- 高盛认为小米1Q26业绩有望超预期，主要得益于毛利率的韧性（智能手机通过SKU优化和海外提价，AIoT通过折扣管控和海外扩张），尽管智能手机出货量下滑但AS
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- 高盛认为小米1Q26业绩有望超预期，主要得益于毛利率的韧性（智能手机通过SKU优化和海外提价，AIoT通过折扣管控和海外扩张），尽管智能手机出货量下滑但ASP上升；智能EV业务新车型SU7改款订单强劲，YU7 GT和EREV SUV即将推出，将带动下半年交付量回升；维持买入评级，SOTP目标价41港元。
高盛最新研报（2026年5月8日）对小米集团（1810.HK）发布1Q26业绩前瞻，核心观点如下： ：预计1Q26整体毛利率为21.7%，智能手机毛利率环比改善至9.6%，AIoT毛利率升至25%，智能EV毛利率虽环比略降但仍具韧性。 ：智能手机出货量虽同比下降19%，但ASP同比上涨15%至约1284元；AIoT受高基数影响上半年承压，下半年有望迎来增长拐点。 ：SU7改款48天内锁单8万台，YU7 GT和低价版即将发布，EREV SUV预计3Q26推出，全年EV交付目标55万辆。 ：基于SOTP估值，12个月目标价41港元，较当前股价31.12港元有32%上行空间。
- 毛利率韧性分析 高盛预计1Q26整体毛利率21.7%，同比微降但环比改善。核心驱动： ：通过SKU优化、海外提价以及存货拨备调整（4Q25已计提21亿元拨备），毛利率从8.3%回升至9.6%。 ：国内控制折扣、海外扩张，毛利率环比大幅提升4.9个百分点至25%。 ：尽管面临消费税补贴和交付量下降的影响，供应链能力部分抵消压力，预计毛利率20.4%。
- 智能手机与AIoT业务 ：1Q26出货量3380万部（Omdia数据），同比降19%，但ASP同比增6%至1284元。中国市场下滑34%，海外市场分化（欧洲-14%，非洲-28%，拉美+3%）。高盛预测2026全年ASP保持1300元水平。 ：受高基数影响，1Q26收入同比降22%，2Q26预计降18%，但下半年基数正常化后有望恢复19%增长。海外AIoT增速快于国内。
- 智能EV业务与新车型 1Q26 EV交付量8.1万辆（环比下降44%），收入196亿元同比增5%。预计2-4季度交付量分别为11.5万、15万、21.3万辆。 ：SU7改款（已获8万锁单）；YU7 GT和低价YU7预计5月底发布；两款EREV SUV（5座和6座）预计3Q26推出，全年贡献12.5万辆交付。 预计1Q26 EV业务调整后净亏损约23亿元（vs 1Q25亏损15亿元），但后续季度亏损将大幅收窄并实现盈利。
：买入（Buy，自2023年10月维持） ：HK$41.00（基于SOTP估值） ： 小米核心业务（手机×AIoT）：16倍EV/NOPAT 智能EV业务：DCF估值（WACC 12%，永续增长率3%），折合市值460亿美元 现金及投资估值：每股10.6港元 最终给予10%控股公司折扣 ：HK$31.12（2026年5月7日收盘），上行空间31.7% ：微调2026-28年EPS下调2-5%，但维持目标价不变
高盛列出以下主要下行风险： ：全球智能手机市场份额流失，尤其是中国市场竞争白热化。 ：智能手机和EV业务毛利率进一步压缩。 ：小米品牌高端化推进不及预期，EV产能爬坡或新车型反响不佳。 ：中美贸易摩擦、全球关税政策等。 ：消费疲软导致手机/IoT需求低于预期。 ：海外收入受汇率影响。
总体总结
主题正文
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- 高盛认为小米1Q26业绩有望超预期，主要得益于毛利率的韧性（智能手机通过SKU优化和海外提价，AIoT通过折扣管控和海外扩张），尽管智能手机出货量下滑但ASP上升；
- 智能EV业务新车型SU7改款订单强劲，YU7 GT和EREV SUV即将推出，将带动下半年交付量回升；
- ：预计1Q26整体毛利率为21.7%，智能手机毛利率环比改善至9.6%，AIoT毛利率升至25%，智能EV毛利率虽环比略降但仍具韧性。
- ：SU7改款48天内锁单8万台，YU7 GT和低价版即将发布，EREV SUV预计3Q26推出，全年EV交付目标55万辆。
- 高盛预计1Q26整体毛利率21.7%，同比微降但环比改善。
- ：尽管面临消费税补贴和交付量下降的影响，供应链能力部分抵消压力，预计毛利率20.4%。
- ：受高基数影响，1Q26收入同比降22%，2Q26预计降18%，但下半年基数正常化后有望恢复19%增长。
- 预计1Q26 EV业务调整后净亏损约23亿元（vs 1Q25亏损15亿元），但后续季度亏损将大幅收窄并实现盈利。