❗【天风电新】中化国际更新（2）：PPO在台光份额不断提升-0616 ——————————— 公司已公告收购【南通星辰】100%股权，南通星辰是稀缺台光PPO大
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❗【天风电新】中化国际更新（2）：PPO在台光份额不断提升-0616 ——————————— 公司已公告收购【南通星辰】100%股权，南通星辰是稀缺台光PPO大陆供应商，主要用于M7&8，台光在此块市场份额高达50%，其PPO目前主要供应商为SABIC、南通星辰。
目前SABIC无动力扩产，而台光对PPO需求与日俱增，25年月度需求300吨，26年初提至500吨，最新提到600-700吨，往27年继续增加。而SABIC供给刚性，新增供应商验证周期长（1.5-2年），故南通星辰作为稳定供应商，有望充分受益，且在台光份额快速提升（目前20%+，明年40-50%）。
具体产能、量、利情况如下： 1、 产能：目前年化800吨，26H2新增1500吨（7-8月投产），27年新增3000吨，预计26/27年有效出货在1500、4000吨。
2、 单价&盈利：单价在65-70W，吨净利预计35W，原材料丙烯、甲醇价格均在几千元，价格波动对盈利影响不大。
3、 利润预计：南通星辰今年利润7.5亿，27年达15亿，28年20亿+。
4、 碳氢：大部分玩家仍在测试和小批量阶段，做出来和稳定供应是两回事，后续PPO树脂仍能占据主流，且市场空间不断增长。
5、 其他客户开拓：当前产能不足+发展初期，优先保供台光，几年后再去导入其他客户更有可能。
观点： 1、 继续看好【中化国际】，对比树脂同行【东材】、【圣泉】和台光链的铜箔-【铜冠】，电子布【宏和】均有较高性价比，继续推荐。
2、 空间：按照27年星辰15亿利润，给30X，值450亿，再加上主业150亿，第一波看600亿。
总体总结
主题正文
- 公司已公告收购【南通星辰】100%股权，南通星辰是稀缺台光PPO大陆供应商，主要用于M7&8，台光在此块市场份额高达50%，其PPO目前主要供应商为SABIC、南通星辰。
- 目前SABIC无动力扩产，而台光对PPO需求与日俱增，25年月度需求300吨，26年初提至500吨，最新提到600-700吨，往27年继续增加。
- 而SABIC供给刚性，新增供应商验证周期长（1.5-2年），故南通星辰作为稳定供应商，有望充分受益，且在台光份额快速提升（目前20%+，明年40-50%）。
- 1、 产能：目前年化800吨，26H2新增1500吨（7-8月投产），27年新增3000吨，预计26/27年有效出货在1500、4000吨。
- 2、 单价&盈利：单价在65-70W，吨净利预计35W，原材料丙烯、甲醇价格均在几千元，价格波动对盈利影响不大。
- 3、 利润预计：南通星辰今年利润7.5亿，27年达15亿，28年20亿+。
- 4、 碳氢：大部分玩家仍在测试和小批量阶段，做出来和稳定供应是两回事，后续PPO树脂仍能占据主流，且市场空间不断增长。
- 2、 空间：按照27年星辰15亿利润，给30X，值450亿，再加上主业150亿，第一波看600亿。