- 高盛维持买入评级，12个月目标价311元。短期内存成本上升压制毛利率和盈利，但公司凭借品牌、研发、市场领先地位和产品线扩张，长期增长前景乐观。下调2026年
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- 高盛维持买入评级，12个月目标价311元。短期内存成本上升压制毛利率和盈利，但公司凭借品牌、研发、市场领先地位和产品线扩张，长期增长前景乐观。下调2026年净利润预测21%，预计2026下半年新品（如云台相机）将推动增长。
高盛（Goldman Sachs）发布研报，维持对影石创新（Insta360，688775.SS）的评级，12个月目标价不变为。报告指出，短期内内存成本上升对公司的毛利率和盈利构成压力，但公司持续的产品创新、市场领导地位以及强大的研发能力将驱动长期增长。高盛下调了2026年盈利预测，但认为转折点即将到来，看好2026年下半年新品带来的增长机会。
- 近期业绩强劲，但成本压力显现 影石创新在2025年第四季度和2026年第一季度分别实现，市场份额持续扩大：360相机全球市占率66%，运动相机37%。 公司持续加大研发投入，2025年研发工程师同比增长59%至2180人，研发费用同比分别增长49%和101%。 对品牌商的毛利率造成侵蚀，公司毛利率从2024年的52.2%下降至2025年的45.7%，2026年预计进一步降至42.7%。单位营销费用虽同比下降10%，但整体运营效率提升尚未完全抵消成本压力。
- 长期增长驱动因素明确 高盛看好影石创新的五大优势： ：在360/运动相机领域建立口碑； ：持续推出用户体验升级产品； ：凭借新产品线（如云台相机）拓展市场； ：拓展应用场景并吸引新客户； ：缓解内存供应紧张的影响。
- 盈利预测调整 下调2026年净利润预测21%（从19.05亿降至15.02亿），主要因营收和毛利率预期降低。 2027-2030年预测基本不变，预计营收将从2026年的175亿增长至2030年的792亿，净利润从15亿增至91亿。 预计毛利率将从2026年的42.7%逐步下降至2030年的37.0%（产品结构变化），但运营利润率从8.8%回升至13.3%。
高盛采用估值：以2030年目标市盈率为基础，用13.5%的股权成本贴现回2027年，得到12个月目标价。当前股价对应2027年市盈率约42倍。高盛认为，随着内存成本压力缓解和新产品放量，估值有吸引力。
：若供应链紧张未能缓解，将进一步压缩毛利率，影响短期盈利。 ：运动相机和360相机市场可能面临新进入者的价格战或技术替代。 ：云台相机等新品类若推广不力，将延迟增长拐点。 ：公司海外收入占比较高，美元/人民币汇率波动及贸易政策变化可能影响营收和成本。 ：高昂的研发费用能否转化为长期竞争优势存在不确定性。
总体总结
主题正文
- 下调2026年净利润预测21%，预计2026下半年新品（如云台相机）将推动增长。
- 报告指出，短期内内存成本上升对公司的毛利率和盈利构成压力，但公司持续的产品创新、市场领导地位以及强大的研发能力将驱动长期增长。
- 高盛下调了2026年盈利预测，但认为转折点即将到来，看好2026年下半年新品带来的增长机会。
- 公司持续加大研发投入，2025年研发工程师同比增长59%至2180人，研发费用同比分别增长49%和101%。
- 对品牌商的毛利率造成侵蚀，公司毛利率从2024年的52.2%下降至2025年的45.7%，2026年预计进一步降至42.7%。
- 下调2026年净利润预测21%（从19.05亿降至15.02亿），主要因营收和毛利率预期降低。
- 2027-2030年预测基本不变，预计营收将从2026年的175亿增长至2030年的792亿，净利润从15亿增至91亿。
- 预计毛利率将从2026年的42.7%逐步下降至2030年的37.0%（产品结构变化），但运营利润率从8.8%回升至13.3%。