- 摩根士丹利预计TV面板价格将从2026年第三季度开始下跌，IT面板价格则从第四季度开始下跌。尽管公司对玻璃基板在先进封装领域的应用前景持建设性态度，但认为供
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- 摩根士丹利预计TV面板价格将从2026年第三季度开始下跌，IT面板价格则从第四季度开始下跌。尽管公司对玻璃基板在先进封装领域的应用前景持建设性态度，但认为供应链参与者要产生可观的收入仍需时日。当前面板制造商的估值吸引力减弱，特别是台湾厂商，而中国大陆的京东方凭借规模优势和更快的玻璃基板进展相对更受青睐。
摩根士丹利（Morgan Stanley）于2026年6月22日发布了一份关于大中华区科技硬件的行业研报，核心结论如下： ：研报明确指出，TV面板价格的上涨周期已接近尾声，预计将从2026年第三季度（3Q26）开始下跌；IT面板价格则会在第四季度（4Q26）开始承压。 ：虽然玻璃基板在先进封装（如CoWoS）中的应用备受关注，但技术挑战（特别是良率问题）仍然显著，预计对相关公司产生实质性收入贡献的时间不会早于2028年。 ：基于面板价格即将下行和玻璃基板业务兑现周期过长的判断，报告认为当前面板板块的估值吸引力已经减弱，尤其是台湾地区的面板厂商。报告在中国面板厂中更看好京东方（BOE）。
面板价格走势分化 ：6月价格全面持平。由于年初以来的提前补库需求逐渐消退，订单动能开始放缓。尽管面板厂通过维持自律的产能利用率（约80-85%）来匹配供需，但下半年面板订单可能低于季节性水平，导致面板厂议价能力减弱。摩根士丹利预期TV面板价格将从3Q26开始下行。 ：6月价格基本稳定，显示器面板价格微涨0.1%，笔记本面板持平。报告认为，未来几个季度IT面板价格将比TV面板更稳定。 结构性变化与先进封装机遇 ：报告强调，面板行业正经历结构性变化。中国面板厂已从追求营收增长转向追求盈利能力，政府补贴减少强化了供给端自律。行业内整合（如LGD广州8.5代线出售给TCL，夏普10代线关停）为更健康的供给格局提供了支撑。 ：摩根士丹利调研显示，群创（Innolux）正在为一家主要代工厂提供带有TGV（玻璃通孔）技术的玻璃基板，用于验证模拟玻璃基板ABF载板的性能。尽管在共面性、热膨胀系数（CTE）、有效模量和电源完整性方面表现出优势，但TGV工艺对群创而言仍有挑战，良率是量产的关键瓶颈。预计采用将从CoWoS开始，后续可能扩展到CoPoS，但显著收入贡献至少要到2028年。 公司层面观点 ： ：尽管价格在上涨，但1.5倍2026年预期市净率（P/B）已充分反映了利好因素，估值吸引力低。目标价14.00新台币。 ：在FOPLP（扇出型面板级封装）业务上虽有潜力，但贡献需要时间。4月初步财报显示超预期，部分可能源于非经常性收益。 ： ：因其规模优势、更均衡的营收结构及较快的玻璃基板进展，受到摩根士丹利相对青睐。目标价5.20元人民币。 ：股价已基本消化面板涨价周期。目标价4.70元人民币。 ： ：OLED营收贡献提升，但终端市场疲软限制了上涨空间。 ：显示业务高效运营，光通信业务因光纤部署恢复而复苏，其显示业务与面板厂利用率高度相关。
摩根士丹利明确表示当前板块的。核心逻辑在于，多数公司的股价（尤其是台湾厂商）已经充分反映了面板价格上涨的利好，而未来价格下跌的风险和先进封装业务的漫长兑现期尚未被市场完全定价。 ：评级为“与大市持平”（Equal-weight），目标价14.00新台币，基于0.7倍2026年预期市净率。当前股价1.5倍P/B远高于2022年以来的周期中值0.8倍。 ：无明确评级，但投资者需注意其股价处于2.5倍P/B的高位。 ：相对偏好，目标价5.20元人民币，基于1.4倍2026年预期市净率，高于其周期中值1.2倍，但摩根士丹利认为其行业地位支撑了这一溢价。 ：评级“与大市持平”（Equal-weight），目标价4.70元人民币，基于1.7倍2026年预期市净率。当前1.8倍P/B仍高于中值1.4倍。 ：当前0.8倍P/B也高于历史中值0.5倍。
投资者在关注本报告观点时，需警惕以下风险： ：全球宏观经济若出现衰退或消费者信心下滑，将导致电视、PC等终端产品需求疲软，加速面板价格下跌。 ：面板行业产能过剩的阴影并未完全消散。若中国面板厂无法维持产能纪律，或出现新的价格战，将对行业利润造成严重冲击。 ：玻璃基板等新业务的技术挑战（如良率）可能超出预期，导致商业化进程进一步推迟，从而无法为相关公司提供业绩支撑。 ：中美科技博弈可能影响面板供应链，特别是对依赖特定技术或市场的公司带来不确定性。 ：面板公司的收入和成本涉及多种货币，汇率的大幅波动可能影响公司盈利。
总体总结
主题正文
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- 摩根士丹利预计TV面板价格将从2026年第三季度开始下跌，IT面板价格则从第四季度开始下跌。
- 摩根士丹利（Morgan Stanley）于2026年6月22日发布了一份关于大中华区科技硬件的行业研报，核心结论如下：
- ：研报明确指出，TV面板价格的上涨周期已接近尾声，预计将从2026年第三季度（3Q26）开始下跌；
- ：虽然玻璃基板在先进封装（如CoWoS）中的应用备受关注，但技术挑战（特别是良率问题）仍然显著，预计对相关公司产生实质性收入贡献的时间不会早于2028年。
- 尽管面板厂通过维持自律的产能利用率（约80-85%）来匹配供需，但下半年面板订单可能低于季节性水平，导致面板厂议价能力减弱。
- 核心逻辑在于，多数公司的股价（尤其是台湾厂商）已经充分反映了面板价格上涨的利好，而未来价格下跌的风险和先进封装业务的漫长兑现期尚未被市场完全定价。
- 投资者在关注本报告观点时，需警惕以下风险：
- 若中国面板厂无法维持产能纪律，或出现新的价格战，将对行业利润造成严重冲击。