- 高盛看好中国半导体设备行业，认为AMEC和Naura即使在熊市情况下仍有上行空间，当前估值吸引。市场未计入三个因素：2027/28年capex增长、先进产线
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- 高盛看好中国半导体设备行业，认为AMEC和Naura即使在熊市情况下仍有上行空间，当前估值吸引。市场未计入三个因素：2027/28年capex增长、先进产线机会、国内供应商比例提升。
高盛在2026年5月4日发布的这份报告中，旗帜鲜明地表达了对中国半导体设备（SPE）行业的乐观态度。报告的核心观点是： 最关键的是，高盛认为 ： ：受内存和AI相关应用需求的驱动，2027/28年的中国半导体资本开支（Capex）增长可能强于2026年。 ：国内需求将推动本土设备厂商在先进（存储和逻辑）产线上获得更多收入机会。 ：出于供应链安全和成本节约的考虑，中国设备供应商的国产化率将进一步提高。 在对中微公司（AMEC）和北方华创（Naura）这两家龙头公司的分析中，高盛认为，即使在最悲观的假设下，它们的股价仍有上涨空间，而在乐观情景下则具有巨大的上行潜力。
本次分析主要基于高盛对以下三个核心变量在不同情景下的假设：
- 中国半导体资本开支 (Capex) 增长预测 高盛建立了三种情景来分析中国半导体领域的资本开支： 预计2026-2028年Capex同比增长率为5%/1%/1%。 若AI设备/数据中心需求、存储供应缺口、工业需求复苏及先进制程扩张超预期，2026-2028年Capex年增长率可达5%/9%/9%。 若消费需求疲软、海外设备供应受限加剧，则2026-2028年Capex年增长率可能降至5%/0%/0%。 高盛认为中国半导体Capex将持续高位运行，维持在430-460亿美元的水平（2025-2030E）。
- 中国设备国产化率预估 高盛预计，中国本土设备在WFE（晶圆制造设备）市场中的份额将持续提升： 2026-2028年占比分别为32%/36%/40%。 2026-2028年占比为32%/37%/41%。 2026-2028年占比为32%/35%/39%。 即使在最悲观情景下，国产化率的提升趋势也不会改变，这为本土设备商提供了长期增长逻辑。
- 重点个股分析：中微公司 (AMEC) & 北方华创 (Naura) 高盛对两家公司进行了详细的盈利预测和估值分析，重申了“买入”评级。 指标 (2027年预测)中微公司 (AMEC)北方华创 (Naura)
11.30元 (同比+74%) 23.32元 (同比+121%)
8.32元 (同比+29%) 15.46元 (同比+46%)
51.8倍 36.5倍
：高盛看好其向刻蚀、沉积、量测和CMP等全面产品线的扩张，以及向先进制程的产品组合升级。公司在存储客户和快速扩产方面具有高敞口。 ：作为领先的本土SPE平台提供商，高盛看好其加速研发先进节点工具，并通过不断扩展的产品线（热处理、沉积、刻蚀、清洗、离子注入）实现全面的市场覆盖。
两份股票均为 。
：12个月目标价 。估值基于43.8倍2029年预期市盈率，并以11%的权益成本折现至2026年。 ：12个月目标价 。估值基于36.5倍2027年预期市盈率。 高盛认为，即使当前股价已经上涨，但基于其风险评估，即使在熊市情况下，两家公司的股价也仅分别有11%和5%的潜在下行空间，而在牛市情景下则有超过46%的上行空间， 。
尽管高盛整体乐观，但报告也明确指出了投资这两家公司面临的主要风险：
AMEC：若出口管制扩大至成熟制程，将直接减少对其产品的需求。同时，其为海外5nm产线供应刻蚀设备的能力若受到阻碍，也将带来风险。 Naura：美国对中国半导体企业进一步实施出口限制，可能延迟其产能扩张计划，从而减少对Naura设备的需求。
AMEC：中国主要晶圆厂的资本开支若弱于预期，会直接冲击公司业绩。 Naura：其成熟制程客户的产能扩张进度若慢于预期，将导致收入增长放缓，盈利低于当前预期。 ：股价的大幅上涨已经反映了部分乐观预期，若上述增长逻辑未能兑现，股价存在回调风险。
总体总结
主题正文
- 市场未计入三个因素：2027/28年capex增长、先进产线机会、国内供应商比例提升。
- ：受内存和AI相关应用需求的驱动，2027/28年的中国半导体资本开支（Capex）增长可能强于2026年。
- 预计2026-2028年Capex同比增长率为5%/1%/1%。
- 若AI设备/数据中心需求、存储供应缺口、工业需求复苏及先进制程扩张超预期，2026-2028年Capex年增长率可达5%/9%/9%。
- 若消费需求疲软、海外设备供应受限加剧，则2026-2028年Capex年增长率可能降至5%/0%/0%。
- 高盛认为，即使当前股价已经上涨，但基于其风险评估，即使在熊市情况下，两家公司的股价也仅分别有11%和5%的潜在下行空间，而在牛市情景下则有超过46%的上行空间， 。
- 尽管高盛整体乐观，但报告也明确指出了投资这两家公司面临的主要风险：
- ：股价的大幅上涨已经反映了部分乐观预期，若上述增长逻辑未能兑现，股价存在回调风险。