- 高盛首次覆盖华勤技术H股并重新覆盖A股，给予买入评级。核心逻辑是公司作为全球消费电子ODM龙头，正从传统手机、PC等业务向AI服务器和数据中心基础设施领域扩
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- 高盛首次覆盖华勤技术H股并重新覆盖A股，给予买入评级。核心逻辑是公司作为全球消费电子ODM龙头，正从传统手机、PC等业务向AI服务器和数据中心基础设施领域扩张，受益于中国AI资本开支增长。预计2025-27年收入复合增长率达32%，利润率因产品结构升级持续改善，A股目标价149元，H股127.76港元。
高盛（Goldman Sachs）于2026年6月1日发布研报，首次覆盖华勤技术H股（3296.HK）并重新覆盖A股（603296.SS），均给予“买入”评级。核心观点认为，华勤技术作为2024年全球消费电子ODM出货量冠军，其增长驱动力来自两大方向： ：受益于中国AI基础设施投资的持续增长，华勤技术正加速从消费电子ODM向AI服务器、交换机等数字基础设施领域转型。 ：智能手机ODM渗透率的提升，以及PC ODM业务从本土客户向全球品牌的拓展，将继续支撑其基本盘。 高盛预测，华勤技术在2025-2027年间的收入复合年增长率（CAGR）将达到32%，且毛利率将因产品组合升级而持续改善。
华勤技术已确立“3+N+3”智能产品战略。“3”指手机、笔电、智能穿戴等移动终端；“N”代表平板、AIoT等多元化产品；第二个“3”则指向汽车电子、软件和机器人等创新业务。研报特别强调，随着AI和云计算趋势兴起，数据中心业务（尤其是AI服务器）将成为未来最重要的增长极。
高盛对华勤的营收增长进行了详细拆解，主要分为两大板块： ：预计2025-27年收入CAGR高达81%。其中： ：预计出货量CAGR达116%。华勤是中国主要云服务商的AI服务器ODM供应商，并有望拓展至更多云厂商及企业客户。预计其在中国AI服务器市场的份额将从2025年的14%提升至2028年的30%。 ：预计出货量CAGR为61%，与AI计算需求同步增长。 ：预计稳健增长，市场地位逐渐巩固。 ：预计2025-27年收入CAGR为14%。 ：ODM龙头地位稳固，市场增长主要来自ODM渗透率提升。 ：预计市占率从11%升至14%（至2027年），受益于客户拓展。 ：预计市占率从30%大幅升至38%（至2027年），增长显著。
高盛认为华勤技术拥有四大竞争壁垒： ：在运营、研发、制造和机械设计方面积累了强大能力，能快速响应客户多样化需求，加速产品迭代。 ：基于“3+N+3”矩阵，可跨品类与客户协作，提前锁定新兴产品订单。 ：拥有超20年手机主板设计经验，截至2025年上半年持有3300多项国内专利，超19000名工程师（占员工27%）。 ：生产基地从中国大陆扩展至越南、墨西哥、印度，客户结构多元化，降低集中度风险。
A股（603296.SS）：，12个月目标价 H股（3296.HK）：，12个月目标价
：采用18.8倍的2027年预期市盈率（P/E）。该倍数基于公司与同类可比公司的“2027年P/E”与“2027-28年EPS增长率”之间的相关性（公司2027-28年EPS年增速约为41%）推导得出。 ：在A股目标价基础上，参考科技类同业过去60天的A-H平均折价率（26%），得出14.0倍2027年预期P/E，并最终确定H股目标价。
高盛对2026年和2027年的净利润预测分别比彭博一致预期高出8%和30%，主要反映了其对AI服务器出货量、交换机出货量以及笔电ODM市占率更为乐观的预期。
：预测2025-2028年收入分别为1714亿、2193亿、3001亿和3686亿元人民币。 ：预计毛利率将从2025年的8.0%逐步提升至2028年的8.7%，主要得益于高毛利的数字基础设施产品占比提升。 ：自由现金流预计将在2027年转正，并在2028年大幅增长至52亿元人民币。
高盛在报告中明确指出了三大主要下行风险： ：中国云服务商的AI资本开支增速若放缓，或AI服务器需求/产能爬坡不及预期，将是公司盈利增长的最大风险。 ：公司正在向海外拓展产能以分散风险（目前约10%收入来自美国终端需求）。若海外扩张速度不及预期，将构成风险。 ：作为系统集成商，华勤与客户的议价能力有限。若ODM行业价格竞争加剧，将对毛利率和盈利造成压力。
总体总结
主题正文
- 核心逻辑是公司作为全球消费电子ODM龙头，正从传统手机、PC等业务向AI服务器和数据中心基础设施领域扩张，受益于中国AI资本开支增长。
- 预计2025-27年收入复合增长率达32%，利润率因产品结构升级持续改善，A股目标价149元，H股127.76港元。
- 核心观点认为，华勤技术作为2024年全球消费电子ODM出货量冠军，其增长驱动力来自两大方向：
- ：受益于中国AI基础设施投资的持续增长，华勤技术正加速从消费电子ODM向AI服务器、交换机等数字基础设施领域转型。
- 高盛预测，华勤技术在2025-2027年间的收入复合年增长率（CAGR）将达到32%，且毛利率将因产品组合升级而持续改善。
- 该倍数基于公司与同类可比公司的“2027年P/E”与“2027-28年EPS增长率”之间的相关性（公司2027-28年EPS年增速约为41%）推导得出。
- 高盛对2026年和2027年的净利润预测分别比彭博一致预期高出8%和30%，主要反映了其对AI服务器出货量、交换机出货量以及笔电ODM市占率更为乐观的预期。
- ：自由现金流预计将在2027年转正，并在2028年大幅增长至52亿元人民币。