📑 🎯 公司推行 “三美” 发展战略，覆盖功效护肤、医疗美容、健康三大板块，其中医疗美容业务市场空间可达数十亿元，目前有 4 款医美产品处于研发管线，未来也考虑
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🎯 公司推行 “三美” 发展战略，覆盖功效护肤、医疗美容、健康三大板块，其中医疗美容业务市场空间可达数十亿元，目前有 4 款医美产品处于研发管线，未来也考虑通过并购方式拓展业务。 🤝 公司将依托现有成熟经销商网络加速医美产品落地，新品定位高端，能够为经销商、医疗机构提供充足利润空间，保障渠道推广动力。 📊 2026 年上半年营收节奏与新品商业化进度保持同步，全年营收仍将保持数亿元规模，经销商合作、预付款模式、预售等筹备工作推进顺利。 💉 核心医美产品为重组 I 型胶原蛋白注射剂（753 胶原针），这是国内首款基于天然人源序列的重组 I 型胶原面部注射产品，包含 753 个氨基酸片段。 ✨ 该产品可刺激多种胶原蛋白再生，完成三次疗程后，改善效果可维持 90 至 180 天，效果持久。 📈 终端销售方面，5 月公司营收已恢复同比正增长，预计 5 至 6 月 618 大促期间整体营收同比实现大幅增长，天猫、抖音平台表现同步回暖，京东仅存在阶段性节奏波动，线下渠道运行平稳。 📉 盈利能力方面，受产品结构变化、原材料价格上涨影响，上半年毛利率小幅下滑，618 促销活动对整体毛利冲击有限。 📈 长期来看，抗衰护肤行业 2025 至 2030 年复合增长率处于较高水平，公司打通护肤与医美业务，二者形成协同效应，长期投资回报率具备优势。 💉 医美板块规划：首款 753 胶原针预计 2026 年第三季度正式上市，另有两款针对法令纹、颈纹的注射产品处于审批阶段。 🧪 产品优势：该胶原蛋白序列与人组织完全同源，无片段插入、缺失或突变，氨基酸序列长度在国内医美器械中位居前列，活性位点丰富。 🐁 动物实验显示，连续 30 天完成三次注射后，多类胶原蛋白含量大幅提升，28 天时胶原蛋白、弹性蛋白含量提升近 50%。 📱 线上运营端，公司在小红书等平台开展科普、用户种草等营销动作，平台医美用户基数庞大，品牌曝光量超 3.5 亿，实现线上引流至线下机构的闭环。 🏥 目前已和多家医美机构达成合作，后续会逐步扩大合作范围。 🛒 618 运营细节：公司逐步降低头部主播依赖，加大中腰部主播、店铺自播布局，渠道结构更加健康；平台补贴主导低价套装，品牌主动降价幅度较小，对整体毛利影响有限。 🧴 主力单品胶原棒依旧保持热销，新品单次精华油上市后获市场认可，精华、面霜等品类在秋冬季度具备更大增长潜力。 🔍 并购思路：公司并购态度审慎，重点关注活性原料、医美新材料、个护细分品类以及海外优质品牌，优先考量协同效应与盈利水平。 💵 分红与回购：公司维持约 60% 的高分红比例，实控人暂无减持计划，同时将持续推行股份回购，回馈股东。 💴 估值方面，结合化妆品、医美器械行业平均市盈率，叠加 AH 股折价，采用 2027 年 22 倍市盈率测算，目标价 46 港元，当前股价 27.36 港元，对应上涨空间 68.1%，维持买入评级。 ⚠️ 风险提示：专业护肤市场增长放缓、行业竞争加剧；新品研发落地失败；行业监管政策变动。
总体总结
主题正文
- 🎯 公司推行 “三美” 发展战略，覆盖功效护肤、医疗美容、健康三大板块，其中医疗美容业务市场空间可达数十亿元，目前有 4 款医美产品处于研发管线，未来也考虑通过并购方式拓展业务。
- 💉 核心医美产品为重组 I 型胶原蛋白注射剂（753 胶原针），这是国内首款基于天然人源序列的重组 I 型胶原面部注射产品，包含 753 个氨基酸片段。
- 📈 终端销售方面，5 月公司营收已恢复同比正增长，预计 5 至 6 月 618 大促期间整体营收同比实现大幅增长，天猫、抖音平台表现同步回暖，京东仅存在阶段性节奏波动，线下渠道运行平稳。
- 📉 盈利能力方面，受产品结构变化、原材料价格上涨影响，上半年毛利率小幅下滑，618 促销活动对整体毛利冲击有限。
- 📈 长期来看，抗衰护肤行业 2025 至 2030 年复合增长率处于较高水平，公司打通护肤与医美业务，二者形成协同效应，长期投资回报率具备优势。
- 💉 医美板块规划：首款 753 胶原针预计 2026 年第三季度正式上市，另有两款针对法令纹、颈纹的注射产品处于审批阶段。
- 🔍 并购思路：公司并购态度审慎，重点关注活性原料、医美新材料、个护细分品类以及海外优质品牌，优先考量协同效应与盈利水平。
- 💴 估值方面，结合化妆品、医美器械行业平均市盈率，叠加 AH 股折价，采用 2027 年 22 倍市盈率测算，目标价 46 港元，当前股价 27.36 港元，对应上涨空间 68.1%，维持买入评级。