- Oracle Q4营收符合预期，IaaS增长93%超预期，但资本支出指引高达900-950亿美元，引发市场对资本强度和投资回报的担忧。管理层通过客户预付款和
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- Oracle Q4营收符合预期，IaaS增长93%超预期，但资本支出指引高达900-950亿美元，引发市场对资本强度和投资回报的担忧。管理层通过客户预付款和BYOC结构将净现金支出降至约700亿美元，并预计FY27-28为资本支出高峰。RPO达6380亿美元，同比增长363%，显示需求强劲。维持买入评级，目标价239美元。
高盛在6月10日发布了对 的4QFY26财报点评，维持评级，目标价从228美元上调至（潜在上涨空间18.8%）。报告认为，尽管财报后股价下跌10%，核心原因是营收仅小幅超预期且资本开支指引偏高，但公司正加速AI基础设施部署，且客户融资结构减轻了实际现金支出压力，RPO大幅增长至6380亿美元，显示长期需求强劲。高盛强调，关键在于甲骨文能否保持产能爬坡节奏，并将新增算力转化为收入增长。
4QFY26云计算基础设施（IaaS）收入57.87亿美元，同比增长93%，高于市场预期。SaaS收入41.26亿美元，增长9%，略低于预期。总营收191.84亿美元，同比增长21%，与预期基本一致。
甲骨文指引FY27资本开支为900-950亿美元，高于市场预期的720亿美元，引发市场对资金需求与回报率的担忧。然而，管理层预计客户预付款将贡献约200-250亿美元，加上BYOC（自备云基础设施）结构，实际净现金支出仅约700亿美元。公司计划通过债务和股权融资400亿美元（含已宣布的200亿美元ATM增发），且今年不再额外发债。管理层认为FY27-28是资本开支峰值年份，之后将下降。
甲骨文在德克萨斯州Abilene的数据中心已交付42%容量，未来90天再交付35%，其余在下季度完成。此外，Shackelford、Doña Ana、Saline和Port Washington等多个大型站点将于2027年进入交付阶段，整体执行进度领先计划。FY26已交付1.2GW，Q1FY27预计再增加约1GW，基础设施部署速度显著加快。
剩余履约义务（RPO）达到6380亿美元，同比增长363%。本季度新增约670亿美元订单，其中预付或BYOC合同合计约750亿美元。客户结构多元化，4位客户单季度承诺超过80亿美元。全球GPU利用率达97.5%，表明需求旺盛。
FY26毛利率下降5个百分点，管理层预计FY27将继续承压，随着新数据中心满负荷运转，毛利率将回升至此前指引的30-40%区间。预付/BYOC合同与其他合同相比无利润率稀释。SaaS递延收入增长16%，表明SaaS需求可见度改善；数据库收入增长29%，多云数据库收入增长400%，反映AI推理场景下数据库需求加速。
高盛维持评级，将12个月目标价从228美元上调至，对应18倍2030年预估调整后净利润（折现至未来4个季度）。该估值与公司历史及行业可比框架一致。预期FY27-29年EPS分别为7.72、10.84、15.07美元，对应PE分别为26.1、18.6、13.4倍。随着资本开支高峰后利润率改善，自由现金流有望在FY29转正。
：少数大客户贡献巨额订单，若订单取消或延迟将影响收入能见度。 ：大规模基础设施部署存在工期延误、成本超支等不确定因素。 ：持续高投入可能拖累现金流和股东回报，若投资回报率低于预期将压制估值。 ：数据库和SaaS市场面临AWS、微软、谷歌等对手的持续竞争，市场份额可能加速流失。
总体总结
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- Oracle Q4营收符合预期，IaaS增长93%超预期，但资本支出指引高达900-950亿美元，引发市场对资本强度和投资回报的担忧。
- 管理层通过客户预付款和BYOC结构将净现金支出降至约700亿美元，并预计FY27-28为资本支出高峰。
- 报告认为，尽管财报后股价下跌10%，核心原因是营收仅小幅超预期且资本开支指引偏高，但公司正加速AI基础设施部署，且客户融资结构减轻了实际现金支出压力，RPO大幅增长至6380亿美元，显示长期需求强劲。
- 然而，管理层预计客户预付款将贡献约200-250亿美元，加上BYOC（自备云基础设施）结构，实际净现金支出仅约700亿美元。
- FY26毛利率下降5个百分点，管理层预计FY27将继续承压，随着新数据中心满负荷运转，毛利率将回升至此前指引的30-40%区间。
- SaaS递延收入增长16%，表明SaaS需求可见度改善；
- 高盛维持评级，将12个月目标价从228美元上调至，对应18倍2030年预估调整后净利润（折现至未来4个季度）。
- 随着资本开支高峰后利润率改善，自由现金流有望在FY29转正。