【浙商轻工史凡可】玖龙纸业：回购永续债财务降本，再述箱板纸淡季提涨 回购4亿美元高息永续债、财务费用显著节约。 公司公告启动现金回购4亿美元14%优先永续资本证
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【浙商轻工史凡可】玖龙纸业：回购永续债财务降本，再述箱板纸淡季提涨
回购4亿美元高息永续债、财务费用显著节约。 公司公告启动现金回购4亿美元14%优先永续资本证券。本次回购资金主要来自20亿元三年期、利率2.73%的跨境人民币银团贷款，剩余由自有资金补充，若全部赎回年化利息节约3亿+。
管理层主动让利、彰显信心。早鸟回购价为每1000美元本金1070美元，较一般回购价有7%溢价；管理层合计持有约81%未赎回本金，少收约2300万美元溢价利息。大股东与上市公司利益一致，释放长期信心。
废纸系淡季提价、供需具强韧性。 近期箱板受进口纸冲击减弱影响，纸价淡季提涨超预期、旺季有望延续，公司箱板瓦楞总产能超过1700万吨，受益涨价弹性。叠加公司后续仍有250万吨纸浆产能待投放，降本增效、利润弹性突出。
投资建议 当前箱板瓦楞纸仍处周期底部修复阶段，龙头盈利弹性突出；叠加本次高息永续债回购带来财务费用下降，公司利润弹性和估值修复逻辑进一步强化。我们预计FY26-FY27利润35/43亿元，对应现价 PE8.3/6.7X，维持推荐！
风险提示：需求恢复不及预期，纸价上涨不及预期，原材料及汇率波动。
总体总结
主题正文
- 本次回购资金主要来自20亿元三年期、利率2.73%的跨境人民币银团贷款，剩余由自有资金补充，若全部赎回年化利息节约3亿+。
- 早鸟回购价为每1000美元本金1070美元，较一般回购价有7%溢价；
- 近期箱板受进口纸冲击减弱影响，纸价淡季提涨超预期、旺季有望延续，公司箱板瓦楞总产能超过1700万吨，受益涨价弹性。
- 叠加公司后续仍有250万吨纸浆产能待投放，降本增效、利润弹性突出。
- 投资建议 当前箱板瓦楞纸仍处周期底部修复阶段，龙头盈利弹性突出；
- 叠加本次高息永续债回购带来财务费用下降，公司利润弹性和估值修复逻辑进一步强化。
- 我们预计FY26-FY27利润35/43亿元，对应现价 PE8.3/6.7X，维持推荐！
- 风险提示：需求恢复不及预期，纸价上涨不及预期，原材料及汇率波动。