【华创家电韩星雨】TCL科技大涨，重申强推 自我们5月中旬强call以来已涨20%+， 我们认为，这只是开始。一个手握业绩、现金流、期权的显示龙头，仍被严重低估

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【华创家电韩星雨】TCL科技大涨，重申强推

自我们5月中旬强call以来已涨20%+， 我们认为，这只是开始。一个手握业绩、现金流、期权的显示龙头，仍被严重低估。

产业逻辑：26年LCD稼动率升至88–89%、出货尺寸大型化，供 首发公众号：思维纪要社 需由买方转卖方、价格上行。

股东回报：T9 45%股权三季度并表，26年备考EPS增厚约15%。叠加现金流拐点(25年自由现金流超200亿)与三箭齐发(取消46亿定增改自有资金、回购上调至11–12亿、合伙人锁定5年+)。

折旧：当前约190–200亿/年，27年起每年降15–20亿、累计降约150亿—— 与周期弱相关的确定性增量，看得见、可测算。

玻璃基封装期权：已有技术储备、对应AI算力配套，尚未计入预测，一旦突破即额外弹性。

估值： TCL当前26E仅约15x、27E约10x。当前约1000亿市值仍是 最佳上车时点，中期市值看向 3000亿， 玻璃基板带来的潜力较大。

总体总结

主题正文

1. 自我们5月中旬强call以来已涨20%+， 我们认为，这只是开始。
2. 产业逻辑：26年LCD稼动率升至88–89%、出货尺寸大型化，供 首发公众号：思维纪要社 需由买方转卖方、价格上行。
3. 股东回报：T9 45%股权三季度并表，26年备考EPS增厚约15%。
4. 叠加现金流拐点(25年自由现金流超200亿)与三箭齐发(取消46亿定增改自有资金、回购上调至11–12亿、合伙人锁定5年+)。
5. 折旧：当前约190–200亿/年，27年起每年降15–20亿、累计降约150亿—— 与周期弱相关的确定性增量，看得见、可测算。
6. 玻璃基封装期权：已有技术储备、对应AI算力配套，尚未计入预测，一旦突破即额外弹性。
7. 估值： TCL当前26E仅约15x、27E约10x。
8. 当前约1000亿市值仍是 最佳上车时点，中期市值看向 3000亿， 玻璃基板带来的潜力较大。