【广发通信】上修27年NPO出货预期，NPO叙事确定性走强，利好 中际旭创/新易盛 [太阳]根据我们近期北美调研， 大型云厂商和NV对NPO的接受度明显提升，我

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【广发通信】上修27年NPO出货预期，NPO叙事确定性走强，利好 中际旭创/新易盛

[太阳]根据我们近期北美调研， 大型云厂商和NV对NPO的接受度明显提升，我们预计NPO 27年的出货将高于当前市场预期，后续NPO叙事将持续走强

🪶NPO被所有大型云厂商接受。除了AWS今年年初即给出明确的NPO指引外，我们近期确认谷歌、Meta、微软的NPO需求走向明确。Meta、微软的NPO需求主要体现在Scale Up侧，预计下半年给出明后年需求的明确指引；谷歌的NPO用在Scale Out侧，另有XPO需求也在网络里有增量需求。至此， 四家大型云厂商基本都确认有较强的NPO需求，因此我们上修2027年全市场NPO出货预期，同时28年NPO出货量将在27年基础上数倍增长

🪶NV提升内部NPO产品地位， 预计CPO和NPO共存。CPO的性能天花板更高，但落地仍有较多工程挑战。我们认为，目前NV不能完全确认Scale Up CPO的出货能全部满足Rubin Ultra的备货需求， NPO成为更现实的ScaleUp光互联选项，有望与CPO方案共存。我们了解，目前已给出初步的NPO需求指引。

[红包]投资方向：目前 核心客户的NPO多采用邀请制的联合研发，只有中际旭创、新易盛等全球光模块龙头公司参与， 预计27年、28年份额也将向两家龙头大幅度倾斜。我们认为后续NPO叙事将逐渐增强，继续推荐NPO产业链受益的 中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技

风险提示：产业发展不及预期

总体总结

主题正文

1. 【广发通信】上修27年NPO出货预期，NPO叙事确定性走强，利好 中际旭创/新易盛
2. [太阳]根据我们近期北美调研， 大型云厂商和NV对NPO的接受度明显提升，我们预计NPO 27年的出货将高于当前市场预期，后续NPO叙事将持续走强
3. 除了AWS今年年初即给出明确的NPO指引外，我们近期确认谷歌、Meta、微软的NPO需求走向明确。
4. Meta、微软的NPO需求主要体现在Scale Up侧，预计下半年给出明后年需求的明确指引；
5. 至此， 四家大型云厂商基本都确认有较强的NPO需求，因此我们上修2027年全市场NPO出货预期，同时28年NPO出货量将在27年基础上数倍增长
6. 🪶NV提升内部NPO产品地位， 预计CPO和NPO共存。
7. 我们认为，目前NV不能完全确认Scale Up CPO的出货能全部满足Rubin Ultra的备货需求， NPO成为更现实的ScaleUp光互联选项，有望与CPO方案共存。
8. [红包]投资方向：目前 核心客户的NPO多采用邀请制的联合研发，只有中际旭创、新易盛等全球光模块龙头公司参与， 预计27年、28年份额也将向两家龙头大幅度倾斜。