- 阿里巴巴在云峰会发布Qwen3.7-Max旗舰模型、Qwen Cloud和QoderWake等产品，强化AI代理工作流和商业化能力。管理层重申即时零售战略，
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- 阿里巴巴在云峰会发布Qwen3.7-Max旗舰模型、Qwen Cloud和QoderWake等产品，强化AI代理工作流和商业化能力。管理层重申即时零售战略，预计AI云业务加速增长（FY27E营收同比+40%/+41%）。维持买入评级，基于SOTP的12个月目标价美股186美元/港股180港元，看好其全栈AI布局和国际云潜力。
高盛在2026年5月21日发布的研报中，就阿里巴巴（BABA）在阿里云峰会及董事长/CEO致股东信中的关键信息进行了深度解读。核心观点包括： ：行业处于通用人工智能（AGI）发展的关键拐点，AI代理将大量替代人类工作，成为数字世界的主要交互界面。阿里巴巴正通过全栈AI产品布局把握这一趋势。 ：新发布的Qwen3.7-Max模型在多代理协作、复杂推理和长周期执行方面表现顶级；Qwen Cloud提供灵活的Token计费模式，适配高频代理工作流；QoderWake打造成熟的企业级数字员工；T-Head芯片路线图提升算力效率。 ：Bailian MaaS生态已设定ARR目标（6月季度100亿元，FY27E前300亿元），预计云收入增速将加快（1QFY27E/FY27E同比+40%/+41%）。 ：即时零售仍是淘宝天猫平台转型的核心支柱，旨在提升用户体验与用户增长。 ：预计FY27E/FY28E调整后EPS分别同比增长32%/54%，当前估值未充分反映其全栈AI定位和国际云潜力，维持买入评级（亚太确信名单），12个月SOTP目标价美股186美元/港股180港元。
- AI产品与技术突破 ：专为多代理协作和复杂任务设计，可自主运行长达35小时，管理超过1000次工具调用而无性能衰减，在编码、推理和长期执行方面领先。 ：面向AI代理的新网站，提供150+主流模型API，支持无代码开发，并引入Token Plan订阅模式（按Token用量动态扣减积分），适合不可预测的高频代理工作流。 ：自主编码代理数字员工，内置6种角色（后端/前端工程师、产品经理等），可24/7安全运行，支持自定义角色和持久化身份记忆，通过IM和MCP连接器提供服务。 ：发布Zhenwu M890 AI加速器，性能是前代的3倍；累计出货56万颗，服务400+企业客户；未来两年将推出Zhenwu V900和J900两代更高算力处理器。
- 云业务商业化路径 ：Bailian MaaS集成Qwen与第三方旗舰模型（如GLM、DeepSeek等），提供池化调度与大规模GPU集群支持，降低开发者采用门槛。 ：管理层此前已设定MaaS ARR目标（6月季度100亿元，FY27E前300亿元），高盛预计云收入增速将加速，核心驱动力来自企业采用代理带来的Token消耗增长。 ：2025年中国AI云市场中，阿里云位列第一，领先于火山引擎、百度AI云等。
- 电商与即时零售战略 ：董事长/CEO信重申即时零售是“客户第一”使命的必要路径，淘宝天猫将聚焦用户增长和体验改善，即时零售作为核心战略支柱。 ：高盛已在非云业务中纳入AI投资假设，预计即时零售亏损逐步收窄，FY28E将实现盈亏平衡（略有盈利）。
：买入（Buy），并列入亚太确信名单（APAC Conviction List）。 ：基于SOTP（分部加总）的12个月目标价，美股186美元（当前135.64美元，潜在上涨37.1%），港股180港元（当前131.90港元，潜在上涨36.5%）。 ： 营收：FY27E/FY28E分别为1,123.8亿/1,251.3亿元人民币（同比+10%/+11%）。 调整后EPS：FY27E/FY28E分别为35.99/55.37元人民币（同比+32%/+54%）。 云业务：预计FY27E云收入同比+41%，1QFY27E同比+40%。 ：当前P/E（FY27E约25.6倍）未充分反映其全栈AI布局（从芯片到模型到应用）以及国际云业务的增长潜力，公司在未来12-24个月有能力提升AI投资同时实现双位数利润增长。
：GMV增长低于预期（受宏观经济或竞争加剧影响）。 ：中国零售业务变现速度慢于预期。 ：关键战略投资（如AI、即时零售）的执行效果弱于预期。 ：云收入增长可能因竞争或需求变化而减速。
总体总结
主题正文
- 管理层重申即时零售战略，预计AI云业务加速增长（FY27E营收同比+40%/+41%）。
- ：Bailian MaaS生态已设定ARR目标（6月季度100亿元，FY27E前300亿元），预计云收入增速将加快（1QFY27E/FY27E同比+40%/+41%）。
- ：预计FY27E/FY28E调整后EPS分别同比增长32%/54%，当前估值未充分反映其全栈AI定位和国际云潜力，维持买入评级（亚太确信名单），12个月SOTP目标价美股186美元/港股180港元。
- ：面向AI代理的新网站，提供150+主流模型API，支持无代码开发，并引入Token Plan订阅模式（按Token用量动态扣减积分），适合不可预测的高频代理工作流。
- ：管理层此前已设定MaaS ARR目标（6月季度100亿元，FY27E前300亿元），高盛预计云收入增速将加速，核心驱动力来自企业采用代理带来的Token消耗增长。
- ：董事长/CEO信重申即时零售是“客户第一”使命的必要路径，淘宝天猫将聚焦用户增长和体验改善，即时零售作为核心战略支柱。
- ：高盛已在非云业务中纳入AI投资假设，预计即时零售亏损逐步收窄，FY28E将实现盈亏平衡（略有盈利）。
- ：当前P/E（FY27E约25.6倍）未充分反映其全栈AI布局（从芯片到模型到应用）以及国际云业务的增长潜力，公司在未来12-24个月有能力提升AI投资同时实现双位数利润增长。