❗❗ 胜蓝股份更新（第4期）：强call不变，年内看400e，明年看600e，以下按业务测算 1️⃣ 背板连接器业务第一、26年Q3/Q4开始A客户交付，预

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❗❗ 胜蓝股份更新（第4期）：强call不变，年内看400e，明年看600e，以下按业务测算

1️⃣ 背板连接器业务第一、26年Q3/Q4开始A客户交付，预计全年交付600套，逐步上量提良率。叠加传统主业，全年做到2.5-3.0e。

第二、27年A客户预计交付2000套（总量5000套乘以40%份额）。叠加传统主业，全年做到6.0e，同比增长约100%；

第三、28年方案升级，产品价格增长一倍，同时A客户量至少增长一倍，此处算得A客户业务增长三倍，对应总盘子增长150%。B客户和T客户如突破，总盘子在150%增长基础上，二阶导向上，显著加速；

估值：单连接器业务，28年业务体量和hfkj明年体量接近，hfkj目前市值730e。

2️⃣ 液冷业务第一、A客户液态金属散热，测试通过就上。光模块散热旭创等同步在测。液冷板、UQD等零组件已供货台湾散热大厂，小批量商业化突破；

第二、体内业务25年收入约500w，26年预计千万，27年预计1-2e，增长10x左右。按此趋势，28年大几亿问题不大；

第三、参股公司昭明（持股约8%）国内液冷零件龙头，今年收入约20e，明年预计40e，IPO中，这一块股权价值可以看到50e；

估值：体内液冷业务和昭明的股权价值，合计至少值80e，这是额外的增量。

3️⃣ 总体估值年内看400e，明年连接器业务对标目前的hfkj，hfkj目前730e，叠加公司液冷部分至少80e估值，合计810e，保守一点打7-8折，对应600e。

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