百胜中国：收购必胜客中国大陆所有权，肯德基特许经营协议亦有优化空间 [太阳]收购必胜客中国大陆所有权、增厚业绩： 🔹公司以12亿美元向YUM收购其全资子公司YI
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百胜中国：收购必胜客中国大陆所有权，肯德基特许经营协议亦有优化空间
[太阳]收购必胜客中国大陆所有权、增厚业绩： 🔹公司以12亿美元向YUM收购其全资子公司YIFC全部股权，收购完成 想看更多请加V：xian20210130 后，公司将拥有必胜客品牌在中国大陆的所有权， 未来必胜客将无需向YUM支付3%的特许经营费。交割预期于今年8月中旬完成。 🔹交易以截至26Q1最近12个月必胜客中国向YUM应付的特许经营费、并假设税率16.5%为基础，12亿美元对应19.5xPE。24-25年必胜客中国支付特许经营费分别为人民币4.78/4.94亿元。 🔹 影响： 在可比口径下，公司维持26全年财务指引不变、本次交易预计将在交割完成后 立即增厚26年的每股摊薄盈利、并预计于27-28年为每股摊薄盈利带来中单位数增长。 🔹 我们的测算： 考虑8月中交割完成后，必胜客OPM提升3pct，我们预计26-27年必胜客经营利润2.4/3.3亿美元（vs.原预测2.2/2.5亿美元），经营利润率9.8%/12.3%（vs.原预测8.7%/9.3%），公司整体经调整净利润10.2/11.4亿美元（vs.原预测10.1/10.9亿美元）。 🔹此外，YUM将必胜客中国大陆以外业务出售给私募LongRange Capital，对价15亿美元。
[太阳]肯德基特许经营协议有优化空间、未来可能获得财务激励： 公告披露公司与YUM正在修订肯德基及塔可钟主特许经营协议，包括 向公司提供机会于未来12年内根据特定肯德基系统销售额增长目标达成情况获得若干年度财务激励，以及将合作共同制定塔可钟于中国大陆潜在长期增长计划建立条款。未来肯德基盈利能力亦有望提升。
[太阳]股东回报维持较好水平 基本面稳健，预计Q2同店环比Q1（整体持平、KFC+1%、PZH-1%）改善。当前市值分别对应26-27年15/13xPE。股东回报维持较高水平，26年15亿美元股东回报、对应9.8%回报率；27年回报100%自由现金流、对应约6.5%回报率。
总体总结
主题正文
- 🔹公司以12亿美元向YUM收购其全资子公司YIFC全部股权，收购完成 想看更多请加V：xian20210130 后，公司将拥有必胜客品牌在中国大陆的所有权， 未来必胜客将无需向YUM支付3%的特许经营费。
- 🔹交易以截至26Q1最近12个月必胜客中国向YUM应付的特许经营费、并假设税率16.5%为基础，12亿美元对应19.5xPE。
- 24-25年必胜客中国支付特许经营费分别为人民币4.78/4.94亿元。
- 🔹 影响： 在可比口径下，公司维持26全年财务指引不变、本次交易预计将在交割完成后 立即增厚26年的每股摊薄盈利、并预计于27-28年为每股摊薄盈利带来中单位数增长。
- 🔹 我们的测算： 考虑8月中交割完成后，必胜客OPM提升3pct，我们预计26-27年必胜客经营利润2.4/3.3亿美元（vs.原预测2.2/2.5亿美元），经营利润率9.8%/12.3%（vs.原预测8.7%/9.3%），公司整体经调整净利润10.2/11.4亿美元（vs.原预测10.1/10.9亿美元）。
- 🔹此外，YUM将必胜客中国大陆以外业务出售给私募LongRange Capital，对价15亿美元。
- 公告披露公司与YUM正在修订肯德基及塔可钟主特许经营协议，包括 向公司提供机会于未来12年内根据特定肯德基系统销售额增长目标达成情况获得若干年度财务激励，以及将合作共同制定塔可钟于中国大陆潜在长期增长计划建立条款。
- 基本面稳健，预计Q2同店环比Q1（整体持平、KFC+1%、PZH-1%）改善。