- 代理AI将驱动全球令牌消耗在2030年前增长24倍，消费者代理增长12倍，企业代理增长55倍；令牌经济学正在改善（成本快速下降而价格企稳），预计2026上半
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- 代理AI将驱动全球令牌消耗在2030年前增长24倍，消费者代理增长12倍，企业代理增长55倍；令牌经济学正在改善（成本快速下降而价格企稳），预计2026上半年出现正毛利拐点；这对超大规模云商、模型提供商和半导体公司构成利好，推荐AVGO、NVDA、AMD、GOOGL、AMZN、META、MSFT、NET、ACN等标的。
高盛在2026年5月发布的这份研报《解码代理经济：AI使用与利润的转折点》指出，（预计2026上半年）。研报通过自下而上的模拟代理方法，量化了消费者和企业的令牌消耗潜力，并给出了具体的投资建议。
- 代理AI驱动的令牌爆发 ：到2030年，全球令牌月消耗量将比2026年增加24倍（达120万亿），其中： ：增长约12倍，贡献约60万亿令牌/月，主要来自“始终在线”的背景代理（如邮件监控、日程管理）取代传统搜索和聊天模式。 ：增长约55倍（到2040年），到2030年也达24倍，企业工作流具有持续、多模态、高容错要求，令牌强度远高于消费者场景。 ：代理AI从用户主动发起的“按需任务”转向“持续监控并自动行动”的模式，使得每个用户每日消耗令牌从千级跃升至十万级甚至百万级。
- 令牌经济学边际改善 ：以Nvidia、Broadcom、AMD为代表的半导体公司推动计算成本每年下降60%-70%，高盛估算的“全包含”令牌计算成本持续快速下降。 ：主流LLM的令牌价格已从快速下跌转为稳定甚至小幅上涨，使得，为云商和模型商带来利润率提升空间。 结论：代理AI的爆发不仅是需求故事，更是。预计正毛利拐点在未来3-12个月内出现，基础设施投资将变得更可持续。
- 消费者代理场景测算 当前消费者AI查询每日约50亿次，到2030年将增至约230亿次，其中30%将流向代理（购物、旅行、邮件等）。 高盛用伪代码构建了旅行预订代理、邮件监控代理等模拟案例，显示的令牌消耗（>100,000令牌/天）远超聊天机器人（~1,000令牌/会话）。
- 企业代理场景测算 基于Anthropic的使用数据，高盛选取了软件开发、客服、数据录入等高暴露职业，构建了最小可行代理（约7M令牌/天、2M令牌/天、25M令牌/天）。 ： 编程代理：~$13/天，远低于人力成本，已快速被采用。 呼叫中心代理：~$92/天（依赖实时语音），目前仍比外包人力贵，短期可能先用文本自动化。 数据录入代理：~$59/天，虽令牌量巨大，但成本仍低于人力。 ：令牌强度不等于API成本。多模态（语音、视频）和低延迟要求会显著提高成本，因此企业采用将呈“S型曲线”，先易后难。
高盛给出了覆盖标的的详细12个月目标价和评级： ： : 定制计算领导者，受益于更多超大规模用户转向定制芯片。 : 中短期保持AI训练和推断的市场主导地位。 : 企业CPU份额增长且GPU产品线（MI450/MI5XX）扩展，受益于代理AI工作负载。 ： : AWS收入加速（Q1同比+28%），AI和自研芯片（Trainium）推动。 : 云业务（Q1同比+63%）和搜索多模态能力持续强化。 : 核心广告业务领先，AI驱动参与度和变现，未来通过Muse Spark等拓展代理商业机会。 ： : Copilot反馈改善，E7升级周期可能加速M365增长。 : 边缘计算优势将使其获得AI推断工作负载的超额份额。 : 企业从AI试点转向规模化代理部署，带动集成和变革管理需求。
：代理AI的实际应用可能因信任、治理、安全等组织瓶颈而慢于模型预测，尤其是企业全工作流部署。 ：若半导体技术进步放缓或供需失衡，令牌成本难以继续下降，毛利拐点可能延迟。 ：超大规模云商之间、芯片公司与模型商之间的竞争可能压缩利润率，尤其是定制ASIC对英伟达的挑战。 ：代理AI的自主决策可能引发数据隐私、就业替代、责任归属等问题，监管收紧将影响商业模式。 ：当前基础设施投资处于高位，若代理AI需求未如期爆发，将导致投资回报率恶化。 ： : 自研芯片进展缓慢、非Azure投资超预期。 : 企业销售拓展节奏、推断需求被超大规模商分流。 : AI基建支出放缓、竞争加剧、供应限制。 : 监管压力、广告市场波动、AI投入回报不达预期。
总体总结
主题正文
- 令牌经济学正在改善（成本快速下降而价格企稳），预计2026上半年出现正毛利拐点；
- 高盛在2026年5月发布的这份研报《解码代理经济：AI使用与利润的转折点》指出，（预计2026上半年）。
- ：增长约55倍（到2040年），到2030年也达24倍，企业工作流具有持续、多模态、高容错要求，令牌强度远高于消费者场景。
- ：以Nvidia、Broadcom、AMD为代表的半导体公司推动计算成本每年下降60%-70%，高盛估算的“全包含”令牌计算成本持续快速下降。
- ：主流LLM的令牌价格已从快速下跌转为稳定甚至小幅上涨，使得，为云商和模型商带来利润率提升空间。
- 预计正毛利拐点在未来3-12个月内出现，基础设施投资将变得更可持续。
- : 核心广告业务领先，AI驱动参与度和变现，未来通过Muse Spark等拓展代理商业机会。
- : Copilot反馈改善，E7升级周期可能加速M365增长。