【华西海外策略 王一棠】本轮全球主要市场的科技股回调尚未结束—260613 本周全球市场仍然呈现出高波动态势。本周美股三大指数小幅反弹，周内部分交易日波动较大。
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【华西海外策略 王一棠】本轮全球主要市场的科技股回调尚未结束—260613
本周全球市场仍然呈现出高波动态势。本周美股三大指数小幅反弹，周内部分交易日波动较大。本周TAMAMA科技指数继续出现回调，目前TAMAMA科技指数市盈率下降至30.1，内部个股走势依然分化较大。本周费城半导体市盈率仍有45.72，仍然处于45以上的区间。纳斯达克指数的市盈率仍然有39.08，仍然临近40这个区间。由于美股科技股估值处于偏高位状态，费城半导体估值仍然偏高，叠加AI炒作主题短期难以出现新的看点，预计美股科技股内部仍然会有回调压力和分化，尤其部分位置偏高的费城半导体个股积蓄的中期回调压力较大，类似英特尔、超微半导体、美光科技、应用材料等等之前短期博弈热度较大的个股预计还将出现进一步回调。现阶段标普500席勒市盈率仍有41.43，仍然处于40以上的偏高位水平。由于中东地缘问题的不确定性以及特朗普政策的反复无常，叠加美股估值处于历史偏高区间，预计整体美股市场容易出现调整和分化，美股中金融、消费、原材料、工业等行业里面一些偏高位资产中期维度仍存在需要消化的压力。本周欧洲不同市场涨跌不一。由于欧洲现阶段经济景气度不高，叠加能源问题存在隐患，且欧洲多个重要市场股指市净率超过2，预计未来短期一些欧洲重要市场指数仍容易出现一些波动。目前日经225指数的市净率仍有2.74。由于日本市场估值偏高，且日本货币政策尚不处于宽松周期，以及日本经济基本面存在诸多短期难以解决的问题，预计日经225指数中期仍然存在较大的回调压力。由于经济基本面或美国经济、外交和贸易政策不确定性的影响，预计巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、IPSA智利圣地亚哥、阿根廷MERVAL、印度SENSEX30、开罗CASE30、伊斯坦堡ISE等海外新兴市场指数仍然容易出现震荡承压。本周韩国市场出现进一步下跌，周内波动较大。从中期维度来看，考虑到韩国市场中科技类资产存在较多泡沫尚未消化充分，预计即使有时回调途中会有短期超跌反弹，韩国综合指数还会出现较大幅度的承压，尤其半导体和人工智能相关的偏高位资产还将出现较大幅度的下跌，之前博弈热度较高的类似三星电子、SK海力士等个股中期回调压力尚未释放充分。本周港股多数宽基指数出现回调。预计未来一段时间港股市场内部不同资产仍然容易出现分化走势；一些去年透支涨幅的资产未来短期难以出现较大机会看点；另一方面，受外围市场影响较小、产业趋势向好、基本面偏好的局部资产存在一些结构性机会。
风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。
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王一棠
总体总结
主题正文
- 本周TAMAMA科技指数继续出现回调，目前TAMAMA科技指数市盈率下降至30.1，内部个股走势依然分化较大。
- 由于美股科技股估值处于偏高位状态，费城半导体估值仍然偏高，叠加AI炒作主题短期难以出现新的看点，预计美股科技股内部仍然会有回调压力和分化，尤其部分位置偏高的费城半导体个股积蓄的中期回调压力较大，类似英特尔、超微半导体、美光科技、应用材料等等之前短期博弈热度较大的个股预计还将出现进一步回调。
- 由于中东地缘问题的不确定性以及特朗普政策的反复无常，叠加美股估值处于历史偏高区间，预计整体美股市场容易出现调整和分化，美股中金融、消费、原材料、工业等行业里面一些偏高位资产中期维度仍存在需要消化的压力。
- 由于欧洲现阶段经济景气度不高，叠加能源问题存在隐患，且欧洲多个重要市场股指市净率超过2，预计未来短期一些欧洲重要市场指数仍容易出现一些波动。
- 由于日本市场估值偏高，且日本货币政策尚不处于宽松周期，以及日本经济基本面存在诸多短期难以解决的问题，预计日经225指数中期仍然存在较大的回调压力。
- 由于经济基本面或美国经济、外交和贸易政策不确定性的影响，预计巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、IPSA智利圣地亚哥、阿根廷MERVAL、印度SENSEX30、开罗CASE30、伊斯坦堡ISE等海外新兴市场指数仍然容易出现震荡承压。
- 从中期维度来看，考虑到韩国市场中科技类资产存在较多泡沫尚未消化充分，预计即使有时回调途中会有短期超跌反弹，韩国综合指数还会出现较大幅度的承压，尤其半导体和人工智能相关的偏高位资产还将出现较大幅度的下跌，之前博弈热度较高的类似三星电子、SK海力士等个股中期回调压力尚未释放充分。
- 另一方面，受外围市场影响较小、产业趋势向好、基本面偏好的局部资产存在一些结构性机会。