- 1Q26中国上市公司整体盈利同比增长6%，但内部分化显著：A股（CSI300 +9%、STAR +198%）大幅跑赢海外中概（MSCI中国 -8%），A股科
- 序号：071
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 1Q26中国上市公司整体盈利同比增长6%，但内部分化显著：A股（CSI300 +9%、STAR +198%）大幅跑赢海外中概（MSCI中国 -8%），A股科技硬件驱动的指数表现尤为突出。全球AI利润池向硬件倾斜，中国AI供应链硬件利润占比从2024年41%反弹至1Q26的54%，上游半导体、电力、基础设施受益，而下游应用利润率承压。尽管关税不确定性，中国企业全球化持续，海外收入占比升至18%。预计2026年总现金回报达3.8万亿元，股东收益率2.9%。
高盛于2026年6月21日发布的中国市场研报《China Musings: 1Q26 Earnings Brochure》系统梳理了约7000家中国上市公司2026年一季报及4500+场业绩电话会，揭示了以下核心趋势： ：1Q26整体中国上市公司净利润同比增长6%，但A股核心指数（CSI300 +9%、ChiNext +22%、STAR +198%）增速远超海外中概（MSCI中国 -8%），背后是“硬科技 vs 软科技”的分化。 ：全球AI利润池中，硬件环节占比回升，中国AI供应链中硬件利润占比从2024年的41%反弹至1Q26的54%，上游半导体、电力、基础设施受益最大。 ：总营收回暖，但面向消费者的新经济/民企与银行利润率承压，旧经济/国企利润率复苏。 ：尽管关税不确定性，中国企业海外收入占比从2024年16%升至2025年18%，汽车、半导体、资本品、医药、运输领跑。 ：预计2026年总现金回报达3.8万亿元（2025年为3.4万亿元），股东总收益率2.9%，分红驱动为主，剩余现金更多投向研发与并购。 ：业绩电话会议文本分析显示，市场对AI的关注点已从下游软件转向上游硬件，“全球化”仍是制造业和硬科技领域的共同主题。
- A股 vs H股盈利分化加剧 1Q26数据显示出强烈的板块分化： ：CSI300净利润同比+9%，MSCI中国同比-8%，两者差距扩大至17个百分点。主要拖累MSCI中国的是快速电商补贴和AI资本开支上升。 ：上游及科技板块增长强劲，材料（+73%）、科技硬件（+25%）、能源（+48%）领跑；消费及地产相关板块低迷，零售（-50%）、汽车（-27%）大幅收缩。 ：国企净利润增速回升至+7%（2025年为+1%），民企增速放缓至+4%（2025年为+11%）。 高盛下调MSCI中国2026/27E每股盈利增速预测至8%/12%，同时维持沪深300为20%/12%的预测，延续“硬科技 vs 软科技”的分化逻辑。预计2Q26起MSCI中国/沪深300盈利增速分别为0%/+11%，海外权重股的复苏将延迟。
- AI利润池正向硬件转移 高盛全球AI权益宇宙覆盖3700+公司、29个行业、5个主题层，总市值42万亿美元。中国在全球AI利润中的份额从2024年10%降至1Q26的8%，而其他地区（主要是东北亚）受益于先进代工和内存需求，份额从24%升至27%。 ： 硬件利润占比从2024年41%反弹至1Q26的54%，主要驱动力是半导体（内存、IC设计、材料）和基础设施（数据中心、发电、PCB/CCL）。 下游AI应用利润占比从59%降至46%，面临利润率压缩。 ：中美超大规模云厂商（CSP）持续扩大AI资本开支，为上游硬件提供可见需求。美国超大规模厂商继续激进扩张，中国CSP也在加速，硬件产业链景气度有望延续。
- 企业全球化与股东回报 尽管贸易摩擦加剧，中国企业海外收入占比仍在提升，2025年达18%（2024年16%），主要来自汽车、半导体、资本品、医药和运输。高盛预计2026年总现金回报（分红+回购）将达到3.8万亿元人民币，创历史新高，对应股东总收益率2.9%。当前剩余现金更多用于研发和并购，而非被动持有。
本研报为行业主题策略报告，无具体个股评级，但基于上述主题筛选了25只股票组成高盛中国增长组合（GS China Growth Portfolio），旨在帮助投资者捕捉风险收益比良好的增长机会。该组合的核心筛选逻辑包括： A股科技硬件敞口（尤其是半导体、AI基础设施、电力相关） 全球化出海能力强的制造业和硬科技公司 股东回报意愿强（高股息+回购）的企业 当前估值方面，CSI300的2026E市盈率约12倍，低于历史均值，但STAR和ChiNext估值较高（35倍以上），反映出市场对科技板块的成长溢价。MSCI中国受权重股盈利下调影响，估值尚可但缺乏短期催化剂。 高盛维持A股优于H股的配置观点，认为硬科技驱动的结构性增长将支撑A股相对收益。
：中美贸易摩擦升级可能进一步冲击出口企业盈利，尤其汽车、半导体等核心出海行业。 ：大规模CSP资本开支若未能转化为实际收入或利润，可能导致硬件订单下调，引发股价回调。 ：消费和地产相关板块持续低迷，若内需未能改善，将拖累整体盈利表现。 ：政府对互联网平台、教育、医疗等行业的监管政策变化可能影响相关公司盈利和估值。 ：若AI应用侧出现新的突破或商业模式创新，利润池可能再次向软件和应用端回流，当前重仓硬件的投资者可能面临回撤。 ：人民币汇率若大幅贬值，将影响海外投资者持有中国资产的实际回报，并可能引发资本外流。
总体总结
主题正文
-
- 1Q26中国上市公司整体盈利同比增长6%，但内部分化显著：A股（CSI300 +9%、STAR +198%）大幅跑赢海外中概（MSCI中国 -8%），A股科技硬件驱动的指数表现尤为突出。
- 全球AI利润池向硬件倾斜，中国AI供应链硬件利润占比从2024年41%反弹至1Q26的54%，上游半导体、电力、基础设施受益，而下游应用利润率承压。
- 高盛于2026年6月21日发布的中国市场研报《China Musings: 1Q26 Earnings Brochure》系统梳理了约7000家中国上市公司2026年一季报及4500+场业绩电话会，揭示了以下核心趋势：
- ：1Q26整体中国上市公司净利润同比增长6%，但A股核心指数（CSI300 +9%、ChiNext +22%、STAR +198%）增速远超海外中概（MSCI中国 -8%），背后是“硬科技 vs 软科技”的分化。
- ：全球AI利润池中，硬件环节占比回升，中国AI供应链中硬件利润占比从2024年的41%反弹至1Q26的54%，上游半导体、电力、基础设施受益最大。
- 中国在全球AI利润中的份额从2024年10%降至1Q26的8%，而其他地区（主要是东北亚）受益于先进代工和内存需求，份额从24%升至27%。
- 硬件利润占比从2024年41%反弹至1Q26的54%，主要驱动力是半导体（内存、IC设计、材料）和基础设施（数据中心、发电、PCB/CCL）。
- 本研报为行业主题策略报告，无具体个股评级，但基于上述主题筛选了25只股票组成高盛中国增长组合（GS China Growth Portfolio），旨在帮助投资者捕捉风险收益比良好的增长机会。