裕同科技：液冷弹性有望强于预期，主业现金牛+科技期权，核心推荐 裕同与华研客户卡位优势突出、充分受益本轮AI扩容： 科技：液冷MIM工艺优势明显、客户突破可期
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裕同科技：液冷弹性有望强于预期，主业现金牛+科技期权，核心推荐
裕同与华研客户卡位优势突出、充分受益本轮AI扩容： 科技：液冷MIM工艺优势明显、客户突破可期 1）液冷：华研QD的核心MIM工艺优势突出，有望成为N客户下一代液冷方案的主要工艺（Tier1卡位突出）；后续除了核心客户验厂与下单推进，示范效应下也预期获得更多国际客户青睐。 2）AI眼镜：通过华研、仁禾、华宝利绑定核心客户，供应充电式眼镜盒、声学喇叭、转轴模组等，期待26年Meta、华为等AI眼镜新品带动产业景气。 3）新材料等：裕同新材布局碳纤维等、27年有望进入放量阶段。 公司主业3C周期波动有望收敛，同时积极开拓重型包装（动力电池、AI服务器等）高价值量业务，通过海外供应链优势加速抢占客户份额，主业利润韧性强，支撑公司高分红以及对新兴赛道的布局。预计公司26-27年表观利润17.5亿（激励费用影响约1亿）、23亿，对应估值分别21、17X，维持核心推荐。 风险提示：新业务开拓进度、汇率波动
总体总结
主题正文
- 裕同科技：液冷弹性有望强于预期，主业现金牛+科技期权，核心推荐
- 1）液冷：华研QD的核心MIM工艺优势突出，有望成为N客户下一代液冷方案的主要工艺（Tier1卡位突出）；
- 后续除了核心客户验厂与下单推进，示范效应下也预期获得更多国际客户青睐。
- 2）AI眼镜：通过华研、仁禾、华宝利绑定核心客户，供应充电式眼镜盒、声学喇叭、转轴模组等，期待26年Meta、华为等AI眼镜新品带动产业景气。
- 3）新材料等：裕同新材布局碳纤维等、27年有望进入放量阶段。
- 公司主业3C周期波动有望收敛，同时积极开拓重型包装（动力电池、AI服务器等）高价值量业务，通过海外供应链优势加速抢占客户份额，主业利润韧性强，支撑公司高分红以及对新兴赛道的布局。
- 预计公司26-27年表观利润17.5亿（激励费用影响约1亿）、23亿，对应估值分别21、17X，维持核心推荐。
- 风险提示：新业务开拓进度、汇率波动