- 摩根大通上调2026-2027年WFE市场增长预期至28%和29%，看好半导体设备需求持续强劲。台积电面临竞争但维持增持评级。日本设备商SCREEN、东京电
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- 摩根大通上调2026-2027年WFE市场增长预期至28%和29%，看好半导体设备需求持续强劲。台积电面临竞争但维持增持评级。日本设备商SCREEN、东京电子目标价大幅上调。Broadcom的TPUv9项目按期推进，维持增持。
本报告为摩根大通（J.P. Morgan）发布的《亚洲科技追踪》研报，覆盖半导体设备、晶圆代工、IP/ASIC设计及娱乐科技等多领域。核心结论如下： ：2026-2027年晶圆制造设备（WFE）增速从原预期的21%/18%上调至28%/29%，2028年预计同比增16%，驱动因素包括AI需求爆发、CSP资本开支加速及洁净室瓶颈缓解。 ：SCREEN Holdings（目标价¥11,500→¥18,000）与Tokyo Electron（目标价¥51,000→¥85,000）获大幅上调，受益于DRAM技术升级和市场份额恢复。 ：否认Google TPU v9延迟传闻，确认4nm/2nm项目按计划推进，并锁定未来四代TPU设计，AI收入预计2027年同比增长2-2.5倍。 ：AI对音乐行业的冲击被管理层解读为机遇（如提高目录价值），新兴市场增长强劲。
- 全球WFE市场：需求结构性走强 ：2026年WFE同比增速从21%→28%，2027年从18%→29%，2028年新增预测16%增长。AI芯片（GPU/ASIC/HBM）是核心驱动力，CSP（云服务商）资本开支预计2026年同比增长80%、2027年增长50%。 ：此前市场担忧洁净室产能不足制约2026年出货，但芯片厂商通过优化工厂空间利用（如临时洁净室）缓解压力，预计2027年起洁净室扩建将全面启动。
- 日本半导体设备公司：估值重估窗口开启 ：目标价大幅上调67%至¥85,000，基于全球WFE市场扩张及干法刻蚀市场份额复苏（2025年份额下降4ppt，预计2026年回升）。日元计价收入在弱日元环境下承压，但通过加收附加费及产品提价，预计2025-2028年营业利润CAGR达36%。 ：目标价上调57%至¥18,000，逻辑/DRAM清洗设备需求强劲。公司DRAM收入占比仅12%（低于东京电子的31%），但技术难度提升将驱动市场份额扩张，预计2025-2028年营业利润CAGR为24%。 ：首次覆盖给予增持评级，目标价¥3,100。X射线检测/量测在芯片复杂度提升（堆叠、小型化、多材料）下重要性凸显，与Onto Innovation的资本联盟将整合光学与X射线技术，打开混合量测新市场。
- 台积电（TSMC）：竞争压力与护城河 投资者近期关注英特尔等竞争对手在先进制程和先进封装（2.5D/3D）领域的潜在威胁。报告认为台积电技术领先和客户锁定能力仍是核心壁垒，维持增持评级。
- Broadcom（AVGO）：AI ASIC龙头地位强化 ：针对市场传言Google取消/延迟2nm TPU v9，摩根大通通过产业链调研确认设计工作已于2025年初启动，SOC设计于2025年下半年开始，预计2028年量产。当前代v8i（3nm）已获完全认证，本季度开始上量。 ：3月与Google签署的协议覆盖v8-v12共四代TPU，年收入承诺递增至2031年。Broadcom在先进封装（2.5D/3.5D）及主观性尺寸硅中介层方面领先，COT团队（联发科方案）至少落后18个月。 ：2027年AI收入预计同比增2-2.5倍，2028年再翻倍。公司拥有全球最大的ASIC XPU设计赢单管汇（6个前沿模型构建者+其他客户）。
- 索尼音乐（Sony Group）：AI机遇大于风险 管理层会议释放积极信号：AI混音（如Spotify服务）可能提升音乐目录价值；新兴市场（如东南亚、非洲）增长强劲，索尼音乐竞争力突出；尽管AI工具普及，目录交易市场竞争依然激烈。
：目标价¥18,000（基于2027年PE约28倍），隐含58%上行空间（前收市价约¥11,400）。估值折价源于DRAM收入占比较低，但此因素正逐步逆转。 ：目标价¥85,000（基于2027年PE约51倍），隐含67%上行空间。日元疲软已反映在股价中，盈利改善动力来自产品提价与市场份额恢复。 ：维持增持，当前价位积极买入。2027年AI收入占比将显著提升，传统网络/存储业务提供估值安全垫。 ：维持增持（未给出具体目标价，参考此前报告）。
：AI资本开支若不及预期（如CSP资本开支增速放缓或GPU需求降温），可能导致设备订单下滑。 ：美国对华半导体出口管制升级可能影响设备商中国区收入（东京电子、SCREEN等均有中国敞口），且台积电面临关税/合规成本上升。 ：Broadcom的ASIC设计若被Google自研团队（COT）追赶，或Mediatek方案成本反超，可能导致份额损失。 ：日本设备商收入以日元计价，弱日元虽短期有利出口，但若汇率剧烈波动或日元升值，将侵蚀盈利。 ：英特尔代工服务若在先进制程取得突破，或影响台积电估值；三星存储器投资节奏若调整，可能改变设备商DRAM收入预期。 ：AI对版权价值的长期影响仍不确定，若新服务未能有效提升目录价值，音乐业务估值可能承压。
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