【中泰汽车】轮胎6月跟踪&Q2前瞻: 原材料回落、反补贴开启，看好头部Q2起加速量利齐升(带PPT) 月度观点26/06： 1⃣β：3月以来轮胎板块因油价暴涨跌
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【中泰汽车】轮胎6月跟踪&Q2前瞻: 原材料回落、反补贴开启，看好头部Q2起加速量利齐升(带PPT)
月度观点26/06：
1⃣β：3月以来轮胎板块因油价暴涨跌至9xPE(10x绝对底部)，原材料( 胎企3-5月密集发布3轮涨价函-预期扰动可控+欧美盈利提升)➕海运费/汇率（ Q1业绩已验证我们此前观点-扰动可控) 等悲观情绪已充分释放，26年出海加速主旋律不变、板块性看头部戴维斯双击，Q1业绩强韧性+欧洲反倾销期权落地(24.4%-45.3%）→欧洲反补贴叠加落地& 头部胎企欧美涨价分批叠加→26Q2起业绩恢复同比高增速(均值25%)→高端破局(配套+赛道胎定点突破)。
2⃣个股：推荐 高端破局【中策】、出海涨价链【赛轮/森麒麟】； 关注巨胎[海安/风神]、低估值[浦林成山]、出海[三角]、困境反转[玲珑]。
26Q1总结与前瞻：
1⃣复盘：25年板块业绩分化，系半钢盈利受损(25/04美关税)和全钢量增(景气度提升)。26Q1头部(中策+赛轮)稳增抗美关税扰动，中小胎企同比修复明显。
2⃣前瞻：欧洲反倾销终裁落地、头部海外产能主导涨价，看好26Q2起海外产能强放量的胎企迎量利齐升、 恢复同比高增速(+10-40%)。
月度核心数据：
个股：重视①产能进度(供)跟踪，另参考②出口订单趋势
1⃣产能进度：26Q2-3新增产能逐步满产，头部胎企26年业绩弹性均值+20-30%、 Q2起恢复高增。
2⃣输美订单数：赛轮/森麒麟/玲珑等输美订单稳健增长，胎企提升欧洲订单占比。
3⃣产能利用率：25年头部胎企，半钢开工率略有下滑95%+→90+%，全钢(90%+)和非公路产能利用率明显提升、预期26年持续提升。
行业β：重视①欧美进口量(需)，另参考②国内开工率和库存水平
1⃣出口趋势： 25/10-26/04中国半钢出口欧盟量同比加速下滑（利好头部海外产能），东南亚+塞尔维亚产能承接。
2⃣国内库存(中小胎企)：①半钢胎：26/06库存天数同比+1%微增；②全钢胎：26/06库存天数同比-3%去库。
成本端：①贸易政策>>②原材料>③海运费/④汇率
1⃣贸易政策变化： 欧洲双反落地利好头部，反倾销6.18终裁执行(税率24.4%-45.3%)，反补贴5月追溯。
2⃣原材料：26/06/11,轮胎原材料综合价格高位回落战前水平， 胎企已连续密集发布三轮涨价函(欧洲缺口提升海外定价权)、判断Q2利润率波动约0-2%→Q3恢复。
3⃣海运费+汇率：各航线运价长期维持低位，Q1业绩已验证我们此前观点-海运费/汇率扰动可控。
风险提示：原料价格波动等
总体总结
主题正文
- 1⃣β：3月以来轮胎板块因油价暴涨跌至9xPE(10x绝对底部)，原材料( 胎企3-5月密集发布3轮涨价函-预期扰动可控+欧美盈利提升)➕海运费/汇率（ Q1业绩已验证我们此前观点-扰动可控) 等悲观情绪已充分释放，26年出海加速主旋律不变、板块性看头部戴维斯双击，Q1业绩强韧性+欧洲反倾销期权落地(24.4%-45.3%）→欧洲反补贴叠加落地& 头部胎企欧美涨价分批叠加→26Q2起业绩恢复同比高增速(均值25%)→高端破局(配套+赛道胎定点突破)。
- 2⃣前瞻：欧洲反倾销终裁落地、头部海外产能主导涨价，看好26Q2起海外产能强放量的胎企迎量利齐升、 恢复同比高增速(+10-40%)。
- 2⃣输美订单数：赛轮/森麒麟/玲珑等输美订单稳健增长，胎企提升欧洲订单占比。
- 3⃣产能利用率：25年头部胎企，半钢开工率略有下滑95%+→90+%，全钢(90%+)和非公路产能利用率明显提升、预期26年持续提升。
- 1⃣出口趋势： 25/10-26/04中国半钢出口欧盟量同比加速下滑（利好头部海外产能），东南亚+塞尔维亚产能承接。
- 1⃣贸易政策变化： 欧洲双反落地利好头部，反倾销6.18终裁执行(税率24.4%-45.3%)，反补贴5月追溯。
- 2⃣原材料：26/06/11,轮胎原材料综合价格高位回落战前水平， 胎企已连续密集发布三轮涨价函(欧洲缺口提升海外定价权)、判断Q2利润率波动约0-2%→Q3恢复。
- 风险提示：原料价格波动等