[猪头]相信相信的力量，在“存疑”中寻求预期差【天风农业】 我们一直向市场强调，这轮产能去化的基础比上一轮好得多， 去化幅度值得期待。从亏损程度看，目前头均亏损
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[猪头]相信相信的力量，在“存疑”中寻求预期差【天风农业】
我们一直向市场强调，这轮产能去化的基础比上一轮好得多， 去化幅度值得期待。从亏损程度看，目前头均亏损超300元的时间长度以及累计亏损深度，均已超过上一轮（当前亏损时间约为上轮的一半，但亏损额更大）。更重要的是， 行业的“钱袋子”并没有市场想的那么厚——22年的利润在23年基本投进了新建产能、24年赚的钱到25年又拿去还债了。所以，资金储备有限叠加深度亏 首发公众号：思维纪要社 损，为产能去化创造了非常有利的条件。截至5月，第三方数据平均去化进度已过半，参照协会口径也接近五成。
相信相信的力量，在“存疑”中寻求预期差。我们一直和市场传达， 本轮周期去化与23年底部周期去化的最大不同在于被动去化因素明显加码。政策的去化从去年5月开始陆续在推行，但在26H1依然低迷的猪价下，市场对于政策推动的产能去化存疑，在5月农业部下调保有量以及山东出了首个产能调控地方文件，市场均未有反馈。但我们了解下来， 今年政策的决心和力度比去年强得多，比如某省是一把手亲自抓，而且各省方案6月底会陆续出来，会把大目标拆到各个省，精细化落地。 所以市场现在对政策去化“存疑”下后面很可能会有大预期差。另外，受二育、体重、供给等因素影响，下半年猪价预计还是低迷，仔猪亏损也可能加重，主动去化也会继续。整体来看， 去化逻辑很扎实。
重视核心资产！受市场风格偏好及产能去化节奏扰动，生猪板块调整显著，生猪板块指数最低点已接近18年上涨前水平（ 距彼时低点仅约15%空间），多家猪企头均市值已回落至历史极低分位。然而，与股价疲弱形成鲜明对比的是，产能去化的基本面逻辑正在持续强化：①政策：政策驱动的强去化逻辑兑现、②亏损：肥猪&仔猪亏损带来的主动去化逻辑持续演绎；③节奏：去化进入深水区后去化加速逻辑（受集中度影响，去化前慢后块），多重逻辑相互叠加下，产能去化速度有望加快，核心资产股价具备强催化条件。重视当前预期差下的估值洼地， 重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，牧原/温氏/德康/天康/巨星/立华/神农/华统等。
总体总结
主题正文
- 从亏损程度看，目前头均亏损超300元的时间长度以及累计亏损深度，均已超过上一轮（当前亏损时间约为上轮的一半，但亏损额更大）。
- 更重要的是， 行业的“钱袋子”并没有市场想的那么厚——22年的利润在23年基本投进了新建产能、24年赚的钱到25年又拿去还债了。
- 政策的去化从去年5月开始陆续在推行，但在26H1依然低迷的猪价下，市场对于政策推动的产能去化存疑，在5月农业部下调保有量以及山东出了首个产能调控地方文件，市场均未有反馈。
- 但我们了解下来， 今年政策的决心和力度比去年强得多，比如某省是一把手亲自抓，而且各省方案6月底会陆续出来，会把大目标拆到各个省，精细化落地。
- 另外，受二育、体重、供给等因素影响，下半年猪价预计还是低迷，仔猪亏损也可能加重，主动去化也会继续。
- 受市场风格偏好及产能去化节奏扰动，生猪板块调整显著，生猪板块指数最低点已接近18年上涨前水平（ 距彼时低点仅约15%空间），多家猪企头均市值已回落至历史极低分位。
- 然而，与股价疲弱形成鲜明对比的是，产能去化的基本面逻辑正在持续强化：①政策：政策驱动的强去化逻辑兑现、②亏损：肥猪&仔猪亏损带来的主动去化逻辑持续演绎；
- ③节奏：去化进入深水区后去化加速逻辑（受集中度影响，去化前慢后块），多重逻辑相互叠加下，产能去化速度有望加快，核心资产股价具备强催化条件。