【建投食饮||杨骥】周度高端酒+区域酒数据跟踪更新（20260614） [太阳]【我们认为】 贵州茅台股东会交流积极，i茅台1-5月累计成交订单713万， 我们
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【建投食饮||杨骥】周度高端酒+区域酒数据跟踪更新（20260614）
[太阳]【我们认为】 贵州茅台股东会交流积极，i茅台1-5月累计成交订单713万， 我们测算i茅台同比增量预计在125亿以上（对应非标+普飞增量）， 我们预计公司Q2收入端或仍有望增长。我们预计今世缘、金徽、舍得、酒鬼26Q2收入业绩有望正增，目前7家酒企股息率高于4%。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的， 推荐贵州茅台， 关注今世缘、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等。
[玫瑰]贵州茅台：公司召开股东会，市场化改革顺利推进，截止5月底i茅台平台累计注册用户9643万人，今年以来新增用户1696万人，平均月活约956万人， 累计成交订单713万。 普飞6月配额已打款发货， 目前回款到货比例约55-57%，预计6月配额约6-7%，Q2普飞经销渠道配额同比相近（不考虑i茅台增量），经销商代售非标较去年分销的量略有下滑，飞天及非标均接近零库存。 飞天散装/原箱/精品批价1625/1665/2350元。
[玫瑰]五粮液： 邓敏任五粮液集团（股份）有限公司党委书记，拟担任股份公司董事长；五粮液一见倾心×《》动画定制款在B站开售。 26年全年收入目标双位数增长，利润增长显著高于收入增速。 目前回款约60%-70%，发货约50-60%，库存1个月。 普五批价750-760元，临近618略有回落。
[玫瑰]泸州老窖：泸州老窖联名龙门石窟，500ml新品尝鲜价为159元。 52度锚定高端核心市场，38度加快全国化，高低度收入占比接近、低度占比稳步提升。 回款约35%， 预计高度国窖双位数以上下滑，价格策略仍坚定挺价，库存2个月。国窖/特曲60批价830-850/410元。
[玫瑰]洋河股份： 省内六代海之蓝去库存基本完成，今年整体市场呈现出动销开瓶＞经销商出库＞厂方回款；公司压缩品牌事业部与线下办事处数量， 设立14大战区统一运营海天梦、双沟全系产品，优化营销费用、稳固产品价盘，助力端午终端备货提速。 回款约40%，库存2-2.5个月。M6+/水晶梦/天之蓝/海之蓝省内批价为570/370-380/270/115元。
[玫瑰]今世缘： 26年希望稳住百亿大盘， 二季度有望回正，目前阶段性体量淡雅>对开>四开，山东、安徽销售口径已破3亿。 回款约50%-55%，库存约3个月。淡雅/对开/四开/V3批价110/245-255/410/480-500元。
[玫瑰]古井贡酒： 截止5月底回款约55%，略慢于去年同期，古8、古16表现相对较优，库存3-4个月。古20/古16/古8/古5批价470-510/300-320/ 195-210 /100-110元。
[玫瑰]口子窖： 二季度回款较慢，库存3-4个月。口子20年/10年/新6年批价320-330/215-235/115-120元。
[玫瑰]迎驾贡酒： 公司已走出调整期，省内恢复增长，省外仍在调整，全年有望正增。 回款约40-45%，促销拉动下Q1动销正增，洞6/9表现较优，合肥、六安优于其他区域，库存3个月。洞6/9/16批价110/185/285元。
[玫瑰]山西汾酒：26Q1青花30有所恢复，总体比去年同期有下降，下降比较均衡；汾酒380亿里面，玻汾刚过百亿，青花20大概130亿，青花30大概50个亿，老白汾50个亿。 回款约40%+，库存约50天。青花30/青花20/老白汾10/玻汾批价670/350-360/115/41元。
[玫瑰]酒鬼酒：酒鬼酒70周年纪念酒正式发售；酒鬼酒46度内品福常德首发。 预计26Q2收入有望正增、利润有望转正， 26年收入可达12-13亿、利润可转正，其中预计自由爱可贡献3-4亿（25年贡献2亿）。回款推进中， 春节自由爱回款较好，省内库存约3个月。内参/红坛批价680-750/240-280元。
[玫瑰]水井坊： 干晓峰出任水井坊总经理。 回款较慢，四川1-2月下滑7-8%，库存约3.5个月。典藏/井台/臻酿8号批价560/430/280-310元。
[玫瑰]舍得酒业： Q2业绩有望实现正向表现， 26年目标小个位数增长，预计当前正常净利率中枢为10-15%。 回款约25%， 四川下滑7-8%，库存约2个月。舍之道/品味舍得/智慧舍得批价约135/310-320/450元。
[玫瑰]珍酒李渡： “大珍·珍酒”回款突破10亿元；公司全年业绩预期上修， 预计26年收入增长15%、利润可达8亿元左右，主要系大珍&第五代珍十五招商顺利+主品降幅收窄+利润率修复。大珍约550元，珍30/珍15/珍8/珍5/老珍酒批价约580/270/175/125/70元。
[玫瑰]金徽酒： 1-4月省内销售进度30%+，陕西完成全年60%、新疆进度约50%、宁夏和青海进度40%+、华东在调整，年份和柔和系列进度30%+、星级系列进度接近30%，目前能量系列2亿+、增长超30%。 预计上半年收入可同比持平，全年收入可实现个位数增长。
总体总结
主题正文
- [太阳]【我们认为】 贵州茅台股东会交流积极，i茅台1-5月累计成交订单713万， 我们测算i茅台同比增量预计在125亿以上（对应非标+普飞增量）， 我们预计公司Q2收入端或仍有望增长。
- [玫瑰]贵州茅台：公司召开股东会，市场化改革顺利推进，截止5月底i茅台平台累计注册用户9643万人，今年以来新增用户1696万人，平均月活约956万人， 累计成交订单713万。
- 普飞6月配额已打款发货， 目前回款到货比例约55-57%，预计6月配额约6-7%，Q2普飞经销渠道配额同比相近（不考虑i茅台增量），经销商代售非标较去年分销的量略有下滑，飞天及非标均接近零库存。
- 回款约35%， 预计高度国窖双位数以上下滑，价格策略仍坚定挺价，库存2个月。
- 预计26Q2收入有望正增、利润有望转正， 26年收入可达12-13亿、利润可转正，其中预计自由爱可贡献3-4亿（25年贡献2亿）。
- [玫瑰]舍得酒业： Q2业绩有望实现正向表现， 26年目标小个位数增长，预计当前正常净利率中枢为10-15%。
- 公司全年业绩预期上修， 预计26年收入增长15%、利润可达8亿元左右，主要系大珍&第五代珍十五招商顺利+主品降幅收窄+利润率修复。
- [玫瑰]金徽酒： 1-4月省内销售进度30%+，陕西完成全年60%、新疆进度约50%、宁夏和青海进度40%+、华东在调整，年份和柔和系列进度30%+、星级系列进度接近30%，目前能量系列2亿+、增长超30%。