❗【天风电新】海亮股份（8）：如何看待美国精炼铜关税-0611 ——————————— 🌟美国计划对精炼铜实施阶梯式关税，27年征收15%，28年提高至30%。
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❗【天风电新】海亮股份（8）：如何看待美国精炼铜关税-0611 ——————————— 🌟美国计划对精炼铜实施阶梯式关税，27年征收15%，28年提高至30%。本次汇报集中：1）对于美国精炼铜关税政策走势的态度判断，2）美国27年加精炼铜关税对海亮的影响。具体如下：
第一， 我们判断， 美国精炼铜关税政策大概率会再推迟 美国加征铜半成品关税的核心诉求是工业回流，加关税前，由于在美产能成本较高，美国更多采购进口铜管，加关税后，在美产能成为首选。但精炼铜和铜加工品本质不同在于精炼铜代表的铜冶炼环节的产能扩建是极困难的。
1、铜冶炼存量产能主要依赖于美国现有的2座原生冶炼厂，均建于上世纪70年代，技术相对老化，扩产难度较大，且环保升级需再投资10+亿美元，面临停产风险。
2、 新建冶炼厂面临最核心问题是环保，铜冶 炼主要包括火法冶炼和湿法冶炼两种方式，火法冶炼大气污染物占总排放量90%+，湿法冶炼会产生大量重金属离子含量较高的冶炼酸性废水。在美国超高环保要求下，新建冶炼厂需要通过10+项审批，环评周期3年以上，随时面临着被起诉。
因此，短期美国冶炼产能很难快速上量，如果直接加征精炼铜关税，势必推行美国境内铜价长期上行，建筑、数据中心成本抬升，我们认为， 美国不会牺牲其他产业的发展来换取高污 染冶炼行业的回归。
第二， 如果美国加征精炼铜的关税， 实际对海亮是利好 产品定价为铜价+加工费，实际政府加铜价关税是不影响加工厂对下游客户的加工费报价，未来走势两方面： 1、铜加工厂让利于客户，主动降低加工费帮助客户降低成本；
2、铜加工厂不降价，东南亚出口产能和美国产能成本差异下降，美国市场将引入更多竞争商。
我们认为，如果加征精炼铜加工费，概率比较大的走势是加工厂降低加工费帮助客户承担铜价加关税带来的价格上涨。那么对比穆勒等美国友商，海亮的后发优势凸显： 可再生铜的冶炼能力。
美国是全球最大的废铜出口国，25年合计约出口100wt，境内产能过剩。
海亮未来可以全面采购可再生铜生产，那么报价可以按照征收关税后的精炼铜价格，实际成本为可再生铜价格。假设海亮使用的是最高品质废铜，当前与现货铜价差价大概为2k美元，加征精炼铜关税后，价差有可能进一步拉大，即报价和成本差异有望在2k美元以上。
也就是说，即使加工厂让利2k美元给客户， 海亮可继续保持3k+美元盈利，假设穆 勒本身比海亮加工费高1k美元，穆勒等单吨盈利在2k美元左右。
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总体总结
主题正文
- 本次汇报集中：1）对于美国精炼铜关税政策走势的态度判断，2）美国27年加精炼铜关税对海亮的影响。
- 美国加征铜半成品关税的核心诉求是工业回流，加关税前，由于在美产能成本较高，美国更多采购进口铜管，加关税后，在美产能成为首选。
- 1、铜冶炼存量产能主要依赖于美国现有的2座原生冶炼厂，均建于上世纪70年代，技术相对老化，扩产难度较大，且环保升级需再投资10+亿美元，面临停产风险。
- 2、 新建冶炼厂面临最核心问题是环保，铜冶 炼主要包括火法冶炼和湿法冶炼两种方式，火法冶炼大气污染物占总排放量90%+，湿法冶炼会产生大量重金属离子含量较高的冶炼酸性废水。
- 因此，短期美国冶炼产能很难快速上量，如果直接加征精炼铜关税，势必推行美国境内铜价长期上行，建筑、数据中心成本抬升，我们认为， 美国不会牺牲其他产业的发展来换取高污 染冶炼行业的回归。
- 2、铜加工厂不降价，东南亚出口产能和美国产能成本差异下降，美国市场将引入更多竞争商。
- 假设海亮使用的是最高品质废铜，当前与现货铜价差价大概为2k美元，加征精炼铜关税后，价差有可能进一步拉大，即报价和成本差异有望在2k美元以上。
- 仅考虑北美30e+铜箔12e，预计27年公司利润42e，简单题给30XPE对应1200e市值目标，当前空间极大，重点关注！