93/87.53/101.46亿元，归母净利19.57/24.18/29.43亿元，EPS 2.30/2.85/3.46元。
- 对应5月29日79.30元/股收盘价，PE分别为34/28/23倍，维持“买入”评级。
- 华西军工首席陆洲13661893188（SACNO：S1120520110001）