供需改善趋势不变，短期扰动不变长期机会 炼化全球被动去产能，下游产品景气后续会加速修复。中东地区除原油外，也是重要下游产品出口地，随炼厂负荷下降，相关产品PX、
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供需改善趋势不变，短期扰动不变长期机会
炼化全球被动去产能，下游产品景气后续会加速修复。中东地区除原油外，也是重要下游产品出口地，随炼厂负荷下降，相关产品PX、纯苯、苯乙烯、PP、PE等分别约25%、50%、80%、40%、35%产能受到影响，供给端冲击明显。长期国内10亿吨炼油受限，海外日韩、欧洲产能加速退出，炼厂前期需求悲观预期充分，供需逻辑逐步显现，重点关注海外炼厂恒逸石化，国内民营炼化恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。
炼化相关产业链原料压力同样趋强，小/落后产能将加速出清。聚酯产业链PTA采购或将成本瓶颈，规模小企业开工将被动下滑。同时，终端面料+成衣需求稳定，成本传导顺畅，秋冬装下游采购时间点预计最晚7月底开始，中间纱线+坯布库存10-15天（正常库存30天以上），所以对长丝采购最晚5月底到6月份开始。长期看长丝产能新增有限，需求维持稳定，开工率逐步上行。重点关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。
库存有望加速下降，强现实弱预期，估值后续终将修复。化工中间环节偏观望，但从库存角度来看，中游环节库存基本到历史大底，5月中下旬到6月份是补库关键时点。价差来看3月见底，4月已经趋于回暖，Q2炼化及聚酯盈利环比持续上行，战争预期企稳后估值有望修复！
总体总结
主题正文
- 供需改善趋势不变，短期扰动不变长期机会
- 中东地区除原油外，也是重要下游产品出口地，随炼厂负荷下降，相关产品PX、纯苯、苯乙烯、PP、PE等分别约25%、50%、80%、40%、35%产能受到影响，供给端冲击明显。
- 长期国内10亿吨炼油受限，海外日韩、欧洲产能加速退出，炼厂前期需求悲观预期充分，供需逻辑逐步显现，重点关注海外炼厂恒逸石化，国内民营炼化恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。
- 同时，终端面料+成衣需求稳定，成本传导顺畅，秋冬装下游采购时间点预计最晚7月底开始，中间纱线+坯布库存10-15天（正常库存30天以上），所以对长丝采购最晚5月底到6月份开始。
- 重点关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。
- 库存有望加速下降，强现实弱预期，估值后续终将修复。
- 化工中间环节偏观望，但从库存角度来看，中游环节库存基本到历史大底，5月中下旬到6月份是补库关键时点。
- 价差来看3月见底，4月已经趋于回暖，Q2炼化及聚酯盈利环比持续上行，战争预期企稳后估值有望修复！