【申万固收|信用】资产荒为主线，久期择时、下沉有度——2026年下半年信用债市场展望 ✨2026年以来信用债供给稳健增长，收益率顺畅下行，信用利差震荡偏强 ✨
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【申万固收|信用】资产荒为主线，久期择时、下沉有度——2026年下半年信用债市场展望
✨2026年以来信用债供给稳健增长，收益率顺畅下行，信用利差震荡偏强 ✨ 宏观层面： K型深化+宽松范式重塑，波动上升的博弈行情，6-12月长债利率或呈现“倒N”形走势，注意7月下旬-9月的回调风险 ✨ 中观层面： 资产荒仍是主线，关注供需结构和特征的变化 供给： 信用债规模稳健增长，但呈现“票息下降、分化缩小、波动降低”的特征，买券不如买ETF 需求： 机构负债端充裕，对信用债需求持续旺盛，但结构和偏好发生明显转变，固收+基金和债券ETF工具化凸显 ✨ 微观层面： 信用风险整体可控，关注评级调整的潜在压力 监管针对评级行业的整治力度升级，上合、西咸等案例或表明监管趋严下部分主体存在评级下调压力，需重点关注非标风险高发区域中，债务余额较大且外部评级与中债隐含评级存在明显偏离的主体 展望和策略 展望： 信用债资产荒的格局可能延续，信用债的定价或仍主要取决于利率走势和品种流动性，信用风险可能不是市场主导因素，但需要关注部分弱资质主体潜在评级调整带来的局部估值压力，以及资金收紧和赎回压力带来的阶段性扰动， 未来信用债ETF的赎回情况和贴水水平或可作为市场情绪和赎回压力的重要晴雨表。 策略： 1⃣6-7月下旬：利差低位震荡，是久期策略的博弈窗口，聚焦3-5年中高等级信用债，超长信用债可能有机会，结合负债端可择机少量博弈 2⃣7月下旬-9月：稳增长政策加力的概率较高，债市或走向阶段性防守，警惕赎回压力，信用降久期、保持流动性，短久期适度下沉或占优 3⃣Q4：随着政策集中发力高峰过去，基本面回归温和修复，赎回压力缓解且利差估值修复，关注潜在调整后的配置机会 ✨ 各信用债品种下半年展望 城投债：保持底线思维，警惕评级调整的局部风险 产业债：聚焦优资质主体，关注细分品种的结构性机会 银行二永债：结合估值比价，把握潜在配置和交易机会
总体总结
主题正文
- ✨ 宏观层面： K型深化+宽松范式重塑，波动上升的博弈行情，6-12月长债利率或呈现“倒N”形走势，注意7月下旬-9月的回调风险
- 供给： 信用债规模稳健增长，但呈现“票息下降、分化缩小、波动降低”的特征，买券不如买ETF
- ✨ 微观层面： 信用风险整体可控，关注评级调整的潜在压力
- 监管针对评级行业的整治力度升级，上合、西咸等案例或表明监管趋严下部分主体存在评级下调压力，需重点关注非标风险高发区域中，债务余额较大且外部评级与中债隐含评级存在明显偏离的主体
- 信用债资产荒的格局可能延续，信用债的定价或仍主要取决于利率走势和品种流动性，信用风险可能不是市场主导因素，但需要关注部分弱资质主体潜在评级调整带来的局部估值压力，以及资金收紧和赎回压力带来的阶段性扰动， 未来信用债ETF的赎回情况和贴水水平或可作为市场情绪和赎回压力的重要晴雨表。
- 1⃣6-7月下旬：利差低位震荡，是久期策略的博弈窗口，聚焦3-5年中高等级信用债，超长信用债可能有机会，结合负债端可择机少量博弈
- 2⃣7月下旬-9月：稳增长政策加力的概率较高，债市或走向阶段性防守，警惕赎回压力，信用降久期、保持流动性，短久期适度下沉或占优
- 3⃣Q4：随着政策集中发力高峰过去，基本面回归温和修复，赎回压力缓解且利差估值修复，关注潜在调整后的配置机会