- 小米1Q26调整净利润60.7亿元，同比降43%但基本符合预期。智能手机毛利率10.1%超预期，AIoT毛利率25.2%环比大幅提升，助力抵消EV业务亏损。
- 序号：162
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 小米1Q26调整净利润60.7亿元，同比降43%但基本符合预期。智能手机毛利率10.1%超预期，AIoT毛利率25.2%环比大幅提升，助力抵消EV业务亏损。智能电动汽车（EV）1Q亏损，但2Q出货量环比回升可期。维持超配评级，目标价45港元。
摩根士丹利（Morgan Stanley）于2026年5月26日发布小米集团（1810.HK）1Q26业绩点评，核心要点如下： ，同比下降43%、环比下降4%，基本符合市场预期。 ，远高于摩根士丹利估计的6%，且环比提升1.8个百分点。 ，同样大幅超出预期。 ，但2Q26出货量环比有望明显恢复，带动利润率改善。 ，目标价45港元（较当前股价29.76港元有51%上行空间）。
- 智能手机：毛利率强劲，收入略超预期 1Q26智能手机收入442.7亿元，同比下降13%，但较摩根士丹利预期高出9%。 毛利率达到10.1%，高于4Q25的8.3%及市场预期，显示成本控制与结构优化效果显著。 出货量3380万部，同比下降19%，但ASP（均价）相对稳定，高端机型占比提升。
- AIoT：毛利率大幅改善，收入低于预期 AIoT收入246.8亿元，同比下降24%，低于预期8%。 但毛利率从4Q25的20.1%跃升至25.2%，环比提升5.1个百分点，超出预期4.2个百分点。主要得益于产品组合优化及成本下降。
- 智能电动汽车（EV）：亏损但环比改善可期 EV收入198.64亿元，同比增长7%，但低于预期12%。 EV毛利率20.1%，环比下降2.6个百分点，符合预期。 公司表示2Q26出货量将环比显著增加，推动收入和利润率的复苏。摩根士丹利认为EV业务亏损为阶段性现象，后市随规模效应显现有望扭亏。
- 互联网服务：稳健增长 互联网服务收入94.68亿元，同比增长4%，其中海外互联网服务收入30亿元，同比增长9%，占比提升至31.4%。 广告收入增长7.8%，MIUI月活跃用户达7.46亿，国内用户增长显著。
- 费用与利润 运营费用188.6亿元，同比增长22%，研发费用增长33%至89.5亿元，主要投入EV与AI领域。 经营利润29.5亿元，同比下降70%；调整后净利润60.7亿元，同比下降43%，但剔除EV相关费用后调整净利润91.7亿元，同比下降18%，环比增长62%。
：超配（Overweight） ：45港元，较当前收盘价29.76港元上行空间约51%。 ：基于2026/2027年调整后EPS（1.01/1.32元人民币），对应PE约34.7/25.6倍。摩根士丹利看好智能手机与AIoT的高毛利趋势以及EV业务在2Q起的环比复苏，认为当前估值具有吸引力。
：若2Q26出货量及毛利率恢复不及预期，可能拖累整体盈利。 ：全球智能手机市场需求疲软，若小米市场份额或ASP下滑，将影响收入与利润。 ：若宏观经济或消费电子需求低迷，AIoT收入可能继续承压。 ：海外收入占比超50%，人民币汇率波动及贸易政策变化可能对业绩产生不确定性。 ：持续的汽车与AI研发投入可能压制短期利润，回报期存在不确定性。
总体总结
主题正文
- 摩根士丹利（Morgan Stanley）于2026年5月26日发布小米集团（1810.HK）1Q26业绩点评，核心要点如下：
- ，但2Q26出货量环比有望明显恢复，带动利润率改善。
- 1Q26智能手机收入442.7亿元，同比下降13%，但较摩根士丹利预期高出9%。
- 互联网服务收入94.68亿元，同比增长4%，其中海外互联网服务收入30亿元，同比增长9%，占比提升至31.4%。
- 运营费用188.6亿元，同比增长22%，研发费用增长33%至89.5亿元，主要投入EV与AI领域。
- 经营利润29.5亿元，同比下降70%；
- 调整后净利润60.7亿元，同比下降43%，但剔除EV相关费用后调整净利润91.7亿元，同比下降18%，环比增长62%。
- ：全球智能手机市场需求疲软，若小米市场份额或ASP下滑，将影响收入与利润。