【华泰建筑建材】利柏特（605167SH）深度推荐：短期转债影响消除，中长期进入大扩产周期 核电机组批复常态化修复：截止25年底，我国在建及待建核电机组达53台
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【华泰建筑建材】利柏特（605167SH）深度推荐：短期转债影响消除，中长期进入大扩产周期
核电机组批复常态化修复：截止25年底，我国在建及待建核电机组达53台，为历史最高，26年初中国宣布加入《》，托底未来中长期新批复/新建核电站需求。
核电模块化大势所趋：模块化解决核电站建设现场资源要求高、建设周期长等中长期痛点，有效响应中广核等缺乏自身建设力量的运营商建设提速需求，25年2月利柏特已中标宁德机组柴发模块订单，标志核电模块化从0到1起步，引入模块化建设大势所趋。假设中长期模块化率提升至20-30%，年均8台，对应市场空间320-480亿。
利柏特卡位特殊：核电准入门槛较高，公司是目前拥有大型工艺模块拆解能力的模块化制造商中唯一具备核电特殊背景的公司，较强稀缺性保障了先发优势和较优竞争格局。
大扩产周期有望迎戴维斯双击：公司25年可转债募投南通基地一期（产值20-30亿），二期开工在即（产值20-30亿），三期规划提上日程，我们认为随着订单落地后，公司有望进入产能爬坡、扩产提速阶段，28年（一期+二期）预计逐步达产至40-60亿产值，三期或再造一个南通基地。
目标市值：考虑到当前（一期+二期）扩产确定性，我们预计28年南通基地有望新增贡献50亿产值，合计70亿产值，对应10e利润，在扩产周期中我们给予公司20xPE，对应200e市值。
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主题正文
- 【华泰建筑建材】利柏特（605167SH）深度推荐：短期转债影响消除，中长期进入大扩产周期
- 核电机组批复常态化修复：截止25年底，我国在建及待建核电机组达53台，为历史最高，26年初中国宣布加入《》，托底未来中长期新批复/新建核电站需求。
- 核电模块化大势所趋：模块化解决核电站建设现场资源要求高、建设周期长等中长期痛点，有效响应中广核等缺乏自身建设力量的运营商建设提速需求，25年2月利柏特已中标宁德机组柴发模块订单，标志核电模块化从0到1起步，引入模块化建设大势所趋。
- 假设中长期模块化率提升至20-30%，年均8台，对应市场空间320-480亿。
- 利柏特卡位特殊：核电准入门槛较高，公司是目前拥有大型工艺模块拆解能力的模块化制造商中唯一具备核电特殊背景的公司，较强稀缺性保障了先发优势和较优竞争格局。
- 大扩产周期有望迎戴维斯双击：公司25年可转债募投南通基地一期（产值20-30亿），二期开工在即（产值20-30亿），三期规划提上日程，我们认为随着订单落地后，公司有望进入产能爬坡、扩产提速阶段，28年（一期+二期）预计逐步达产至40-60亿产值，三期或再造一个南通基地。
- 目标市值：考虑到当前（一期+二期）扩产确定性，我们预计28年南通基地有望新增贡献50亿产值，合计70亿产值，对应10e利润，在扩产周期中我们给予公司20xPE，对应200e市值。