🕒 公司将于周三下午4点（美东时间）收盘后发布财报，电话会议将于美东时间下午4:30举行，分析师公开电话会议在下午6点开始（他们是少数几家开放卖方分析师电话会议
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🕒 公司将于周三下午4点（美东时间）收盘后发布财报，电话会议将于美东时间下午4:30举行，分析师公开电话会议在下午6点开始（他们是少数几家开放卖方分析师电话会议供所有人收听的公司之一，这通常是一场信息量丰富的会议）。 🔥 存储板块一直是人工智能领域最受共识看好的多头标的之一，这不仅是我们科技板块股票中最拥挤的多头仓位之一，事实上在整个投资组合中也是如此（尽管近几个月持仓集中度其实更高）。 📈 需求端持续改善（近期最典型的是代理型CPU需求的意外激增），且平均售价（ASP）轨迹似乎随着每一次新的会面/调研而上升。 ⚠️ 需求破坏确实存在，但目前供应端的反应仍然有限。 🔍 预计本次电话会议的核心焦点将是：公司团队认为人工智能应用将推动ASP上升多少（以及这对毛利率意味着什么——毛利率已令人不安地超过80%）。 📄 其中重要部分将是战略客户协议（SCAs，他们对此的新说法是长期协议）的发展趋势，上季度他们仅谈判了一份战略客户协议；未来是否会有更多协议、条款如何，这些都将成为焦点。 📜 存储器公司的战略客户协议（同行也在洽谈类似协议）旨在签订3到5年的DRAM与NAND协议——包含预付款和财务承诺——明确固定数量和协商价格（合同初期价格固定，后期价格浮动）。 ❓ 目前尚不清楚这些协议将披露多少信息，也不确定买方在行业低谷时是否仍无法违约。 📊 从截至F28财年（并延伸至F29财年，基于我多次交流）的共识每股收益预期来看，市场对需求和战略客户协议持乐观态度，指出这是前所未有的长周期和惊人的自由现金流创造能力（到2028年底，他们甚至可能实现当前市值30%的自由现金流）。 😟 我听到的主要担忧是如何在这种新环境下估值。我们长期倡导基于每股收益的上升周期估值法，这已成为市场共识，但部分人表示不希望支付超过7到8倍市盈率的价格。
🤔 仅少数人（约10%）认为公司会暂缓此举，理由是其近期聚焦定价杠杆或谈判仍在进行中。 📊 对于远期比特出货量的覆盖比例，市场预期存在分歧——约50%的受访者预期协议确认，但不会披露具体比例（仅可能结合客户类型如超大规模企业提供定性说明），约40%的受访者给出了具体比例估算，虽区间宽泛但主要集中在远期比特出货量的30%到50%。 📈 ASP（平均售价）预期与市场共识基本一致：DRAM为44.6%，NAND为45.9%。
：营收指引为33.50亿美元（此前为37.50亿美元），毛利率（GM）指引为61.0%（此前为57.5%），每股收益（EPS）指引为1.75美元（此前为2.12美元）。 ：营收指引为164.00亿美元（此前为176.50亿美元），毛利率指引为63.0%（此前为61.0%），每股收益指引为7.60美元（此前为9.00美元）。 ：营收指引为221.20亿美元（此前为230.00亿美元），毛利率指引为64.0%（此前为64.5%），每股收益指引为12.80美元（此前为14.50美元）。 ：营收指引为262.00亿美元（此前为260.00亿美元），毛利率指引为66.0%（此前为66.0%），每股收益指引为18.50美元（此前为18.50美元）。 ：F2026年第四季度营收预期为38.09亿美元，毛利率83.1%，每股收益2.23美元；F2026年全年营收预期为222.38亿美元，毛利率46.38%；F2027年全年营收预期为281.25亿美元，毛利率46.3%，每股收益4.62美元；F2028年全年营收预期为348.42亿美元，毛利率48.5%，每股收益6.69美元。
总体总结
主题正文
- 🕒 公司将于周三下午4点（美东时间）收盘后发布财报，电话会议将于美东时间下午4:30举行，分析师公开电话会议在下午6点开始（他们是少数几家开放卖方分析师电话会议供所有人收听的公司之一，这通常是一场信息量丰富的会议）。
- 🔥 存储板块一直是人工智能领域最受共识看好的多头标的之一，这不仅是我们科技板块股票中最拥挤的多头仓位之一，事实上在整个投资组合中也是如此（尽管近几个月持仓集中度其实更高）。
- 🔍 预计本次电话会议的核心焦点将是：公司团队认为人工智能应用将推动ASP上升多少（以及这对毛利率意味着什么——毛利率已令人不安地超过80%）。
- 📜 存储器公司的战略客户协议（同行也在洽谈类似协议）旨在签订3到5年的DRAM与NAND协议——包含预付款和财务承诺——明确固定数量和协商价格（合同初期价格固定，后期价格浮动）。
- 📊 从截至F28财年（并延伸至F29财年，基于我多次交流）的共识每股收益预期来看，市场对需求和战略客户协议持乐观态度，指出这是前所未有的长周期和惊人的自由现金流创造能力（到2028年底，他们甚至可能实现当前市值30%的自由现金流）。
- 我们长期倡导基于每股收益的上升周期估值法，这已成为市场共识，但部分人表示不希望支付超过7到8倍市盈率的价格。
- 📊 对于远期比特出货量的覆盖比例，市场预期存在分歧——约50%的受访者预期协议确认，但不会披露具体比例（仅可能结合客户类型如超大规模企业提供定性说明），约40%的受访者给出了具体比例估算，虽区间宽泛但主要集中在远期比特出货量的30%到50%。
- ：营收指引为33.50亿美元（此前为37.50亿美元），毛利率（GM）指引为61.0%（此前为57.5%），每股收益（EPS）指引为1.75美元（此前为2.12美元）。