【华创交运】航宇科技深度：他山之石，映照航宇：海外龙头成长的量化启示——华创交运|航空强国系列研究（十）我们发布航宇科技第二篇深度，以深度量化复盘 PCC、H

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【华创交运】航宇科技深度：他山之石，映照航宇：海外龙头成长的量化启示——华创交运|航空强国系列研究（十）

我们发布航宇科技第二篇深度，以深度量化复盘 PCC、Howmet、ATI三大全球两机铸锻龙头视角，提炼三大核心启示：

第一，锻件是航发高价值核心环节，三家龙头均高度重视

1）1999年PCC收购Wyman-Gordon，率先开启铸锻一体化交付先河， 2015年财报锻造业务收入42.59亿美元，占比43%是营收第一大板块。

2）2014年Howmet收购Firth Rixson，旨在补齐等温锻造等高壁垒锻造工艺， 19年锻件业务营收预计已超过20亿美元。

3） ATI纯赛道深耕锻件，量产粉末合金等温锻造件，是当前leap、gtf新一代发动机提升性能的关键， PE(TTM)63倍领跑两机铸锻件，股价自2020年涨超10倍。

第二，高端锻件安全壁垒深厚，长协锁单，海外天然无内卷

我们以普惠涡轮盘缺陷造成近80亿美元损失为例，看高端锻件的极高安全壁垒，事故损失远高于成本节约，主机厂难以因低成本而更换供应商。海外龙头七成锻件收入由长协锁定，盈利稳定，长期增长有保障。

第三，航发+燃机双景气，持续拉动锻件需求 LEAP储备订单12937台，2026年预计交付破2000台，新机+维修持续释放锻件需求；AI数据中心带动燃机高景气，GE、西门子燃机订单饱满，锻件开辟第二增长曲线。

我们强调，中国高端制造正面临出海的历史性机遇，公司为航发&燃机稀缺出海标的，公司是亚太唯一取得GE、赛峰、罗罗、普惠四大航发厂商资质的环形锻件稀缺标的；燃机业务实现重大突破，近期与贝克休斯签署5年长期采购框架协议，完成锻件毛坯至精加工一站式交付。

我们预计公司26-28年盈利预测分别为2.9、4.5、6亿，对应27年仅24倍PE，估值较国内海外龙头具有显著性价比。继续强调“强推”评级-目标市值177亿-空间60%+。

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