[太阳]【卫龙美味】公司调研 [玫瑰]公司近期在产品、渠道端都有一些战略调整 产品端： 产品端开始向更加健康的品类倾斜，重点资源投向魔芋、海带、臭豆腐等品类，辣
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[太阳]【卫龙美味】公司调研
[玫瑰]公司近期在产品、渠道端都有一些战略调整
产品端： 产品端开始向更加健康的品类倾斜，重点资源投向魔芋、海带、臭豆腐等品类，辣条后续随常规渠道铺设，不再投入过多额外资源。
渠道端： ① 单独成立零食量贩渠道，制定独立KPI； ② KA渠道、特渠（机场、餐饮等）从原有大区体系中拆分，改为直营模式，直接对接连锁系统，提升运营透明度和运营效率； ③ 传统经销渠道重新进行大区区域划分，同步调整了相关产品价格体系； 整体组织向更扁平、响应更高效的方向调整。
[玫瑰]销售近况：Q2渠道调整对上半年增速产生影响，预计H1收入增速不到15%，辣条受影响的程度高于魔芋；分渠道看，零食量贩增速最快，KA、BC超、CVS表现向好，电商渠道表现较好，流通渠道有所承压，主要是传统食杂、夫妻店受零食量贩渠道影响较大。公司预计 26H2收入增速会在新品的加持下高于26H1。
[玫瑰]魔芋： 26H1公司魔芋在市占率较高基础上进一步抬升，H1麻酱口味接近6e；傣味、牛肝菌仅在零食量贩渠道铺货的情况下月销达到4-5kw，6月中旬已经开始全渠道铺市，预计7月傣味+牛肝菌月销合计破1e。
[玫瑰]新品规划： 魔芋： 在傣味、牛肝菌以外再新出3个口味，Q3在电商渠道孵化，Q4正式铺线下； 臭豆腐： 推出4个口味，当前先解决产能问题，预计7-8月零食量贩渠道铺市； 海带： 口味推新。
[玫瑰]成本：魔芋成本采用移动加权平均， 当前价格较前期高点下降15-20%左右，H2成本红利会进一步显现。
[玫瑰]分红指引：特别分红需要董事会决定，公司会主动提出相关议案，后续进一步提升股东回报。
[礼物]研究员观点：公司当前市值158亿，账上现金+短期银行存款约57e，剔除后仅100e，按照今年16.5-17e业绩算，当前剔除现金仅6X。长期我们研究下来，卫龙是最接近“乐事”的公司，魔芋在产品创新下有望延续较长时间的稳健增长。
总体总结
主题正文
- 产品端： 产品端开始向更加健康的品类倾斜，重点资源投向魔芋、海带、臭豆腐等品类，辣条后续随常规渠道铺设，不再投入过多额外资源。
- [玫瑰]销售近况：Q2渠道调整对上半年增速产生影响，预计H1收入增速不到15%，辣条受影响的程度高于魔芋；
- 分渠道看，零食量贩增速最快，KA、BC超、CVS表现向好，电商渠道表现较好，流通渠道有所承压，主要是传统食杂、夫妻店受零食量贩渠道影响较大。
- 傣味、牛肝菌仅在零食量贩渠道铺货的情况下月销达到4-5kw，6月中旬已经开始全渠道铺市，预计7月傣味+牛肝菌月销合计破1e。
- 臭豆腐： 推出4个口味，当前先解决产能问题，预计7-8月零食量贩渠道铺市；
- [玫瑰]成本：魔芋成本采用移动加权平均， 当前价格较前期高点下降15-20%左右，H2成本红利会进一步显现。
- [礼物]研究员观点：公司当前市值158亿，账上现金+短期银行存款约57e，剔除后仅100e，按照今年16.5-17e业绩算，当前剔除现金仅6X。
- 长期我们研究下来，卫龙是最接近“乐事”的公司，魔芋在产品创新下有望延续较长时间的稳健增长。