📌 😊我们认为国务院最新出台的对外投资相关规定，。针对内地居民投资账户服务开展监管整治，本质是落实合规持牌经营的相关要求。 🔍国务院新版对外投资管理规定，是通过

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😊我们认为国务院最新出台的对外投资相关规定，。针对内地居民投资账户服务开展监管整治，本质是落实合规持牌经营的相关要求。 🔍国务院新版对外投资管理规定，是通过正式立法流程保护中国境外经营性投资，而非约束居民个人金融投资。首先，在新规发布的国务院新闻发布会上，到场单位仅包括司法部、国家发展和改革委员会以及商务部，，源 头内 容加 微这一信号清晰表明，该政策聚焦于中国实体产业境外投资、对境外公司大额持股等行为，和居民常规金融投资无关。 📈随着中国对外投资规模持续增长，本次政策意在搭建统一的法规框架，系统性保护中国境外投资与长期经营利益，替代以往分散的各类规定。国内金融类公司也在加大对本土境外投资业务的支持力度，在我们看来，这有助于防控长期金融风险。 🔎我们判断，中国证券监督管理委员会当前工作重点是整治境内跨境股票交易行为，保险行业多年前就已经经历过类似监管调整，。 ✅按照现行监管执行标准，内地居民身处香港地区时，仍可正常开立、使用投资账户，但在境内将无法使用线上核心投资功能，这一监管标准与保险行业保持一致，香港证券及期货事务监察委员会发布的公告与解读也印证了这一点。 💱。结合跟踪的金融数据来看，居民资金外流规模处于合理区间，这也并非本次新规出台的核心原因。 📂与此同时，通过共同申报准则开展的、针对内地居民境外投资信息向境内税务部门同步的工作仍会持续推进，该机制由来已久，和本次新政策调整没有关联。 🤔市场对友邦保险、汇丰银行、渣打银行的担忧存在过度解读，。 💡我们认为，技术升级与产业升级会持续助力中国公司提升全球市场份额，并在海外市场创造收益。叠加内地合法的资本项目资金流动，将持续推动香港头部金融类公司实现良性业务增长。 📊核心观点：对外投资新规侧重实体出海，并非限制居民资金流动 📌我们认为国务院新版对外投资规定，本质是为实体经济境外投资搭建制度框架，。 📜该规定将对外投资定义为：通过资产、股权、融资、担保等方式，获取境外企业或资产的所有权、控制权、源头 内 容加微DY XZ 0524运营管理权及其他相关权益。政策内容反复围绕高水平对外开放、共建 “一带一路”、境外风险管控、投资者权益保护、跨境经营合规等方向展开。 🔍正如前文提及，新规发布会仅由司法部、国家发改委、商务部参与，金融监管机构并未列席；在国务院文件分类中，该规定也归属于商贸、海关、出境、对外经济合作范畴。 🛡️国内各类境外投资活动，也将依托这套系统化的规则保障体系规避风险，管控投资对应的长期金融隐患。 💼国务院新规核心聚焦实体投资，而非金融投资 🎯本次政策框架以为核心。规定支持市场化对外投资、保障投资主体自主决策，并完善覆盖法律、财税、金融、贸易、物流、出入境、海关、贸易推广等领域的境外配套服务体系。 📝关键信息在于，新规的制定与执行主体为国务院投资与商务主管部门，金融监管机构并非本次规则的主要起草方与执行方。外汇兑换、跨境服务、数据管理、税务、国企监管等金融相关事务，依旧遵循现有法律法规执行。 🚫因此，不能将这份文件视作针对 “资本外逃” 的管控举措，这也和我们宏观研究团队的观点一致。相关研究报告明确指出，本次政策并非为了遏制资本外流。目前中国国际收支结构已经发生转变，经常账户高额顺差，越来越多由非官方主体转化为境外资产，而非继续累积为央行外汇储备。 🧭新规出台背景：应对地缘与国别风险，提升企业全球化竞争力 📢本次政策释放出重要信号：监管部门希望国内公司以更安全、更有序、战略可控性更强的方式开展全球化布局。 📄国务院新规第四条明确提出，要对接高标准国际贸易规则、推动 “一带一路” 高质量合作、搭建多边及双边投资合作机制、参与国际投资规则制定，同时支持产业链与供应链协同合作。 🌍我们认为，搭建这套规则体系的核心考量之一，是帮助国内公司更好评估海外经营环境，以及地缘政治带来的各类不确定性。 🛡️新规同时着重强调国家安全审查、境外安全风险预警、争端解决机制、境内外企业与公民权益保护，以及应对境外歧视性限制的相关举措。 🤝在和境外政府协商贸易、合作条款时，国家层面的议价能力也远高于单个公司。 📜以立法形式规范现有监管体系 📈伴随中国对外投资体量不断扩大，搭建统一的法律框架，系统性保护境外投资与长期经营利益、整合原有零散规定，是本次政策的核心目标。 ⚖️这也是国内完善监管体系的重要举措，国内《》征求意见稿，同样旨在搭建覆盖全部金融活动的顶层法律框架。 💰政策基本不涉及境外金融业务管控 📃文件中仅简略提及个人境外投资，。相关表述出现在规定末尾第三十三条：使用自有资金、源 头内容 加微DY XZ05 24募集资金或受托资金参与境外金融市场投资，需同时遵守本规定及国内其他法规；境内居民个人境外投资的细则，将由国务院投资与商务主管部门另行制定。这也说明个人及组合投资并非文件管控重点。 ❌将本次新规解读为应对资金外流压力，并不符合实际数据情况。 📈居民数据：不存在大规模资金外流现象 📊我们跟踪的居民相关数据，同样佐证不存在大规模资金外流的情况。。 💡如果出现大规模居民资金外流，在金融资产依旧快速增长的背景下，居民收入增速理应远高于 4%-5%，这一逻辑并不成立。 🏦我们对多家银行开展调研，结果显示：伴随人民币升值，银行外汇结汇量增加，整体资金流入态势良好，市场流动性充裕。 💸近几个月央行开展流动性回笼操作，也足以说明在外汇流入稳健、人民币升值的环境下，监管层并无管控资金外流的意图。 🧾图表相关说明（剔除乱码，保留核心释义） 内地居民金融资产规模保持增长，十年复合年均增长率达 10.5%； 2023 至 2025 年，居民可支配收入同比增速仅维持在 4%-5% 区间； 央行公开市场操作、国债净买入等数据，反映国内流动性调控状态。 🚧证监会整治跨境股票交易：管控范围聚焦境内违规行为 📋整治范围划分 ❌受影响领域：。 ✅不受影响领域：居民身处境外时，正常开立投资账户、银行账户、开展交易、购买保险等行为均不受限制。 📅证监会于 5 月 22 日发布《全面整治非法跨境证券、期货、基金经营活动实施方案》，整治目标为取缔境外机构在内地非法开展证券经纪业务，包括通过应用软件、社交平台，为境内用户提供营销、开户指导、交易等服务。本次整治设置两年整改周期。 ⏳整改周期结束后，境内违规网站、交易软件及配套服务器需全部关停。 🔎本次整治是 2022 年跨境业务监管收紧政策的延续，更深层背景是国内推进《》立法工作，该法案已于 2026 年 3 月进入征求意见阶段。 ⚖️监管与立法部门意在搭建完整法律体系，确保所有金融活动均实现合规持牌运营，这也有助于长期风险防范。 🎯监管目标明确：仅整治境内违规活动 📌结合公告内容，证监会本次工作核心是整治，原因如下： 除沪深港通等正规渠道外，内地暂无相关牌照允许经纪机构为境内投资者提供境外股票直接交易服务； 境外经纪机构未取得内地牌照，不得面向境内用户开展拓客、服务等经营活动，此类行为均属于监管范畴。 🤔市场部分担忧并不成立，监管部门从未要求内地投资者注销境外投资账户，央行旗下媒体也对此进行了证实。 📄香港证券及期货事务监察委员会 5 月 22 日发布公告明确：仅使用伪造证件开户、长期休眠的异常账户会被强制清理。 🔗这也意味着，即便居民可在香港正常开户，香港经纪机构也不能向身处内地的客户提供交易服务，该要求与证监会监管口径完全一致。 🏦香港金融管理局监管下的常规银行服务，并非本次整治的目标。 💼不少内地居民拥有合法境外收入，源 头内 容加 微D YXZ 052 4例如境外务工、开展进出口贸易等，这是中国产业竞争力创造财富带来的正常现象，也会持续利好服务此类资产配置需求的境外金融类公司。 🛣️政策方向：逐步开放正规境外金融投资渠道 🚪本次政策并非 “全面取缔境外账户”，而是引导资金流向等官方正规渠道。 📈正规渠道的开放是循序渐进的过程，目前相关额度、准入门槛、地域限制、闭环管理等约束依然存在。 💱以合格境内机构投资者为例，据媒体报道，2026 年 3 月国家外汇管理局向 78 家金融类公司合计批复 53 亿美元新增额度，全市场总额度升至 1762 亿美元。在资本项目尚未完全开放的背景下，该渠道是境外组合投资的重要路径。 🛡️保险行业：跨境保险业务受到的影响有限 🤔跨境股票交易监管收紧后，市场开始担忧内地访客赴港保险业务的可持续性，我们判断。 📌保险行业多年前就已经完成一轮类似监管调整，现行规则要求：投保人身处香港时，方可完成全部保险销售流程。 📅香港保险业监管局于 6 月 1 日作出回应，明确三大监管要点： 持续与内地监管机构保持沟通协作； 重申全部保险销售流程必须在香港本地完成； 在现行监管规则下，持牌代理及中介机构不得在内地开展保险拓客销售活动。 🚫监管核心依旧是打击各类非法销售行为。 🔍存续二十余年的跨境保险业务，和跨境证券投资交易属于两类不同业务。针对内地访客赴港保险业务，监管检查重点集中在非法销售行为上。 👮香港保险业监管局曾多次开展整治行动，还联合廉政公署查处地下保单、内地直售保险等违规行为。 🏦根据调研，目前香港银行虽收紧线上账户开立，但内地访客仍可在大部分香港银行现场办理开户业务。 💸内地访客赴港保险业务的保费缴纳也未受直接影响，全流程均要求在香港现场完成，近三周相关业务运转正常。保险类公司也配合银行优化开户服务。 📑信息披露与 5 万美元个人购汇额度相关影响 📄税务信息披露为独立监管事项 🤝部分投资者将境内税务征管趋严与本次国务院新规相关联，二者实际相互独立。 📈境外税务信息核查趋严是长期持续的监管趋势，本次对外投资新规并未新增相关要求。 📜新规要求相关投资者按规定完成审批源 头内 容加 微DYXZ 0524、备案、信息报送、跨境资金登记等流程，提交真实材料并配合监管检查。文件同时明确，外汇、贸易、跨境数据、税务、国企监管等事项，依旧沿用现有法律法规。 ✅本次政策本质是对现有实操规则的梳理整合，并无新增管控要求。规范税务与信息报备要求，反而能够减少灰色地带业务，保护合规体系完善的正规机构。 💱个人购汇额度：违规责任由个人承担 📌依据央行与国家外汇管理局出台的个人外汇管理规则，，严禁用于境外证券投资等资本项目交易。 ⚠️若个人违规使用年度购汇额度，国家外汇管理局会将其纳入两年关注名单，后续办理购汇业务时，银行会执行更为严格的核验流程，增加操作难度。 👤该处罚针对个人主体，金融类公司无需承担相关责任。 📈个股与板块研判：多家机构股价反应过度，港交所迎来长期利好 🛡️保险板块 💡技术与产业升级将持续推动国内公司创造财富，惠及企业与居民。香港在承接中国相关财富管理需求上具备独特优势，叠加内地合法跨境资金流动，将持续带动香港头部金融类公司稳健发展。 🔎本次监管整治聚焦跨境投资账户与股票交易，，两类业务属性完全不同。香港保险业监管局持续和内地监管部门沟通，坚守合规经营要求。 🏦调研显示，内地访客依旧可在香港银行现场开户，保险类公司也协同银行优化开户流程。 📉友邦保险：过去五个交易日股价下跌 13%，同期恒生指数跌幅为 4.1%，下跌主因是市场担忧内地访客保险业务遭到强监管，我们判断该担忧被放大，业务实际影响有限。 📊测算结果显示，即便 2026 年下半年起不再新增内地访客保单，2027 至 2028 年该业务对公司内含价值、有效保单价值、经营税后利润的跌幅影响也仅为 2%-6%，该极端情况基本不会出现。 📈香港保险产品的需求反而存在提升潜力。2026 年第三季度，香港重疾险产品定义迎来调整，有望刺激保障型保险需求，利好友邦保险。 💹公司基本面扎实，源头 内容 加微D YXZ0 52 4估值具备吸引力，2026 年预期内含价值倍数为 1.09 倍，未来 12 个月预期内含价值倍数为 1.03 倍，2026 年预期新业务价值倍数为 1.9 倍。综合判断，即便没有股份回购，公司股价也具备韧性，我们维持对友邦保险的增持评级。 🏦香港银行板块 💼银行机构受到的直接影响，集中在协助开展非法跨境证券、期货、基金投资的账户服务领域，。 📝证监会整治方案要求相关机构约谈提供违规跨境金融服务的银行，并引导银行加强外汇汇款合规审核。 ✅汇丰银行、渣打银行均严格遵守监管规则，预计不会受到实质性冲击。 📊现有财富管理业务增长预测偏保守，我们预估 2026 至 2029 年银行净新增资金规模保持稳定，净新增资金在管理资产中的占比将逐步回落。 📈若要达成经营目标，在内地及其他区域资产管理规模稳步增长的前提下，包含存量境外资金在内的跨境新增资金增速或将放缓。此外，拓展理财经理团队、升级低端账户、深挖存量客户产品需求，也是未来业务增长的发力点。 📉结合当前偏低的估值水平，叠加企业向股东返还资本的预期，相关银行近期股价下跌属于过度反应。我们对多家香港本地银行维持增持评级。 🚢港交所 🌟引导资金流向正规渠道，将为港交所带来长期支撑。证监会本次整治方案，明确引导内地投资者使用港股通、合格境内机构投资者、跨境理财通等合法渠道，支持市场在合规、透明的框架下参与香港市场交易，取代非正规境外经纪渠道。 📈经纪机构板块 🏢境内经纪机构：本次跨境交易监管收紧对其整体影响中性。境内经纪机构收入主要依托 A 股经纪、源 头内容加微 DYXZ 052 4融资融券、投资银行、资产管理、自营及衍生品业务，营收结构多元化。 📱线上境外经纪机构：股价已经充分消化本次整治带来的影响，业务增长逻辑并未被破坏。 💡市场无需再过度解读跨境资金监管带来的潜在风险，投资者已经充分计价来自内地客户的资产（占比 17%）与营收（占比 20%）相关影响。 🌍香港市场依旧存在巨大增长潜力，该机构用户规模接近千万，但可投资资产市场占有率不足 2%。目前机构正在向一站式综合财富管理平台转型。 📈近两年来，机构境外资产规模增长近六倍，占客户总资产比例达到 24%，近期新增资金中，境外资产贡献占比超 30%。同时，加密资产、预测市场等新业务布局，也为长期增长提供想象空间。 📊预计未来两年，机构营收有望重回 25%-29% 的年增速，监管利空出尽后，估值存在修复空间。

总体总结

主题正文 要点： 持续与内地监管机构保持沟通协作； 重申全部保险销售流程必须在香港本地完成； 在现行监管规则下，持牌代理及中介机构不得在内地开展保险拓客销售活动。 🚫监管核心依旧是打击各类非法销售行为。 🔍存续二十余年的跨境保险业务，和跨境证券投资交易属于两类不同业务。针对内地访客赴港保险业务，监管检查重点集中在非法销售行为上。 👮香港保险业监管局曾多次开展整治行动，还联合廉政公署查处地下保单、内地直售保险等违规行为。 🏦根据调研，目前香港银行虽收紧线上账户开立，但内地访客仍可在大部分香港银行现场办理开户业务。 💸内地访客赴港保险业务的保费缴纳也未受直接影响，全流程均要求在香港现场完成，近三周相关业务运转正常。保险类公司也配合银行优化开户服务。 📑信息披露与 5 万美元个人购汇额度相关影响 📄税务信息披露为独立监管事项 🤝部分投资者将境内税务征管趋严与本次国务院新规相关联，二者实际相互独立。 📈境外税务信息核查趋严是长期持续的监管趋势，本次对外投资新规并未新增相关要求。 📜新规要求相关投资者按规定完成审批源 头内 容加 微DYXZ 0524、备案、信息报送、跨境资金登记等流程，提交真实材料并配合监管检查。文件同时明确，外汇、贸易、跨境数据、税务、国企监管等事项，依旧沿用现有法律法规。 ✅本次政策本质是对现有实操规则的梳理整合，并无新增管控要求。规范税务与信息报备要求，反而能够减少灰色地带业务，保护合规体系完善的正规机构。 💱个人购汇额度：违规责任由个人承担 📌依据央行与国家外汇管理局出台的个人外汇管理规则，，严禁用于境外证券投资等资本项目交易。 ⚠️若个人违规使用年度购汇额度，国家外汇管理局会将其纳入两年关注名单，后续办理购汇业务时，银行会执行更为严格的核验流程，增加操作难度。 👤该处罚针对个人主体，金融类公司无需承担相关责任。 📈个股与板块研判：多家机构股价反应过度，港交所迎来长期利好 🛡️保险板块 💡技术与产业升级将持续推动国内公司创造财富，惠及企业与居民。香港在承接中国相关财富管理需求上具备独特优势，叠加内地合法跨境资金流动，将持续带动香港头部金融类公司稳健发展。 🔎本次监管整治聚焦跨境投资账户与股票交易，，两类业务属性完全不同。香港保险业监管局持续和内地监管部门沟通，坚守合规经营要求。 🏦调研显示，内地访客依旧可在香港银行现场开户，保险类公司也协同银行优化开户流程。 📉友邦保险：过去五个交易日股价下跌 13%，同期恒生指数跌幅为 4.1%，下跌主因是市场担忧内地访客保险业务遭到强监管，我们判断该担忧被放大，业务实际影响有限。 📊测算结果显示，即便 2026 年下半年起不再新增内地访客保单，2027 至 2028 年该业务对公司内含价值、有效保单价值、经营税后利润的跌幅影响也仅为 2%-6%，该极端情况基本不会出现。 📈香港保险产品的需求反而存在提升潜力。2026 年第三季度，香港重疾险产品定义迎来调整，有望刺激保障型保险需求，利好友邦保险。 💹公司基本面扎实，源头 内容 加微D YXZ0 52 4估值具备吸引力，2026 年预期内含价值倍数为 1.09 倍，未来 12 个月预期内含价值倍数为 1.03 倍，2026 年预期新业务价值倍数为 1.9 倍。综合判断，即便没有股份回购，公司股价也具备韧性，我们维持对友邦保险的增持评级。 🏦香港银行板块 💼银行机构受到的直接影响，集中在协助开展非法跨境证券、期货、基金投资的账户服务领域，。 📝证监会整治方案要求相关机构约谈提供违规跨境金融服务的银行，并引导银行加强外汇汇款合规审核。 ✅汇丰银行、渣打银行均严格遵守监管规则，预计不会受到实质性冲击。 📊现有财富管理业务增长预测偏保守，我们预估 2026 至 2029 年银行净新增资金规模保持稳定，净新增资金在管理资产中的占比将逐步回落。 📈若要达成经营目标，在内地及其他区域资产管理规模稳步增长的前提下，包含存量境外资金在内的跨境新增资金增速或将放缓。此外，拓展理财经理团队、升级低端账户、深挖存量客户产品需求，也是未来业务增长的发力点。 📉结合当前偏低的估值水平，叠加企业向股东返还资本的预期，相关银行近期股价下跌属于过度反应。我们对多家香港本地银行维持增持评级。 🚢港交所 🌟引导资金流向正规渠道，将为港交所带来长期支撑。证监会本次整治方案，明确引导内地投资者使用港股通、合格境内机构投资者、跨境理财通等合法渠道，支持市场在合规、透明的框架下参与香港市场交易，取代非正规境外经纪渠道。 📈经纪机构板块 🏢境内经纪机构：本次跨境交易监管收紧对其整体影响中性。境内经纪机构收入主要依托 A 股经纪、源 头内容加微 DYXZ 052 4融资融券、投资银行、资产管理、自营及衍生品业务，营收结构多元化。 📱线上境外经纪机构：股价已经充分消化本次整治带来的影响，业务增长逻辑并未被破坏。 💡市场无需再过度解读跨境资金监管带来的潜在风险，投资者已经充分计价来自内地客户的资产（占比 17%）与营收（占比 20%）相关影响。 🌍香港市场依旧存在巨大增长潜力，该机构用户规模接近千万，但可投资资产市场占有率不足 2%。目前机构正在向一站式综合财富管理平台转型。 📈近两年来，机构境外资产规模增长近六倍，占客户总资产比例达到 24%，近期新增资金中，境外资产贡献占比超 30%。同时，加密资产、预测市场等新业务布局，也为长期增长提供想象空间。 📊预计未来两年，机构营收有望重回 25%-29% 的年增速，监管利空出尽后，估值存在修复空间。