科大智能深度：自研SST+布局上游SiC的全链条玩家 国盛通信团队 公司始终深耕智能配用电领域，构建了完整的“一二次侧”能力矩阵。公司既具备一次设备（一二次融合
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科大智能深度：自研SST+布局上游SiC的全链条玩家 国盛通信团队 公司始终深耕智能配用电领域，构建了完整的“一二次侧”能力矩阵。公司既具备一次设备（一二次融合断路器、环网柜等）的制造能力，又掌握二次设备（FTU、DTU、智能融合终端等）的控制与通信技术。这种“一次+二次”的双重基因，使公司天然具备研发固态变压器（SST）这样“一二次融合体”的系统性优势——从硬件架构到智能控制算法，从设备制造到系统集成，形成了其他纯一次或纯二次厂商难以复制的竞争壁垒。 在SST及AIDC供配电领域，公司正通过“内生研发+外延并购+上游参股”三位一体模式进行系统性布局。1）产品研发层面：公司依托电力电子领域的长期积累和“一二次侧”协同优势，并依托能量路由器技术储备，积极探索适配AI数据中心场景的SST及供配电系统解决方案。2）外延并购层面：公司收购源光电气70%股权，补齐变压器产品线，形成完善的电力系统整体解决方案能力，并借助其UL、KEMA等国际认证及覆盖北美、欧洲、东南亚等30多个国家和地区的销售网络，加速切入海外算力核心市场。3）上游参股层面：公司参股格灵诺半导体，卡位高压SiC功率器件这一SST“心脏”，为未来SST产业化落地储备上游核心技术。 在传统主业板块，公司深度受益于电网智能化升级的行业景气周期。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，且明确提出“主干电网、配电网和智能微网协同发展”，大量资金将投向配电网的数字化、智能化改造。公司作为深度嵌入国网、南网供应链的配用电自动化龙头，产品覆盖全国31个省级行政区，2024年在FTU市场排名第一、一二次融合断路器排名第二，将直接受益于行业景气度提升。 投资建议：公司深耕智能配用电领域，收购源光电气补齐出海能力，并参股格灵诺半导体卡位高压SiC，布局SST及AIDC供配电系统，有望受益于AI算力建设带来的SST放量，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为2.1/3.8/6.0亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为53/29/18倍。首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期；市场竞争与迭代风险；地缘政治风险；SST发展不及预期
总体总结
主题正文
- 公司既具备一次设备（一二次融合断路器、环网柜等）的制造能力，又掌握二次设备（FTU、DTU、智能融合终端等）的控制与通信技术。
- 这种“一次+二次”的双重基因，使公司天然具备研发固态变压器（SST）这样“一二次融合体”的系统性优势——从硬件架构到智能控制算法，从设备制造到系统集成，形成了其他纯一次或纯二次厂商难以复制的竞争壁垒。
- 1）产品研发层面：公司依托电力电子领域的长期积累和“一二次侧”协同优势，并依托能量路由器技术储备，积极探索适配AI数据中心场景的SST及供配电系统解决方案。
- 2）外延并购层面：公司收购源光电气70%股权，补齐变压器产品线，形成完善的电力系统整体解决方案能力，并借助其UL、KEMA等国际认证及覆盖北美、欧洲、东南亚等30多个国家和地区的销售网络，加速切入海外算力核心市场。
- 3）上游参股层面：公司参股格灵诺半导体，卡位高压SiC功率器件这一SST“心脏”，为未来SST产业化落地储备上游核心技术。
- 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，且明确提出“主干电网、配电网和智能微网协同发展”，大量资金将投向配电网的数字化、智能化改造。
- 公司作为深度嵌入国网、南网供应链的配用电自动化龙头，产品覆盖全国31个省级行政区，2024年在FTU市场排名第一、一二次融合断路器排名第二，将直接受益于行业景气度提升。
- 投资建议：公司深耕智能配用电领域，收购源光电气补齐出海能力，并参股格灵诺半导体卡位高压SiC，布局SST及AIDC供配电系统，有望受益于AI算力建设带来的SST放量，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为2.1/3.8/6.0亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为53/29/18倍。