【国金计算机&科技】 江海股份：电Ram首推标的_MLPC/电解电容/超级电容三连击 【1】 AI电源革命_电容电Ram将迎全面通胀 ——AI服务器功耗继续非线
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【国金计算机&科技】 江海股份：电Ram首推标的_MLPC/电解电容/超级电容三连击
【1】 AI电源革命_电容电Ram将迎全面通胀 ——AI服务器功耗继续非线性提升，GPU训推过程中的瞬时电流波动，正在把电容从传统配套件推向“电Ram”核心增量环节。电解电容、超级电容、MLPC三条线同步进入需求爆发、供给紧缺、价格重估周期。 ——公司在AI牛角电容、超级电容、MLPC及上游高比容铝箔均有卡位，弹性可观。
【2】 AI牛角电容涨价预期较强_利润弹性巨大 ——明年北美大客户AI牛角月需求量预计超4000万支；公司2027年AI牛角目标月产能1000-1200万支。 ——AI牛角涨价预期较强，目前日系报价90-100元，公司报价30-50元，提价空间较大。若后续顺利提价，明年单支利润有望看到40-50元，利润弹性巨大。 ——上游高比容铝箔同样紧缺，日本已限制高比容铝箔对华出口。公司自供比例约70%-80%，并在扩内蒙、新疆化成箔产能，年耗电约13亿度，已取得能耗指标。 更多加公众号：思维纪要社 【3】 超级电容电磁方案替换_Rubin标配需求 ——关注超容需求预期差。GB300机柜选配超容，当前多数仍采用电磁方案，但一年后损坏率较高，因此除Rubin机柜带来的0-1放量外，老机柜也存在超级电容替换需求。 ——当前扩产物料卡点主要在日本进口活性炭，公司已解决不少。考虑武藏工艺涉及纯锂、扩产难度和安全约束较高，公司在LIC放量阶段的国产替代价值更加突出。
【4】 MLPC松下限制对华出口_AI及消费电子需求爆发 ——高容MLPC目前仍以松下为主，但对华出口受限，供给缺口直接放大。公司与H联合研发，在国内率先突破高容MLPC，并已稳定批量供应浪潮AI服务器，累计出货达数千万颗。 ——除H需求爆发外，后续北美A客户手机也有望采用MLPC，消费电子侧进一步打开空间。
风险提示：AI服务器需求不及预期、Rubin放量节奏不及预期、公司扩产进度不及预期、产业链价格传导不及预期。
联系人：郑元昊/孙恺祈/刘高畅
总体总结
主题正文
- ——AI服务器功耗继续非线性提升，GPU训推过程中的瞬时电流波动，正在把电容从传统配套件推向“电Ram”核心增量环节。
- 电解电容、超级电容、MLPC三条线同步进入需求爆发、供给紧缺、价格重估周期。
- 【2】 AI牛角电容涨价预期较强_利润弹性巨大
- ——明年北美大客户AI牛角月需求量预计超4000万支；
- 若后续顺利提价，明年单支利润有望看到40-50元，利润弹性巨大。
- 公司自供比例约70%-80%，并在扩内蒙、新疆化成箔产能，年耗电约13亿度，已取得能耗指标。
- GB300机柜选配超容，当前多数仍采用电磁方案，但一年后损坏率较高，因此除Rubin机柜带来的0-1放量外，老机柜也存在超级电容替换需求。
- 风险提示：AI服务器需求不及预期、Rubin放量节奏不及预期、公司扩产进度不及预期、产业链价格传导不及预期。