【浙商纺服】坦博尔：专业户外服饰品牌靓丽高增，拟港股上市 高速成长的中国专业户外服饰品牌 --中国专业户外服饰品牌，成立于2004年，聚焦滑雪、徒步、通勤等场景
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【浙商纺服】坦博尔：专业户外服饰品牌靓丽高增，拟港股上市
高速成长的中国专业户外服饰品牌 --中国专业户外服饰品牌，成立于2004年，聚焦滑雪、徒步、通勤等场景开发羽绒服、硬软壳冲锋衣，产品价格带599-3299元，25年于专业户外市场市占率2.2%，排名第七 --25年收入21.9亿元（+68%），归母净利润2.2亿元（+108%），22-25年收入、净利润CAGR分别为44%、38%，乘户外高景气东风，持续高速成长
持续打磨产品高性能、建立“轻/运动/顶尖户外”三大产品矩阵 --持续强化聚酰胺纤维、防水透气膜、温控材料等功能科技，90%产品采用高性能锦纶面料、80%产品以鹅绒或鸭绒填充，24年完成坦博尔科技园建设 --构建“顶尖户外/运动户外/城市轻户外”三大产品系列矩阵，22-25年收入CAGR分别为31%、79%、256%，25年收入占比分别为6%、32%、62%，单价分别为747、546、415元，城市轻户外构建基本盘，高端专业增速更快
线上高质量增长、线下同店驱动增长 --线上高质量快速增长，25年线上收入12.5亿元（+100%），占比57%，22-25年收入CAGR达77%，毛利率大幅提升14pp至56% --线下门店模型向上，25年线下自营收入4.8亿元（+22%），占比22%，自营门店272家，同店+2%；线下分销收入4.0亿元（+63%），占比18%，经销门店289家，同店+20%，
毛利率持续提升、库龄健康 --25年毛利率56.3%（+1.4pp），主要得益于线上毛利率提升，销售/管理费用率分别-2.1pp、+0.2pp至36.9%、7.9%，费用率稳中有降，归母净利率10.2%（+2pp） --25年底存货9.3亿（+34%），22-25年存货CAGR为41%，慢于收入增速44%，且25年底1年内存货占比达95%，库龄较为健康
已通过港交所聆讯、上市在即 --25/10/8公司首次向港交所递交招股书，26/4/29二度递表 --6/21公司已通过港交所聆讯，上市在即
风险提示：行业竞争加剧、电商平台政策变动
总体总结
主题正文
- --中国专业户外服饰品牌，成立于2004年，聚焦滑雪、徒步、通勤等场景开发羽绒服、硬软壳冲锋衣，产品价格带599-3299元，25年于专业户外市场市占率2.2%，排名第七
- --25年收入21.9亿元（+68%），归母净利润2.2亿元（+108%），22-25年收入、净利润CAGR分别为44%、38%，乘户外高景气东风，持续高速成长
- --持续强化聚酰胺纤维、防水透气膜、温控材料等功能科技，90%产品采用高性能锦纶面料、80%产品以鹅绒或鸭绒填充，24年完成坦博尔科技园建设
- --构建“顶尖户外/运动户外/城市轻户外”三大产品系列矩阵，22-25年收入CAGR分别为31%、79%、256%，25年收入占比分别为6%、32%、62%，单价分别为747、546、415元，城市轻户外构建基本盘，高端专业增速更快
- --线上高质量快速增长，25年线上收入12.5亿元（+100%），占比57%，22-25年收入CAGR达77%，毛利率大幅提升14pp至56%
- --线下门店模型向上，25年线下自营收入4.8亿元（+22%），占比22%，自营门店272家，同店+2%；
- --25年毛利率56.3%（+1.4pp），主要得益于线上毛利率提升，销售/管理费用率分别-2.1pp、+0.2pp至36.9%、7.9%，费用率稳中有降，归母净利率10.2%（+2pp）
- --25年底存货9.3亿（+34%），22-25年存货CAGR为41%，慢于收入增速44%，且25年底1年内存货占比达95%，库龄较为健康