- 2026年4月全球半导体销售同比增速达106%（扣除存储器后为33%），较3月进一步加速，受AI支出强劲、周期性回升及有利定价动态驱动。存储器价格大涨（DR
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- 2026年4月全球半导体销售同比增速达106%（扣除存储器后为33%），较3月进一步加速，受AI支出强劲、周期性回升及有利定价动态驱动。存储器价格大涨（DRAM环比+55%，Flash环比+41%），非存储器芯片增长稳健。即便采用保守的季节性假设，全年行业营收有望达1.4-1.5万亿美元（同比约+80%）。维持对半导体板块的超配评级，看好AI相关计算、存储和网络链条。
- 整体销售数据：加速增长，趋势强劲 ：4月全球半导体销售额为1137亿美元，环比下降2.2%（但显著好于季节性均值-14.5%），同比增长106.4%。更重要的是，3个月滚动平均销售额同比增长93.9%，较3月的79.1%进一步加速。 ：排除存储器后，4月销售额环比仅降0.7%（好于季节性-10.5%），同比仍增长33%，显示除存储外的芯片需求同样健康。
- 量价拆分：出货量季节性微降，单价持续攀升 ：4月全球半导体出货量环比降3.7%，同比增23.7%。出货量环比表现优于历史季节性均值（-0.4% vs -7.5%），但略弱于3月的暴增。 ：4月ASP环比升1.8%，同比升69.9%（3月为同比+61.8%），定价能力持续强化。存储器ASP大幅跳升（DRAM环比+55%，Flash环比+41%）是主要驱动力。
- 主要细分产品表现 类别4月环比实际变动历史季节性均值超季节性幅度 总销售 -2.2% -11.9% +9.7pp 模拟芯片 -2.7% -7.8% +5.1pp 微处理器 -0.2% -17.2% +16.9pp 微控制器 -3.1% -12.5% +9.4pp DRAM -3.7% -14.1% +10.4pp Flash -3.3% -16.4% +13.1pp 所有主要品类均显著跑赢季节性趋势，其中微处理器和Flash的超季节性幅度最大。
- 全年展望：保守假设下营收仍将翻倍
假设Q2/Q3/Q4增速回归历史季节性均值（已是非常保守的估计），全年行业销售额将达到约1.4-1.5万亿美元，同比增长约80%。 这对应5年CAGR约20%，10年CAGR约16%，显示行业进入强复苏周期。 5. 结构性驱动力：AI支出与周期共振 ：分析师在近期行业会议（如TMC）中观察到，半导体公司的订单、积压和客户紧急采购请求在Q1财报后仍在增加，AI支出向全价值链扩散（GPU/加速器、HBM内存、高速网络芯片）。 ：大多数终端市场库存已回归健康水平，客户与渠道库存环境明显好转，为传统芯片（模拟、MCU、MPU）的出货增长提供支撑。 ：存储器价格大幅上涨可能对消费电子/客户端市场（如PC、智能手机）的需求产生抑制效应，但这更多是结构性而非系统性风险。
J.P. Morgan维持对的**超配（Overweight）**评级。核心逻辑： 行业营收增速有望在2026年创下历史新高，估值（P/E或EV/Sales）相对于增长仍有吸引力。 最受益的细分方向：。 非存储器领域（模拟、MCU、MPU）在周期性复苏下同样具备弹性，但上行空间受限于应用端（尤其是消费类）的“高价抑制效应”。
：DRAM/Flash ASP短期狂飙（DRAM月涨55%）可能无法持续，若未来供应放量或需求放缓，存储价格可能快速回调，拖累整体行业营收。 ：高价存储器可能压缩终端厂商利润，导致PC、智能手机、IoT等消费类芯片出货量不及预期。 ：若超大规模云厂商削减资本开支，或AI推理需求增速低于预期，半导体行业将受到冲击。 ：美国对华技术出口管制、中国本土化替代等因素可能扰乱供应链，影响全球芯片贸易结构。 ：虽然当前数据远超季节性，但下半年若全球经济出现黑天鹅事件（如衰退、贸易摩擦升级），行业超额增长可能被逆转。 总结：J.P. Morgan的判断基于强数据和结构性趋势，但投资者需警惕存储器周期反转和宏观扰动。建议在超配板块的同时，关注AI核心标的（如英伟达、AMD、SK海力士、美光等）与非存储周期性品种的动态平衡。
总体总结
主题正文 总结：J.P. Morgan的判断基于强数据和结构性趋势，但投资者需警惕存储器周期反转和宏观扰动。建议在超配板块的同时，关注AI核心标的（如英伟达、AMD、SK海力士、美光等）与非存储周期性品种的动态平衡。