- 维持买入评级，目标价从15.30港元下调至13.14港元。J6系列芯片（J6M/J6E/J6B）新车型应用持续放量，HSD平台升级至v1.6并将于3Q26推
- 序号：161
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 维持买入评级，目标价从15.30港元下调至13.14港元。J6系列芯片（J6M/J6E/J6B）新车型应用持续放量，HSD平台升级至v1.6并将于3Q26推出v2.0，有望推动J6P（560 TOPS）渗透率提升。产品组合向高ASP的J6平台迁移将改善综合均价和毛利率。但下调2026-30年盈利预测，主要因J3/J5平台收入低于预期，且研发支出增加。
高盛发布报告，维持地平线机器人（9660.HK）评级，但将12个月目标价从15.30港元下调至13.14港元（对应约138%上行空间）。核心逻辑在于：，尤其是J6M/J6E/J6B已在多个新车型中落地；同时新一代HSD平台（Horizon SuperDrive）持续升级，有望带动高算力芯片J6P的渗透率提升。但短期盈利能力承压，主要因旧平台J3/J5收入下降以及研发投入持续加大。
：除已获上汽MG 4X采用J6E芯片（支持高速NOA）外，J6B芯片已搭载于广汽丰田铂智3X；基于J6M芯片的CARIZON驾驶方案开始交付上汽ID.UNYX 06/07。此外，面向城市NOA的J6H芯片也在开发中。 ：公司发布HSD v1.6，计划于2026年三季度推出v2.0，重点提升安全性、泊车和驾驶体验。该平台将是J6P（560 TOPS）的核心配套软件，支撑高端市场。 ：公司还发布了集成驾驶和座舱域控的星睿SoC，主打更高性价比；同时推出AI智能体KaKaClaw，拓展软件生态。 ：高盛将2026/27E净利润从亏损37亿元/盈利20亿元下调至亏损45亿元/亏损0.8亿元；2028-30E净利润下调15-27%。主要原因：① J3/J5平台收入低于预期；② 研发费用率上调3-18个百分点（2026-30E），以支持新产品开发。但毛利率预期有所改善（J6平台ASP更高）。
：基于2030E EV/EBITDA（23.1x，此前2029E为28.0x），折现至2027E，权益成本11.5%（β=1.3，无风险利率3.0%，股权风险溢价6.5%）。对应2027/28E EV/Sales为13.3x/7.5x。 ：新目标价13.14港元（此前15.30港元），主要因下调盈利预测和估值倍数压缩（反映增长预期调整）。 ：尽管短期亏损扩大，但产品组合向J6平台升级将推动收入结构改善，2027年有望接近盈亏平衡，2028年起净利润转正并快速增长。当前股价对应2027E P/S约14x（基于最新目标价），具有吸引力。
：J6系列芯片在客户端的导入进度可能慢于假设，影响收入增长。 ：自动驾驶芯片领域存在英伟达、Mobileye等竞争对手，可能压低ASP或份额。 ：未来数年研发费用率维持高位，若收入未能同步增长，亏损可能进一步扩大。 ：中国乘用车市场面临价格战和需求疲软，可能拖累公司出货量。 ：港股通资金流向、中美技术限制等不确定性因素。
总体总结
主题正文
- J6系列芯片（J6M/J6E/J6B）新车型应用持续放量，HSD平台升级至v1.6并将于3Q26推出v2.0，有望推动J6P（560 TOPS）渗透率提升。
- 高盛发布报告，维持地平线机器人（9660.HK）评级，但将12个月目标价从15.30港元下调至13.14港元（对应约138%上行空间）。
- ：公司发布HSD v1.6，计划于2026年三季度推出v2.0，重点提升安全性、泊车和驾驶体验。
- ：高盛将2026/27E净利润从亏损37亿元/盈利20亿元下调至亏损45亿元/亏损0.8亿元；
- ：基于2030E EV/EBITDA（23.1x，此前2029E为28.0x），折现至2027E，权益成本11.5%（β=1.3，无风险利率3.0%，股权风险溢价6.5%）。
- ：新目标价13.14港元（此前15.30港元），主要因下调盈利预测和估值倍数压缩（反映增长预期调整）。
- ：尽管短期亏损扩大，但产品组合向J6平台升级将推动收入结构改善，2027年有望接近盈亏平衡，2028年起净利润转正并快速增长。
- ：J6系列芯片在客户端的导入进度可能慢于假设，影响收入增长。