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主题 2026-06-21/topics/150.md 原文

- 中国太阳能产业链价格整体维持低位，多晶硅因库存高位微跌0.4%，其他环节（硅片、电池、组件、玻璃）价格周环比持平。供应充裕而需求疲软，预计6-7月延续此格局

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花旗（Citi）于2026年6月3日发布中国太阳能行业周报，认为当前产业链价格在低供应、弱需求下持续承压，短期内（6-7月）难有起色。机构对行业整体持态度，重点推荐，给予买入评级，主要看好其在储能领域（尤其是新兴市场）的长期增长前景。

：n型棒状硅均价33.8元/kg，周环比下跌0.4%；颗粒硅33.5元/kg，持平。总库存29.9万吨，仍处高位。部分厂商6月复产扩产，供给预期进一步宽松。 ：182mm n型硅片0.89元/W，210mm 1.19元/W，均持平。银材料成本下降尚未传导至光伏产品。 ：TOPCon电池0.325元/W，周环比持平。 ：182mm组件0.723元/W，周环比持平。 ：2.0mm玻璃9.0元/㎡，3.2mm玻璃15.5元/㎡，均持平，行业库存周期较长。

Citi预计，在供给端产能持续释放、需求端国内抢装过后进入淡季的背景下，光伏产品价格将保持低水平。6月中国硅片产量预计环比+6.3%至54.3GW，进一步压制价格。

印度自2026年6月1日起正式实施太阳能电池本地制造要求（ALMM-II），中国光伏电池出口将被迫转向东南亚或其他地区，或通过合资方式绕开限制。短期内可能加大中国供应链的过剩压力。

报告指出，2026年中国政府可能出台的反内卷（Anti-involution）措施力度将弱于2025年，因为中东冲突推高能源价格，已部分带动中国PPI和CPI回升，政策紧迫性降低。

Citi在太阳能+储能板块中仅看好和，理由如下： 两家公司均聚焦储能逆变器，受益于新兴市场（如巴基斯坦、东南亚、非洲等）储能渗透率低、需求爆发性增长。 传统光伏制造环节（多晶硅、硅片、电池、组件）面临严重过剩，盈利压力大，Citi持谨慎态度。

：买入（Buy） ：200.0元/股（当前股价115.33元，潜在涨幅约73%） ：DCF（现金流贴现），假设终值增长率3.0%，WACC 8.4%（无风险利率1.6%，市场风险溢价8.9%，β 0.9x） ：2027E P/E 26.8x，P/B 10.0x

：买入（Buy） ：168.0元/股（当前股价170.8元，略低于现价，但研报仍维持买入，可能基于长期价值） ：DCF，假设终值增长率4.0%，WACC 9.0%（无风险利率5.2%，市场风险溢价6.8%，β 0.9x，债务成本3.9%，目标负债率30%，税率25%） ：2026E P/E 25.5x，P/B 6.1x

新兴市场户用及工商业储能需求不及预期； 逆变器行业价格竞争超预期恶化； 海外市场对中国逆变器产品加征更高贸易关税。

全球光伏装机增速放缓，拖累逆变器及EPC业务； 中国及海外储能系统需求低于预期； 海外贸易摩擦加剧，限制产品出口。

供给过剩持续时间超预期，导致全行业盈利能力进一步下滑； 印度、美国等贸易壁垒升级，中国光伏出口受阻； 原材料价格大幅波动（如银、玻璃等）； 政府反内卷政策力度不及预期，产能出清缓慢。

总体总结

主题正文

    • 中国太阳能产业链价格整体维持低位，多晶硅因库存高位微跌0.4%，其他环节（硅片、电池、组件、玻璃）价格周环比持平。
  2. 花旗（Citi）于2026年6月3日发布中国太阳能行业周报，认为当前产业链价格在低供应、弱需求下持续承压，短期内（6-7月）难有起色。
  3. 机构对行业整体持态度，重点推荐，给予买入评级，主要看好其在储能领域（尤其是新兴市场）的长期增长前景。
  4. Citi预计，在供给端产能持续释放、需求端国内抢装过后进入淡季的背景下，光伏产品价格将保持低水平。
  5. 6月中国硅片产量预计环比+6.3%至54.3GW，进一步压制价格。
  6. 报告指出，2026年中国政府可能出台的反内卷（Anti-involution）措施力度将弱于2025年，因为中东冲突推高能源价格，已部分带动中国PPI和CPI回升，政策紧迫性降低。
  7. ：DCF（现金流贴现），假设终值增长率3.0%，WACC 8.4%（无风险利率1.6%，市场风险溢价8.9%，β 0.9x）
  8. ：DCF，假设终值增长率4.0%，WACC 9.0%（无风险利率5.2%，市场风险溢价6.8%，β 0.9x，债务成本3.9%，目标负债率30%，税率25%）
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