【华创传媒互联网】汇量科技（HK1860）深度报告：新AIInfra、新产品、新增长 简介：汇量科技是全球第三方程序化广告平台，专注中长尾流量。成立于13年，早
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【华创传媒互联网】汇量科技（HK1860）深度报告：新AIInfra、新产品、新增长
简介：汇量科技是全球第三方程序化广告平台，专注中长尾流量。成立于13年，早期以非程序化的效果广告起家；16年推出程序化广告平台Mintegral，切入程序化广告市场。程序化广告是公司核心，通过算法撮合广告主与流量媒体交易赚取差价，25年收入占比96%。
壁垒：网络效应与AI·Infra共振构筑增长飞轮。程序化广告行业存在显著的飞轮效应，公司通过多年积累形成了“流量-数据-ROI-预算”的增长飞轮，在Singular2026ROI指数榜中的全球娱乐/工具/按需服务/游戏类进入全球前四。公司不断加大AIinfra投入，推进“星门”、组件化改造等项目，注重研发人员培养和激励，以高性能底层基建保障算法领先。Mintegral平台23年进入智能出价期，陆续推出IAAROAS、TargetCPE、HybridROAS和IAPROAS产品，从IAA广告主预算逐步拓展至混合变现和IAP广告主预算。受益于IAA等产品放量，公司24Q3-25Q2收入高增同比+55%/63%/46%/48%。未来IAP产品放量有望推动公司进入新一轮高增期。
行业：程序化和第三方广告市场持续扩容、公司已成为第三方程序化广告市场的头部厂商之一。全球移动应用广告市场25年4070亿美元，预计30年达6630亿美元。公司所处的第三方市场份额增长迅速，从20年的15%提升至25年的25%，25年约为1018亿美元。据我们测算，汇量的Mintegral已成为第三方广告市场的头部厂商之一，25年市占率为1.9%，仅次于AppLovin的5.4%和TheTradeDesk的2.8%。
边际变化：新基建预计26Q4上线、IAP产品放量有望推动新一轮增长。一、26年3月，公司董事会改组，CEO曹晓欢接任董事会主席，统一战略与业务执行，且对曹晓欢授出4%的股权激励计划。二、26年5月，淡马锡入股5.6%，体现公司长线价值。三、预计26年10月，公司新一代AI基建上线，助推IAPROAS产品放量，有望推动公司进入新一轮高增期。
预计公司26-28年收入27/37/46亿美元，经调整净利润1.5/2.6/3.8亿美元，给予25x目标PE，对应目标市值287亿港元。首次覆盖，给予“强推”评级。
总体总结
主题正文
- 程序化广告是公司核心，通过算法撮合广告主与流量媒体交易赚取差价，25年收入占比96%。
- 程序化广告行业存在显著的飞轮效应，公司通过多年积累形成了“流量-数据-ROI-预算”的增长飞轮，在Singular2026ROI指数榜中的全球娱乐/工具/按需服务/游戏类进入全球前四。
- Mintegral平台23年进入智能出价期，陆续推出IAAROAS、TargetCPE、HybridROAS和IAPROAS产品，从IAA广告主预算逐步拓展至混合变现和IAP广告主预算。
- 公司所处的第三方市场份额增长迅速，从20年的15%提升至25年的25%，25年约为1018亿美元。
- 据我们测算，汇量的Mintegral已成为第三方广告市场的头部厂商之一，25年市占率为1.9%，仅次于AppLovin的5.4%和TheTradeDesk的2.8%。
- 边际变化：新基建预计26Q4上线、IAP产品放量有望推动新一轮增长。
- 三、预计26年10月，公司新一代AI基建上线，助推IAPROAS产品放量，有望推动公司进入新一轮高增期。
- 预计公司26-28年收入27/37/46亿美元，经调整净利润1.5/2.6/3.8亿美元，给予25x目标PE，对应目标市值287亿港元。