【广发计算机刘雪峰团队】重申对寒武纪的推荐 5月31日的报告《寒武纪：国产AI芯片供需两旺，大额授信额度将提供有力支撑》： 公司5月22日公告，拟向银行申请不超

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【广发计算机刘雪峰团队】重申对寒武纪的推荐 5月31日的报告《寒武纪：国产AI芯片供需两旺，大额授信额度将提供有力支撑》：

公司5月22日公告，拟向银行申请不超过人民币120亿元的综合授信额度，此次授信额度的申请是在公司供应链稳步恢复的趋势下，为其扩大晶圆、HBM等原材料采购进行的资金准备。我们预期，在公司经营层面积极扩张的趋势下，产品交付规模有望进一步提升，从而推动营收高速增长，我们对于其相应业绩贡献进行适度修订。

考虑到确收节奏，基于审慎的原则，我们预测公司2026-2028年收入为165亿元、428亿元和838亿元；归母净利润分别为54亿元、150亿元和297亿元。考虑到公司行业地位、供应链的优势以及头部互联网厂商的认可程度，市值的弹性和空间较大。

公司供应链持续改善：截至2026年3月底，公司预付款项为19.0亿元，较2025年底增加了11.5亿元。26Q1，公司购买商品、接受劳务支付的现金为19.2亿元，较25Q1的18.7亿元增长5314万元。26Q1，公司预付款项和采购现金支出的大量增加验证了供应链稳步改善修复的趋势，其供应链的优势有望进一步凸显。

AI Agent的应用驱动CPU呈现数量扩张与性能升级的双重趋势。一方面，服务器CPU配置证从传动8-16核，向32-64核及更高规格演讲；另一方面，CPU和GPU的配置比例持续提升的趋势确定。

后续持续关注公司预付款项等前瞻指标，锁定稀缺的国产产能。

欢迎交流联系，刘雪峰/周源

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